Alta do dólar pesa sobre o petróleo bruto enquanto os obstáculos na oferta persistem

Ação de Preços Mista em Meio a Ventos Contrários na Moeda

Fevereiro, o crude WTI fechou com perdas modestas de -0,13 (-0,22%) na terça-feira, enquanto a gasolina RBOB de fevereiro registou um ligeiro avanço de +0,0053 (+0,31%). A divergência entre crude e gasolina refletiu dinâmicas mais amplas de mercado, com o crude a negociar dentro de uma faixa, enquanto digeria forças concorrentes. Um fortalecimento do índice do dólar dos EUA — que atingiu o seu nível mais alto em uma semana — exerceu pressão de baixa sobre as avaliações do crude, tornando as commodities denominadas em dólar menos atraentes para compradores internacionais.

A retração nos preços do crude ocorreu apesar de ganhos de momentum iniciais no início da sessão. A reversão veio com o índice do dólar a disparar, um desenvolvimento que historicamente cria obstáculos para os mercados de petróleo, dado a relação inversa entre força da moeda e demanda por commodities.

Dinâmicas do Lado da Oferta Apoiam o Mercado

Apesar da pressão induzida pelo dólar, os preços do crude encontraram algum suporte em considerações do lado da oferta. O sinal do cartel OPEC+ mostrou-se construtivo para o mercado na terça-feira, com múltiplos delegados indicando que o cartel permanece comprometido em pausar aumentos de produção quando se reunir para sua conferência mensal por vídeo no domingo. Essa abordagem moderada de gestão da oferta proporcionou suporte aos preços em condições, de outra forma, desafiadoras.

O forte contexto de demanda de crude na China também ofereceu um suporte otimista. Segundo dados da Kpler, as importações de crude da China devem subir 10% m/m neste mês, potencialmente atingindo um recorde de 12,2 milhões de barris por dia, enquanto o país reconstrói reservas estratégicas. Esse impulso de demanda do maior importador do mundo representa um suporte estrutural significativo para os preços.

Restrições Geopolíticas na Oferta

Múltiplos pontos de tensão geopolítica continuam a restringir o oferta global de petróleo, oferecendo um piso abaixo dos níveis atuais. Operações militares dos EUA contra alvos do ISIS na Nigéria — conduzidas em coordenação com o governo nigeriano — aumentaram as preocupações de segurança na principal estatal da OPEC na África. O presidente Trump havia alertado anteriormente que as forças americanas intensificariam operações se o grupo militante persistisse em ataques às comunidades cristãs.

A logística do petróleo venezuelano permanece interrompida após intervenções da Guarda Costeira dos EUA. O petroleiro sancionado Bella 1 foi forçado a desviar das águas venezuelanas para o Atlântico na semana passada, enquanto forças navais americanas mantinham vigilância. Quando o pessoal americano tentou abordar a embarcação perto de Barbados no domingo, ela recuou mais para o mar aberto, reforçando a eficácia da estratégia de bloqueio da administração Trump sobre os embarques venezuelanos.

As capacidades de exportação de crude da Rússia enfrentam crescente pressão de operações militares ucranianas. Nos últimos quatro meses, ataques de drones e mísseis ucranianos atingiram pelo menos 28 refinarias russas, restringindo significativamente os volumes de exportação. Além dos ataques às refinarias, a Ucrânia intensificou ataques às frotas de petroleiros russos no Mar Báltico, com pelo menos seis navios danificados desde o final de novembro. Somando-se a essas perdas no campo de batalha, novas sanções dos EUA e da UE direcionadas à infraestrutura de petróleo russa e ao transporte marítimo agravaram ainda mais os canais de exportação.

Excesso de Oferta Amortece Alta

A estrutura mais ampla do mercado apresenta uma resistência estrutural para o crude. A Agência Internacional de Energia projetou um excedente global recorde de 4,0 milhões de bpd para 2026 em meados de outubro, sinalizando abundância em vez de escassez no médio prazo. A OPEC+ reconheceu essa realidade ao decidir em 30 de novembro manter sua pausa na produção até o primeiro trimestre de 2026, após já ter anunciado um aumento modesto de 137.000 bpd em dezembro, antes de interromper novos aumentos.

O cartel enfrenta o desafio de restaurar gradualmente 2,2 milhões de bpd em cortes de produção implementados no início de 2024, com ainda 1,2 milhão de bpd a serem reintegrados ao mercado. Esse processo de restauração gradual reflete um esforço para equilibrar o crescimento da produção com as condições de excesso emergentes.

A produção de crude da OPEC em novembro caiu 10.000 bpd para 29,09 milhões de bpd, indicando um crescimento moderado. Notavelmente, a organização revisou sua avaliação de mercado para o terceiro trimestre de 2024 de déficit para superávit, atribuindo a mudança à resiliência da produção dos EUA e ao aumento da produção da OPEC. A OPEC agora projeta um superávit de 500.000 bpd para o terceiro trimestre, revertendo a previsão anterior de déficit de -400.000 bpd do mês anterior. A Administração de Informação de Energia dos EUA elevou sua estimativa de produção de crude para 2025 para 13,59 milhões de bpd, de 13,53 milhões de bpd anteriormente, reforçando as expectativas de oferta elevada na América do Norte.

Dados de Inventário Decepcionam

A divulgação de inventários da EIA na segunda-feira à noite foi, em grande parte, negativa para as avaliações do crude. Os estoques de crude aumentaram inesperadamente em 405.000 bbl, enquanto o mercado tinha precificado uma redução de 2,0 milhões de bbl, uma grande decepção que pressionou o sentimento. Os estoques de gasolina aumentaram em 2,86 milhões de bbl, superando o aumento esperado de 1,1 milhão de bbl. Além disso, os estoques de crude em Cushing — ponto de entrega dos contratos futuros de WTI — acumularam 707.000 bbl.

De forma mais construtiva, os estoques de destilados aumentaram menos do que o esperado, subindo apenas 202.000 bbl contra previsões de 1,0 milhão de bbl, oferecendo um alívio modesto ao complexo energético.

A análise sazonal revelou condições mistas na situação de inventário. Os estoques de crude nos EUA em 19 de dezembro estavam 3,3% abaixo da média sazonal de cinco anos, sugerindo uma certa restrição subjacente. No entanto, os estoques de gasolina estavam 0,7% acima da norma de cinco anos, enquanto os estoques de destilados permaneciam 5,1% abaixo das normas sazonais, indicando condições de oferta diferenciadas entre categorias de produto.

A produção de crude dos EUA na semana que terminou em 19 de dezembro contraiu 0,1% semana a semana, atingindo 13,825 milhões de bpd, pouco abaixo do recorde de 13,862 milhões de bpd alcançado no início de novembro.

Contagem de Plataformas Estabiliza

Dados da Baker Hughes divulgados na terça-feira mostraram uma recuperação modesta na contagem de plataformas de petróleo nos EUA, que subiu 3 unidades para 412 plataformas na semana encerrada em 2 de janeiro, após atingir uma mínima de 4,25 anos de 406 plataformas em meados de dezembro. A tendência mais ampla permanece decididamente negativa, com contagens de plataformas em forte declínio desde o pico de 5,5 anos de 627 plataformas reportado em dezembro de 2022, sugerindo uma implantação cautelosa de capital na perfuração upstream.

O cenário de preços do crude reflete uma interação complexa entre interrupções de oferta de curto prazo e uma abundância emergente de médio prazo, com movimentos cambiais adicionando volatilidade tática a uma estrutura de mercado já bastante nuanceada.