Fundamentos do investimento em títulos dos EUA: Compreender a relação entre taxas de juro e rendimento

À medida que aumenta a incerteza na economia global, a importância da alocação de ativos tem vindo a ganhar destaque. Títulos do Tesouro dos EUA são reconhecidos como o principal ativo seguro no mercado financeiro mundial, atraindo muitos investidores que procuram equilibrar a geração de rendimento com a proteção do capital principal. Neste artigo, analisamos a estrutura dos Títulos do Tesouro dos EUA, comparamos diferentes estratégias de investimento, e exploramos estratégias de hedge cambial e composição de portefólio que os investidores coreanos devem considerar.

Conceitos básicos de obrigações: troca de ativos e passivos

As obrigações são, essencialmente, contratos de empréstimo. O detentor de uma obrigação(investidor) fornece capital ao devedor, que, por sua vez, reembolsa o valor principal(valor nominal) na data de vencimento, pagando juros periodicamente(normalmente a cada 6 meses ou uma vez por ano).

O governo emite ‘Títulos do Tesouro’ para financiar as suas operações. Estes são obtidos através de empréstimos a instituições e investidores particulares, em troca do pagamento de juros. O mercado de títulos mais ativo é o Títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA, que é amplamente utilizado como instrumento de negociação para fins de investimento.

Classificação e características dos títulos dos EUA por maturidade

Os títulos emitidos pelo Departamento do Tesouro dos EUA são classificados em três categorias, consoante a maturidade:

T-bill(Títulos de curto prazo do Tesouro): títulos com maturidade inferior a 1 ano, considerados de risco de crédito quase nulo e altamente líquidos. São adequados para cobrir necessidades de fundos de curto prazo e para manter a segurança do ativo.

T-note(Títulos de médio prazo do Tesouro): títulos com maturidade entre 1 e 10 anos, oferecendo uma rentabilidade intermediária. São preferidos por investidores que procuram um equilíbrio entre estabilidade e retorno.

T-bond(Títulos de longo prazo do Tesouro): títulos com maturidade entre 10 e 30 anos, oferecendo uma taxa de juro fixa. Tornam-se ativos centrais na diversificação de portefólios durante períodos de recessão económica, devido à sua preferência pelos investidores.

Mecanismo de relação entre taxas de juro e rendimentos

Papel de referência das taxas de juro

A taxa de juro dos títulos do Tesouro dos EUA, especialmente o rendimento a 10 anos, serve como referência no mercado financeiro global. Atua como ponto de referência para o rendimento sem risco e é utilizado como indicador da saúde macroeconómica mundial.

Geralmente, quanto maior a maturidade, maior a incerteza futura, pelo que a taxa de juro de títulos de longo prazo deve ser superior à de curto prazo. No entanto, em períodos de deterioração económica, os investidores tendem a comprar mais títulos de longo prazo, levando a uma queda na sua taxa de juro, enquanto a taxa de títulos de curto prazo sobe relativamente, um fenómeno muitas vezes interpretado como sinal de recessão.

Rendimento(Yield): definição e relação inversa com o preço

O rendimento é o retorno anual esperado de uma obrigação, calculado dividindo-se o rendimento esperado pelo preço de mercado. Os preços e as taxas de juro movem-se sempre de forma inversa.

• Aumento da procura → aumento do preço do título → diminuição do rendimento
• Diminuição da procura → queda do preço do título → aumento do rendimento

Esta relação inversa reflete a psicologia do investidor e as expectativas do mercado.

Quatro principais atrativos dos títulos do Tesouro dos EUA

1. Segurança absoluta

Os Títulos do Tesouro dos EUA, garantidos pelo pagamento do governo, são considerados os instrumentos de dívida com a classificação de crédito mais elevada do mundo. São considerados ativos seguros, especialmente durante períodos de recessão, com risco de incumprimento praticamente inexistente.

2. Fluxo de rendimento fixo

Na emissão, a taxa de juro fixa é definida, garantindo pagamentos periódicos(normalmente semestralmente). São ideais para aposentados e investidores conservadores que procuram uma fonte de rendimento estável.

