O que 2026 reserva para o EUR/USD? Afrouxamento do Fed vs. estratégia de espera do BCE

A maior questão pendente sobre o euro em 2026 não é apenas a política—é o significado por trás dela. A Fed já cortou três vezes em 2025, situando-se entre 3,5% e 3,75%, e os principais bancos esperam mais duas cortes no próximo ano, potencialmente chegando a 3,00%–3,25%. A ECB, por sua vez, mal se moveu desde julho, mantendo a sua taxa principal em 2,15%. Essa divergência é o jogo inteiro para os traders de EUR/USD.

O Contexto Político: Por que a Flexibilidade é Importante

Quando falamos de flexibilização da Fed em 2026, não estamos falando de cortes de pânico—estamos falando de normalização de política numa economia de “equilíbrio delicado”. O mandato de Jerome Powell termina em maio, e seu sucessor provavelmente manterá ou acelerará o tom dovish. Goldman Sachs e Morgan Stanley já preveem cortes para março e junho, respectivamente. A Nomura vai ainda mais longe, esperando cortes em junho e setembro.

O significado da ECB é o oposto: paciência. Com a inflação voltando a superar a meta de 2,2% (subindo de 2,1% em outubro), e a inflação dos serviços mostrando rigidez em 3,5%, o banco central tem pouco motivo para se apressar. A presidente Christine Lagarde chamou a política de “em um bom lugar”—uma expressão da Wall Street para “paramos de mexer”. A maioria dos economistas consultados pela Reuters espera que as taxas permaneçam inalteradas até 2026 e 2027.

Isso cria uma diferença de taxas que se amplia: se a Fed flexibilizar mais 50–75 bps enquanto a ECB permanece congelada, o que acontece com o euro?

Crescimento na Zona Euro: Devagar, Mas Não Quebrado

Aqui é onde fica complicado. A Zona Euro cresceu apenas 0,2% no terceiro trimestre, mas Espanha e França tiveram 0,6% e 0,5%, respectivamente—Alemanha e Itália ficaram estagnadas. A previsão de outono da Comissão Europeia aponta crescimento de 1,3% em 2025, caindo para 1,2% em 2026, e depois recuperando para 1,4% em 2027.

Não é colapso; é apenas uma marcha lenta. O setor automotivo da Alemanha caiu 5% devido à transição para veículos elétricos. A inovação fica atrás dos EUA e da China. E agora, a fricção comercial está voltando—a abordagem de tarifas recíprocas da administração Trump sinalizou possíveis tarifas de 10–20% sobre bens da UE, com as exportações da UE para os EUA já caindo 3%.

A linha de base: as economias europeias podem se virar, mas não há espaço para erro de política.

A Tela Dividida EUR/USD

Dois cenários dominam as previsões dos bancos:

Cenário 1: Fed flexibiliza, Europa mantém—euro se valoriza

Se o crescimento da Zona Euro ficar acima de 1,3% e a inflação colaborar, a ECB permanece parada enquanto a Fed corta mais de 50 bps. O cenário base do UBS Global Wealth Management: EUR/USD sobe para 1,20 até meados de 2026. A diferença de rendimento se comprime, mas os diferenciais de crescimento favorecem manter euros.

Cenário 2: Crescimento decepciona, choque comercial se intensifica—euro enfraquece

Se 2026 trouxer crescimento mais lento, os obstáculos tarifários pesarem, e a ECB se sentir forçada a flexibilizar, o EUR/USD recua para o suporte em 1,13. A previsão pessimista do Citi leva ainda mais baixo—projetando 1,10 no terceiro trimestre de 2026, aproximadamente uma queda de 6% em relação aos níveis atuais de 1,1650. A tese deles: o crescimento nos EUA acelera enquanto a Fed corta menos do que o mercado precifica.

O Que Isso Significa para os Traders

O significado da flexibilização tem duas faces. Sim, o viés dovish da Fed geralmente deve enfraquecer o dólar. Mas se as preocupações com o crescimento fizerem a Europa reagir mais rápido que os EUA, essa narrativa se inverte. O euro deixa de ser uma história de “comprar na baixa”—passa a ser uma jogada de “mostre-me os dados”.

Fique atento a três coisas no início de 2026: revisões do PIB do Q4 na Zona Euro, se a inflação dos serviços permanece acima de 3%, e o momento do primeiro corte da Fed sob a nova administração. Qualquer um desses fatores pode fazer o EUR/USD sair do território de 1,20 e cair rapidamente para 1,13.