A $115 Billion Question: Por que os investidores de criptomoedas sul-coreanos estão a fugir das trocas domésticas

Seul enfrenta um desafio sem precedentes à medida que o capital de ativos digitais escorre para o exterior. A análise mais recente da Tiger Research revela que impressionantes 160 trilhões de won (US$ 115,3 bilhões) saíram de investidores sul-coreanos para plataformas internacionais em 2024 — um número que levanta questões urgentes sobre a competitividade regulatória e o futuro do país na economia Web3.

Análise da Fuga em Massa: O que Está Realmente Acontecendo

Os números contam uma história convincente, mas o mecanismo por trás deles é igualmente importante. Os investidores de retalho sul-coreanos não estão abandonando completamente as criptomoedas; eles estão abandonando plataformas domésticas. Essa distinção importa porque revela um problema estrutural, e não uma tendência de mercado cíclica.

A investigação da Tiger Research analisou volumes de negociação, movimentos de carteiras na cadeia e padrões de liquidez além-fronteiras. Os pesquisadores identificaram o que chamam de uma “assimetria de oportunidade” — uma lacuna entre o que as exchanges locais podem oferecer e o que plataformas internacionais proporcionam.

Especificamente, plataformas no exterior oferecem duas capacidades que as exchanges domésticas têm dificuldade em igualar:

Derivados e instrumentos de negociação sofisticados que permitem aos investidores fazer hedge, vender a descoberto e acessar posições alavancadas com maior flexibilidade. Plataformas que oferecem mercados de futuros e contratos de opções representam uma classe diferente de infraestrutura financeira em comparação com o que está disponível localmente.

Mecanismos de acesso antecipado a tokens que permitem aos investidores participar de lançamentos e negociações de tokens antes das listagens oficiais nas principais exchanges sul-coreanas, capturando oportunidades de volatilidade e descoberta de preços nas horas iniciais.

Isso não é especulação — é alocação racional de capital em resposta à disponibilidade de produtos. Os investidores seguem a oportunidade. Quando US$ 115 bilhões em atividade de negociação por dia migram para fora, isso reflete uma demanda genuína não atendida pela regulação doméstica.

O Custo Oculto: Quem Está Realmente Ganhando?

A fuga de capital acarreta uma consequência frequentemente negligenciada: a migração de taxas de transação e valor econômico.

Quando US$ 115 bilhões se movem além-fronteiras, eles não desaparecem — geram receita de taxas para as plataformas que os processam. Exchanges internacionais que capturam o volume de negociação sul-coreano acumulam uma receita substancial que as plataformas domésticas poderiam, de outra forma, reter. Essa receita de taxas se acumula em orçamentos de P&D, desenvolvimento de produtos e vantagem competitiva para plataformas estrangeiras em relação às locais.

A concentração desse benefício econômico fora das fronteiras da Coreia cria uma drenagem secundária: não apenas de capital, mas das receitas associadas a ele.

Um aviso crítico: o Efeito Balão

Os formuladores de políticas sul-coreanos enfrentam uma solução tentadora: simplesmente restringir o acesso às exchanges estrangeiras por meio de bloqueios de ISP ou restrições bancárias. Diversas jurisdições já tentaram essa abordagem.

A Tiger Research alerta contra esse caminho, invocando o princípio do “efeito balão”. Restringir os fluxos de capital por canais oficiais não os elimina — eles se dispersam em alternativas mais difíceis de monitorar e não regulamentadas. Canais peer-to-peer, plataformas focadas em privacidade e exchanges descentralizadas operam fora do alcance regulatório. A consequência de bloqueios agressivos não é a eliminação das saídas, mas a migração para vias menos transparentes e de maior risco, o que complica a supervisão financeira ao invés de melhorá-la.

O desafio regulatório, portanto, não é simplesmente impedir o movimentar de capital — é orientá-lo e gerenciá-lo dentro de sistemas observáveis.

O Dilema Político: Segurança versus Competitividade

A história regulatória da Coreia do Sul reflete uma governança cautelosa. O sistema de banking com nome real para contas de criptomoedas, protocolos rígidos de KYC e a proibição histórica de ICOs têm objetivos válidos de proteção ao consumidor. Esses marcos visaram prevenir fraudes, lavagem de dinheiro e especulação excessiva.

