Para além das estratégias padrão de rendimento: Como os ETFs de Calls Cobertas oferecem rendimentos de dois dígitos

A abordagem de call coberto tornou-se uma estratégia fundamental para gestores de carteiras focados em rendimento, procurando retornos consistentes independentemente da direção do mercado. Ao contrário do investimento tradicional em dividendos, este método funciona igualmente bem em mercados em alta, em baixa ou laterais. Vários ETFs incorporaram esta estratégia em veículos acessíveis, com rendimentos que variam de dígitos simples a quase 90%. Mas nem todos os fundos de call coberto entregam o que prometem. Vamos analisar o que faz esta estratégia funcionar e avaliar quatro produtos líderes neste espaço.

Compreender a Vantagem do Call Coberto

Quando especuladores compram opções de compra para amplificar as suas apostas em ações individuais, investidores orientados para rendimento podem capitalizar assumindo a posição oposta. Uma opção de compra concede ao comprador o direito de adquirir ações a um preço predeterminado dentro de um prazo definido, recebendo o vendedor um pagamento (“prémio”) por conceder esse direito.

Ao vender calls cobertos contra ações já presentes na nossa carteira, recebemos esse prémio antecipadamente. A beleza desta abordagem reside na sua estrutura de risco-recompensa: se as ações forem “chamadas” ao preço de exercício, realizamos um lucro na nossa posição original. Se a ação nunca atingir esse preço de exercício e o comprador deixar a opção expirar, ficamos com o prémio e as ações. Este cenário de dupla vitória funciona eficazmente em diferentes ciclos de mercado.

Vários produtos agora lidam automaticamente com a complexidade operacional desta estratégia. Vamos avaliar quatro ETFs focados em calls cobertos que ganharam tração entre investidores à procura de rendimento.

RDVI: Estratégia de Rendimento em Camadas Com Resultados Mistas

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) combina duas abordagens de rendimento: exposição ao crescimento de dividendos mais escrita de calls cobertos. Em vez de seguir os requisitos rigorosos de Dividend Aristocrats (25+ anos de aumentos consecutivos), o RDVI mira o índice mais amplo Nasdaq US Rising Dividend Achievers, que foca em ações que mostram expansão de dividendos ao longo de períodos de três e cinco anos.

A novidade: o RDVI compra posições neste índice de crescimento de dividendos, mas escreve calls contra o tradicional índice S&P 500 — não contra as próprias ações subjacentes. Teoricamente, esta abordagem cruzada oferece benefícios de diversificação. Na prática, o RDVI tem dificuldades em distinguir-se do seu índice de referência. O desempenho do fundo tem ficado aquém, e o seu perfil de retorno espelha demasiado o índice subjacente. Para investidores de rendimento que esperam separação dos movimentos do mercado principal, o RDVI não entregou a vantagem distinta que esta estratégia deveria proporcionar.

Rendimento atual: 8.2%

EIPI: Gestão Ativa Setorial Compensa

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) representa uma raça rara — um fundo de call coberto gerido ativamente, concentrado em setores específicos. Desde o seu lançamento em 2024, este veículo do setor energético demonstrou força surpreendente.

O fundo mantém posições concentradas em ações clássicas do setor energético: Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI), e Exxon Mobil (XOM). Mas os gestores do EIPI não escrevem calls contra um índice energético amplo. Em vez disso, mantêm cerca de 50 posições ativas de opções sobre ações individuais, um número significativamente maior do que estratégias tradicionais baseadas em índices.

Apesar de um rendimento modesto em relação a outras alternativas de call coberto, o EIPI conseguiu dois resultados notáveis: superar o benchmark do setor energético e oferecer padrões de retorno mais suaves com menor volatilidade. Esta abordagem ativa, embora exija uma gestão mais intensiva, sugere que a flexibilidade tática na decisão de escrita de calls pode melhorar significativamente os resultados.

Rendimento atual: 7.3%

RYLD: Volatilidade de Small-Cap Não Conduz a Retornos

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) aplica a mecânica de call coberto a ações de small-cap através do índice Russell 2000. A premissa é convincente: a elevada volatilidade das small-caps traduz-se em prémios de opções mais altos, gerando teoricamente oportunidades de rendimento superiores.

O RYLD mantém uma estrutura simples — detém o ETF Global X Russell 2000 (RSSL) e escreve sistematicamente calls contra ele. No entanto, a execução tem ficado aquém. Enquanto o RYLD consegue limitar as perdas durante correções de mercado, também limita os ganhos durante rallies. O fundo tem um desempenho inferior ao seu índice de referência por uma margem demasiado grande para justificar os custos de overhead da estratégia. O compromisso entre proteção e crescimento não se equilibrou a favor dos investidores.

Rendimento atual: 12.1%

NVDY: Rendimento Extraordinário Acompanha Risco Extraordinário

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) representa a versão mais agressiva desta abordagem: compra ações da NVIDIA e vende calls cobertos contra elas, complementado com spreads de calls (comprando calls de strike mais baixo enquanto vende calls de strike mais alto) para gerar rendimento adicional.

Os resultados parecem impressionantes no papel — um rendimento de 88.9% que promete pagamentos mensais que rivalizam com os retornos anuais do Tesouro. No entanto, o NVDY frequentemente fica aquém das ações da NVIDIA, que continuam a ser a principal posição. Esta subperformance revela a fraqueza fundamental da estratégia: retornos sustentáveis dependem inteiramente da subida indefinida do preço das ações da NVIDIA. Se a ação consolidar ou corrigir, o fluxo de rendimento pode deixar de ser viável. Os gestores do fundo são forçados a manter posições agressivas de opções para justificar o rendimento anunciado, criando vulnerabilidades potenciais se as condições de mercado mudarem.

Rendimento atual: 88.9%

O Desafio do Timing com Negociações Forçadas

Fundos que gerem estratégias de call coberto e de rendimento com opções enfrentam uma limitação inerente: como veículos de rendimento, devem negociar opções continuamente, independentemente das condições de mercado. Este mandato cria riscos específicos:

Quando as opções de compra são exercidas, as posições principais são vendidas, forçando decisões difíceis de reentrada e potencialmente gerando consequências fiscais excessivas devido à sobre-negociação. Quando as opções de venda são vendidas sem sucesso, os investidores podem receber posições em ações que não desejavam nem podiam suportar, especialmente durante quedas voláteis do mercado.

Principais Conclusões

ETFs de call coberto oferecem vantagens reais de rendimento para diversificação de carteira, especialmente o modelo de call coberto do SPY adaptado por vários produtos. No entanto, os resultados variam drasticamente dependendo das holdings subjacentes, da disciplina na escrita de opções e do ambiente de mercado. A gestão ativa do EIPI e a exposição setorial focada entregaram resultados que justificam uma análise mais aprofundada, enquanto estratégias excessivamente dependentes da continuação da valorização — como o NVDY — carregam riscos elevados. Para a maioria dos investidores, o espaço de calls cobertos recompensa uma seleção cuidadosa em vez de uma busca cega por rendimento.

Participar com sucesso requer compreender quais estratégias alinham-se com a sua perspetiva de mercado e quais fundos mantêm disciplina operacional, em vez de simplesmente maximizar os rendimentos principais às custas da saúde a longo prazo da carteira.