3. Alta liquidez

No mercado de obrigações, os Títulos do Tesouro dos EUA apresentam volume de negociação muito elevado. Além de manter até ao vencimento, podem ser facilmente vendidos em qualquer momento, facilitando a gestão de liquidez e a diversificação do portefólio.

4. Benefícios fiscais

Embora sujeitos a imposto federal, os títulos estão isentos de impostos estaduais(e locais), aumentando o rendimento líquido para o investidor.

Quatro principais riscos associados aos títulos do Tesouro dos EUA

( 1. Risco de taxa de juro)Interest Rate Risk###

Quando as taxas de juro sobem, os rendimentos dos títulos recém emitidos aumentam, fazendo com que o valor dos títulos existentes diminua. Se for necessário vender antes do vencimento, pode ocorrer perda. Este risco é mais pronunciado em títulos de longo prazo.

( 2. Risco de inflação)Inflation Risk###

Devido à estrutura de taxa fixa, se a inflação superar a taxa de rendimento, o poder de compra real diminui. Os TIPS(Títulos de Inflação Protegidos) ajustam-se a esta variação, mas os títulos convencionais não oferecem esta proteção.

( 3. Risco cambial)Currency Risk###

Consideração fundamental para investidores estrangeiros. Uma depreciação do dólar reduz o valor em moeda local, afetando o rendimento real. Para investidores coreanos, as variações na taxa de câmbio KRW/USD influenciam diretamente o retorno.

( 4. Risco de crédito)Credit Risk###

Possibilidade de incumprimento do governo dos EUA, embora teoricamente exista, a probabilidade de ocorrência seja extremamente baixa, sustentada pela classificação de crédito máxima do país.

Modos de investimento em títulos do Tesouro dos EUA: comparação de três estratégias

( 1. Compra direta

O investidor pode adquirir títulos diretamente através do site TreasuryDirect)ou por intermédio de corretoras no mercado secundário.

Vantagens:

• Propriedade direta do título, com controlo total sobre as decisões de negociação
• Sem taxas de gestão, ao contrário de fundos mútuos ou ETFs
• Garantia de recebimento de juros periódicos e do reembolso integral do capital no vencimento

Desvantagens:

• Limite de compra única no TreasuryDirect: até $10,000
• Necessidade de recursos e esforço de gestão para diversificação
• Caso seja necessário vender antes do vencimento, pode ser preciso aceitar uma venda a preço descontado em ambiente de subida de taxas

Perfil de investidor adequado: investidores conservadores que procuram segurança a longo prazo, com intenção de manter até ao vencimento, incluindo aposentados que pretendem uma fonte de rendimento regular.

2. Fundos mútuos### de obrigações

Fundos geridos por profissionais que reúnem fundos de múltiplos investidores para criar e gerir uma carteira diversificada de obrigações, incluindo títulos do Tesouro.

Vantagens:

• Diversificação através de múltiplos títulos
• Gestão profissional adaptada às condições de mercado
• Acesso a uma carteira diversificada com investimento relativamente pequeno

Desvantagens:

• Taxas de gestão que reduzem o retorno líquido
• Perda de controlo direto sobre os títulos individuais

Perfil de investidor adequado: investidores que preferem evitar a gestão direta de títulos, procurando uma gestão profissional e diversificada, com foco em estabilidade a longo prazo.

( 3. Fundos indexados) ETF###

Fundos que seguem um índice específico, como o índice de títulos do Tesouro dos EUA, adotando uma gestão passiva.

Vantagens:

• Custos de gestão muito baixos
• Alta liquidez, podendo ser negociados como ações
• Transparência e desempenho previsível, seguindo o índice

Desvantagens:

• Exposição à volatilidade do mercado, apesar da estabilidade dos títulos subjacentes
• Possibilidade de tracking error(Erro de rastreio), que pode causar diferenças em relação ao índice
• Ausência de gestão ativa, limitando a resposta a mudanças de mercado

Perfil de investidor adequado: investidores que procuram uma exposição eficiente aos títulos do Tesouro dos EUA com custos baixos, confiando na replicação do índice, preferindo uma abordagem passiva.

