Guia de Investimento em Ambiente de Inflação: De Fenômenos Econômicos a Estratégias de Alocação de Ativos

Conhecendo a inflação: por que o dinheiro se desvaloriza

Os preços continuam a subir, e o poder de compra do dinheiro em mãos diminui gradualmente — esta é a manifestação da inflação. Simplificando, a inflação representa o fato de que cada vez menos coisas podem ser compradas com a mesma quantia de dinheiro. Usamos o “Índice de Preços ao Consumidor” (CPI) para quantificar essa mudança.

Nos últimos anos, os preços em Taiwan dispararam, levando o banco central a aumentar as taxas de juros em 5 ocasiões consecutivas. O que esse fenômeno revela sobre as leis econômicas? Por que o aumento das taxas de juros consegue controlar a inflação? E como os investidores devem reagir?

A causa fundamental da inflação: o desequilíbrio entre oferta e demanda

Quando há excesso de dinheiro circulando na economia e os bens são relativamente escassos, ocorre a inflação. Essa situação tem algumas causas principais:

Inflação impulsionada pela demanda
Quando a demanda por bens aumenta, as empresas aumentam a produção para atender, elevando os preços. Com lucros maiores, investem e consomem mais, estimulando ainda mais a demanda, formando um ciclo virtuoso. Embora essa inflação eleve os preços, ela também impulsiona o crescimento econômico (aumento do PIB). Geralmente, os governos veem essa situação com bons olhos.

Inflação de custos
O aumento nos preços de matérias-primas e energia eleva diretamente os custos de produção. Em 2022, durante o conflito Rússia-Ucrânia, as importações na Europa foram prejudicadas, levando à escassez de energia, com preços de petróleo e gás subindo até 10 vezes, e o CPI da zona do euro ultrapassando 10% ao ano, atingindo recordes históricos. Essa inflação reduz a produção total da sociedade e causa queda no PIB, sendo uma situação que os governos querem evitar.

Superemissão de moeda
A emissão descontrolada de moeda pelo governo provoca inflação. Em Taiwan, na década de 1950, essa crise ocorreu. Após a guerra, o governo emitiu grande quantidade de moeda para cobrir déficits, levando os preços a subir até 8 milhões de francos, que valiam apenas 1 dólar americano.

Expectativa psicológica
Se as pessoas esperam que os preços continuem a subir no futuro, elas adiantam seus gastos e pedem aumentos salariais. Os comerciantes, por sua vez, aumentam os preços, criando um ciclo de inflação auto-realizável. Uma vez formada essa expectativa, é difícil revertê-la, por isso os bancos centrais fazem declarações firmes de controle da inflação.

Por que o aumento das taxas de juros consegue conter a inflação

Aumentar as taxas de juros eleva o custo de empréstimos. Quando a taxa sobe de 1% para 5%, um empréstimo de 100 mil passa a gerar uma despesa de juros anual de 1 mil para 5 mil. O alto custo de empréstimo desestimula o endividamento, incentivando as pessoas a poupar mais. Assim, o poder de compra do mercado diminui, a demanda por bens reduz-se, e os comerciantes, para estimular a demanda, baixam os preços, levando à redução geral dos preços.

Por outro lado, há um custo evidente: a redução da demanda leva a cortes de empregos, aumento do desemprego, desaceleração do crescimento econômico e até crises. Em 2022, o Federal Reserve aumentou as taxas de juros 7 vezes ao longo do ano, elevando a taxa de 0,25% para 4,5%, o que causou uma queda de 19% no índice S&P 500 e uma queda de 33% no Nasdaq.

Os benefícios ocultos de uma inflação moderada

Muita gente fica assustado com a inflação, mas ignora os efeitos positivos de uma inflação moderada na economia. Quando as pessoas esperam que os bens fiquem mais caros no futuro, seu poder de compra aumenta, as empresas veem boas perspectivas e investem mais, aumentando a oferta de bens e, assim, o PIB cresce.