Porém, também criaram uma defasagem na inovação. Plataformas domésticas, como as exchanges locais, operam sob restrições mais rígidas do que seus homólogos de Cingapura ou Dubai, que desenvolveram frameworks mais permissivos que atraem tanto capital quanto negócios de blockchain.

Isso cria um paradoxo: regulações criadas para proteger investidores acabam incentivando-os a buscar ambientes menos regulamentados, potencialmente expondo-os a maiores riscos. É uma consequência não intencional do desenho regulatório.

O histórico fornece exemplos. A proibição abrangente de cripto na China em 2021 provocou uma rápida fuga de operações de mineração e talentos de desenvolvedores para a Ásia Central e América do Norte. A abordagem rigorosa do Japão no início dos anos 2010 custou ao país a vantagem de ser pioneiro em inovação blockchain. Esses exemplos demonstram que políticas excessivamente restritivas podem resultar em perdas permanentes de posição de mercado e influência no ecossistema.

A situação da Coreia do Sul tem ainda mais peso, dado seu nível de sofisticação tecnológica e sua força já estabelecida no mercado de criptomoedas. Um erro regulatório pode deslocar permanentemente a liderança regional em Web3.

Impacto de Múltiplos Stakeholders: Por que Isso Importa Além dos Mercados

A fuga de US$ 115 bilhões não é apenas uma questão de volume de negociação — é um evento econômico multidimensional:

Para as exchanges domésticas: A perda de volume se traduz diretamente em redução de receita de taxas, limitando sua capacidade de investir em pesquisa, desenvolvimento de produtos e recursos competitivos. Isso cria um ciclo de feedback negativo, onde as plataformas locais ficam ainda mais atrás dos concorrentes internacionais.

Para as finanças do governo: Os lucros de cripto obtidos em plataformas no exterior tornam-se cada vez mais difíceis de tributar. Ganhos de capital realizados fora, taxas de transação pagas a entidades estrangeiras e rendimentos de investimentos acumulados fora dos canais bancários sul-coreanos representam uma erosão real na base tributária que o governo consegue monitorar e captar efetivamente.

Para a supervisão financeira sistêmica: Grandes fluxos transfronteiriços opacos complicam a execução da política monetária e o monitoramento da estabilidade financeira. Reguladores perdem visibilidade sobre a escala e composição da exposição de investidores domésticos a ativos digitais quando a atividade ocorre offshore.

Para o ecossistema blockchain local: Fundadores de startups buscando capital de risco de investidores de retalho podem encontrar fontes de financiamento doméstico cada vez mais escassas à medida que o capital flui para fora. Isso desacelera o desenvolvimento da infraestrutura blockchain local, reduz a retenção de fundadores e provoca migração de talentos.

Esses impactos interligados demonstram por que uma grande fuga de capital é uma questão econômica que exige uma resposta sofisticada, e não apenas uma preocupação de mercado de nicho.

O Caminho a Seguir: Inovação Gerenciada em vez de Proibição

A Tiger Research defende o que poderia ser chamado de “deregulação competitiva dentro de limites”. Em vez de optar pelo caos permissivo ou pelo controle restritivo, essa abordagem sugere liberalização direcionada combinada com supervisão adequada.

Mecanismos potenciais incluem:

Introdução faseada de produtos derivados regulados que permitam às plataformas domésticas oferecer instrumentos sofisticados sob supervisão regulatória clara, ao invés de forçar investidores a acessá-los no exterior.

Ambientes controlados de sandbox para listagem de tokens onde novos projetos possam lançar-se em exchanges domésticas sob supervisão temporária e aprimorada antes de procedimentos padrão de listagem. Assim, captura-se a atividade de negociação inicial e a descoberta de tokens dentro de sistemas observáveis.

Coordenação regulatória internacional aprimorada que crie padrões consistentes entre jurisdições, reduzindo a arbitragem regulatória que atualmente incentiva a busca por plataformas.

Infraestrutura de monitoramento em tempo real que rastreie fluxos transfronteiriços e mantenha visibilidade sobre a exposição de investidores domésticos a plataformas internacionais, permitindo ajustes de política baseados em evidências.

Essa abordagem equilibrada reconhece uma verdade fundamental: proibir fluxos de capital na era digital é cada vez mais impraticável. Em vez disso, uma regulamentação inteligente busca manter a atividade dentro de sistemas visíveis e gerenciáveis, ao mesmo tempo em que reduz os incentivos artificiais que atualmente impulsionam as saídas.