Aumento da taxa de juro do banco central leva à desvalorização? O enigma da divergência do iene face ao dólar americano

12 de dezembro, o Banco do Japão anunciou um aumento de 25 pontos base na taxa de juro, elevando-a para 0,75% — o nível mais alto desde 1995. No entanto, o que surpreendeu o mercado foi que, após o anúncio do aumento, o iene face ao dólar não se valorizou, mas continuou a fraquejar, com o dólar a manter-se forte.

Falta de sinal de postura hawkish, o mercado encontra-se em dificuldades

O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, afirmou na conferência de imprensa que, se as perspetivas económicas e de preços se mantiverem conforme o esperado, o banco continuará a aumentar as taxas de juro. Mas o problema é que ele não forneceu um cronograma claro para o aumento das taxas. O governador Ueda destacou que é difícil fazer uma avaliação precisa do nível neutro da taxa de juro e que planeja ajustar oportunamente a estimativa atual do intervalo de taxa neutra (1,0%~2,5%).

Esta postura ambígua provocou uma reação imediata do mercado. Felix Ryan, estratega do ANZ, acredita que, embora o banco central tenha iniciado um ajustamento de política, o iene face ao dólar ainda está sob pressão — o dólar, pelo contrário, continua a valorizar-se. A razão fundamental é que o mercado não obteve orientações claras sobre o ritmo e a magnitude futuros do aumento das taxas.

A diferença de juros continua a ser crucial, há esperança em 2026?

O ANZ prevê que, embora o Banco do Japão possa continuar a aumentar as taxas em 2026, o iene continuará a estar em desvantagem na competição do grupo G10, uma vez que a diferença de juros ainda não favorece o iene. A previsão de preço-alvo da instituição indica que, no final de 2026, o dólar face ao iene poderá subir para 153.

Masahiko Ioo, estratega da Dimensional Fund Advisors, aponta que a política de afrouxamento do Federal Reserve e o aumento do ratio de cobertura cambial por parte dos investidores japoneses continuam a sustentar a valorização do dólar. Ele mantém o objetivo de longo prazo de que o dólar face ao iene ficará na faixa de 135-140.

Quando é que o mercado mudará de direção?

Os contratos de swap de índice overnight(OIS) mostram que os operadores de mercado esperam que o Banco do Japão eleve as taxas para 1,00% no terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities indica que só quando o banco central emitir sinais de aumento de taxas mais rápidos do que este cronograma (por exemplo, antecipando para abril de 2026) é que o mercado reagirá hawkish, impulsionando assim o iene face ao dólar.

Na ausência de uma grande revisão na estimativa do nível neutro da taxa de juro, é difícil convencer o mercado de que a taxa terminal aumentará significativamente, o que poderia inverter a atual tendência de depreciação do iene.