A reforma da estrutura do mercado cripto na América permanece pendente: o verdadeiro significado do fundo na disputa regulatória

A batalha regulatória em torno da estrutura do mercado cripto nos Estados Unidos está a arrastar-se bem além das expectativas iniciais. Segundo a análise da TD Cowen, o Responsible Financial Innovation Act—conhecido como CLARITY na Câmara—poderá não ver aprovação antes de 2027, com a entrada em vigor das regras finais prevista para 2029. Isto significa que os sonhos da indústria cripto de obter uma regulamentação clara estão a chocar com uma realidade política mais complicada.

Os Democratas no Senado travam o projeto de lei: o significado bottom da reforma regulatória

O verdadeiro significado bottom da situação reside na relutância dos Democratas em avançar rapidamente. Não se trata apenas de lentidão burocrática: a equipa de Washington da TD Cowen alerta que os Senadores democratas poderão abandonar o apoio bipartidário antes das eleições de meio mandato previstas para novembro de 2026. As batalhas eleitorais historicamente atrasaram as reformas financeiras. O paralelo com a crise Dodd-Frank de 2010 é elucidativo: quando as eleições de meio mandato inverteram a Câmara, as guerras de lobbying bloquearam durante meses qualquer progresso regulatório.

O nó Trump e os conflitos de interesse paralisam as negociações

O verdadeiro obstáculo prende-se com os conflitos de interesse ligados à família Trump e às suas atividades no setor cripto: World Liberty Financial, American Bitcoin mining e o recente Official Trump memecoin. Os Democratas incluíram nas versões bipartidárias disposições específicas que proibiriam os funcionários federais e seus parentes de deter ativos digitais ou de exercer funções na indústria. Esta cláusula tornou-se um ponto de fricção insuperável no diálogo legislativo.

A situação é ainda mais complicada pela controvérsia em torno do CEO de uma plataforma de troca conhecida, que recebeu uma graça presidencial. Estes desenvolvimentos agravaram ainda mais a situação, levando os legisladores a adotarem uma posição de espera até que o panorama político se estabilize.

Eleições 2026: o ponto de viragem para o projeto de lei

As comissões Bancária e de Agricultura do Senado estão a avaliar as revisões, com a comissão Bancária podendo retomar os trabalhos em meados de janeiro. A passagem crucial continua a ser o resultado das eleições de meio mandato. Se os Democratas manterem o controlo, o percurso legislativo poderá retomar-se com uma nova configuração de poder. Caso percam o Senado, tudo mudará completamente.

A TD Cowen prevê que o tempo resolverá as tensões atuais: a aprovação em 2027 permitiria que os descontentamentos da era Trump se dissipassem naturalmente. A comunidade cripto, segundo os analistas, aceitará as alterações presidenciais, enquanto os Democratas poderão abdicar das antigas cláusulas de conflito em troca de outras concessões.

A transferência de poder: da SEC para a CFTC

Se o projeto de lei for aprovado, implicará uma mudança significativa na soberania regulatória. A Commodity Futures Trading Commission assumirá maior autoridade sobre ativos digitais e mercados spot, enquanto a Securities and Exchange Commission verá o seu controlo reduzido. Ambas as agências são atualmente compostas exclusivamente por Republicanos, após a saída de Caroline Crenshaw da SEC e na ausência de nomeações democratas por parte de Trump.

Este realinhamento reflete uma visão diferente sobre como regular o setor: a CFTC gere os futuros e instrumentos derivados, enquanto a SEC supervisiona as questões relativas a títulos. Para a indústria, significa regras potencialmente mais favoráveis, mas o quadro permanece em equilíbrio até que as eleições esclareçam os equilíbrios de poder.

As lições do colapso da Libra em 2019

A história ensina o quão destrutivas podem ser as tensões eleitorais para grandes projetos do setor. Em 2019, o Facebook anunciou a Libra, uma stablecoin global que prometia revolucionar os pagamentos internacionais. O consórcio inicial incluía 28 empresas de topo, mas o projeto desmoronou rapidamente sob o fogo das audições congressionais e os receios relativos à lavagem de dinheiro e ao excesso de poder das Big Tech.

As autoridades regulatórias em todo o mundo moveram-se em sincronia para bloquear a iniciativa. O projeto transformou-se na versão mais inofensiva Diem em 2020, antes de o Facebook o abandonar completamente em 2022 após anos de atrasos frustrantes. A saga da Libra demonstra como o ciclo eleitoral amplifica as ansiedades regulatórias e como basta uma pressão política para fazer os grandes projetos da indústria definhar.

O que esperar nos próximos meses

O percurso à frente permanece incerto. As revisões previstas para janeiro representam um teste crucial para a viabilidade da legislação a curto prazo. No entanto, os analistas concordam que o primeiro verdadeiro ponto de viragem será novembro de 2026. Os legisladores estão a lidar não só com as complexidades regulatórias, mas também com os cálculos eleitorais que determinam quem terá o poder após as eleições.

Se a aprovação atrasar efetivamente para 2027, seguida de entrada em vigor em 2029, representará um longo percurso de espera para um setor que procura estabilidade. Contudo, segundo a TD Cowen, este atraso poderá paradoxalmente favorecer a obtenção de um consenso mais duradouro, pois permitirá que as polémicas atuais se acalmem e que os legisladores alcancem compromissos que sobreviverão à mudança de administrações.