Os dados do início dos anos 2000 na China ilustram bem isso: quando o CPI subiu de 0 para 5%, a taxa de crescimento do PIB também aumentou de 8% para mais de 10%. Por outro lado, quando a inflação é negativa (deflação), a economia entra em dificuldades. Nos anos 90, o estouro da bolha econômica no Japão levou à deflação, com preços estagnados, consumidores poupando mais, e o PIB apresentando crescimento negativo, iniciando os “trinta anos perdidos”.

Por isso, os bancos centrais de vários países estabelecem metas de inflação entre 2% e 5%. Países desenvolvidos como EUA, Europa, Reino Unido e Japão geralmente visam 2%-3%.

Para indivíduos, a inflação moderada é especialmente benéfica para quem tem dívidas. Embora o valor do dinheiro em caixa diminua, o valor real das dívidas a pagar também encolhe. Por exemplo, há 20 anos, pegar um empréstimo de 100 mil para comprar uma casa, com uma inflação de 3%, significava que, após 20 anos, esse valor teria sido reduzido para cerca de 55 mil, diminuindo quase pela metade o valor real a ser quitado. Assim, em períodos de alta inflação, quem contrai dívidas para adquirir ativos (imóveis, ações, metais preciosos etc.) sai na vantagem.

Desempenho do mercado de ações em ambientes inflacionários

Baixa inflação favorece o mercado de ações, alta inflação prejudica. Em períodos de baixa inflação, o fluxo de capital para ações impulsiona a alta dos preços; em períodos de alta inflação, os bancos centrais adotam políticas de aperto monetário, levando à queda dos preços das ações.

2022 foi um exemplo clássico. O CPI dos EUA subiu 9,1% em junho, atingindo o maior nível em 40 anos. Para combater a subida de preços, o Federal Reserve elevou agressivamente as taxas de juros, resultando na pior performance do mercado de ações em 14 anos. Contudo, vale destacar o desempenho excepcional do setor de energia.

Dados históricos mostram que, em ambientes de alta inflação, as ações de empresas de energia tendem a subir contra a tendência geral. Em 2022, o retorno do setor de energia nos EUA foi superior a 60%, com a Occidental Petroleum subindo 111% e a ExxonMobil 74%. Isso ocorre porque a alta inflação costuma vir acompanhada de preços elevados do petróleo, aumentando diretamente os lucros das empresas do setor.

Estratégias de alocação de ativos em períodos inflacionários

A resposta principal à inflação é uma diversificação de ativos. Diferentes ativos se comportam de maneiras distintas em ambientes inflacionários:

Imóveis
Durante a inflação, a liquidez social costuma ser abundante, levando o capital a se direcionar para imóveis, impulsionando os preços.

Metais preciosos (ouro, prata)
O ouro tem relação inversa com as taxas de juros reais (taxa nominal - inflação). Quanto maior a inflação, menor a taxa de juros real, maior a atratividade do ouro.

Ações
No curto prazo, o desempenho pode variar, mas, no longo prazo, os retornos geralmente superam a inflação.

Moedas estrangeiras (como o dólar)
Em ambientes de alta inflação, os bancos centrais tendem a adotar políticas de aumento de juros, fortalecendo a moeda e levando à valorização do dólar.

Modelo de alocação razoável: dividir o capital igualmente entre ações, ouro e dólar, permitindo participar do crescimento do mercado acionário, aproveitar a preservação de valor do ouro e a valorização do dólar, além de diversificar riscos.

Resumo

A inflação é, essencialmente, o processo de aumento contínuo dos preços e a diminuição do poder de compra da moeda. Uma inflação moderada estimula o crescimento econômico, enquanto uma inflação excessiva causa danos. Os bancos centrais podem controlar a inflação elevando as taxas de juros, mas o custo é desaceleração econômica e aumento do desemprego.

Os investidores devem entender que, em ambientes inflacionários, o desempenho de diferentes ativos varia bastante. Uma alocação adequada entre ações, ouro, dólar e outros ativos ajuda a evitar a desvalorização do dinheiro em caixa e a alcançar crescimento estável durante as oscilações econômicas. O segredo está em construir uma carteira diversificada, de acordo com a própria tolerância ao risco, e não em esperar passivamente que a inflação corroa a riqueza.