Títulos do Tesouro dos EUA versus títulos do governo da Coreia: estratégias de otimização de portefólio

( Importância da diversificação

Combinar títulos do governo da Coreia e dos EUA permite diversificação geográfica e cambial, reduzindo riscos associados a:

• Desacoplamento dos ciclos económicos
• Instabilidade política ou variações de taxas de juro específicas de cada país
• Diversificação cambial, mitigando a volatilidade do KRW)e do USD(

) Otimização do retorno

Se a rentabilidade dos títulos coreanos for superior na mesma maturidade, pode-se manter uma posição principal em títulos dos EUA e aumentar a proporção de títulos coreanos para maximizar o retorno. Além disso, diferenças de taxas de juro entre os países podem criar oportunidades de carry trade###.

( Estratégias práticas para investidores coreanos

)# Estratégia 1: Hedge cambial(Currency Hedging)

A principal preocupação dos investidores coreanos é a variação do câmbio KRW/USD. O hedge cambial pode ser feito através de instrumentos derivados, como contratos a termo###Forward Contract(, para fixar a taxa de câmbio antecipadamente.

Vantagens: eliminação do risco cambial Desvantagens: custos de hedge reduzem o retorno)oportunidade###

Melhor abordagem: fazer hedge apenas de parte do capital, deixando o restante exposto à variação cambial. Assim, em cenário de apreciação do dólar, a parte não hedgeada pode gerar ganhos adicionais, enquanto a parte hedgeada protege contra perdas em cenário adverso. Em fases de dólar forte, a parte não hedgeada dos títulos do Tesouro dos EUA pode apresentar desempenho superior.

Estratégia 2: Match de duration(Duration Matching)

A duration mede a sensibilidade do preço de um título às variações de taxas de juro, representando o prazo médio de recuperação do capital.

• Para preservação de capital a longo prazo: montar uma carteira com títulos de longa maturidade, como títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, garantindo fluxos de caixa previsíveis e estáveis
• Para reduzir a sensibilidade às taxas de juro: incluir títulos de curto prazo ou títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA, minimizando o impacto de variações de taxas

Gerir a duration de títulos coreanos e dos EUA de forma integrada permite alinhar os objetivos de investimento e o perfil de risco.

(# Estratégia 3: Otimização fiscal

Os juros dos títulos do Tesouro dos EUA estão sujeitos a imposto federal, mas podem estar sujeitos a dupla tributação na Coreia. O acordo de dupla tributação)DTA( visa evitar a dupla tributação, mas a sua aplicação pode ser complexa. Consultar um especialista fiscal é essencial.

) Exemplo: composição de portefólio equilibrado

Um portefólio com 50% de títulos coreanos e 50% de títulos do Tesouro dos EUA pode oferecer:

• Preservação do capital e geração de rendimento
• Redução do impacto de ciclos económicos adversos em cada país
• Potencial de valorização cambial, especialmente em fases de dólar forte, onde títulos do Tesouro não hedgeados aumentam de valor em moeda local###.

Em fases de dólar fraco, a parte hedgeada protege contra perdas cambiais, estabilizando o retorno.

Conclusão

Investir em Títulos do Tesouro dos EUA é uma estratégia fundamental para investidores individuais e institucionais, como componente de uma alocação de ativos de longo prazo. Compreender as variações de taxas, inflação, câmbio e risco de crédito é essencial para uma gestão bem-sucedida.

Para investidores coreanos, uma combinação adequada de títulos do Tesouro dos EUA e obrigações domésticas pode aumentar a estabilidade do portefólio. A variedade de maturidades, bem como as diferentes vias de investimento — compra direta, fundos, ETFs —, permite adaptar-se aos objetivos e perfil de risco. Considerar estratégias de hedge cambial, gestão de duration e otimização fiscal, específicas para o contexto coreano, pode transformar os títulos do Tesouro dos EUA numa ferramenta eficaz de diversificação global.