A Evolução dos Mercados de Previsão: De Apostas Papais a Plataformas Baseadas em Blockchain

Os mercados de previsão têm uma história surpreendentemente antiga. O que consideramos uma inovação financeira moderna na verdade remonta a séculos, envolvendo apostas de alto risco em tudo, desde sucessões religiosas até upheavals políticos. A história dos mercados de previsão revela não apenas a evolução do mercado, mas o desejo perpétuo da humanidade de colocar dinheiro onde nossa boca está.

Séculos de apostas informais: Como nasceram os mercados de previsão

Apostar em eventos importantes precede as finanças modernas por mais de mil anos. Registos históricos mostram que mercados de previsão informais existiam em torno de batalhas militares, sucessões reais e exames do serviço civil imperial chinês. No entanto, os primeiros mercados de previsão formalmente documentados surgiram na Itália do início do século XVI, onde as pessoas usavam mercados organizados para prever sucessões papais e até publicavam probabilidades em cartas. Essa prática tornou-se tão prevalente que o Papa Gregório XIV emitiu uma resposta extrema em 1591: excomunhão para quem apostasse em conclaves papais.

Os britânicos transformaram as apostas em algo mais estruturado. Durante o século XVIII, as casas de café de Londres tornaram-se bolsas improvisadas onde a elite negociava escândalos políticos e mudanças de primeiros-ministros. A Jonathan’s Coffee House (que mais tarde evoluiria para a Bolsa de Valores de Londres) liderou essa prática. As probabilidades eram até publicadas em jornais contemporâneos—o primeiro quadro de líderes de mercado de previsão do mundo.

O participante mais famoso dos primeiros tempos foi Charles James Fox, um membro do Parlamento britânico que apostava pesadamente em eventos políticos a partir de 1771, apostando em resultados que iam desde legislação do comércio de chá até a Guerra Revolucionária Americana. Seu apetite por mercados de previsão acabou por levá-lo à falência; seu pai teve que resgatá-lo com o que hoje seriam dezenas de milhões de dólares. A semelhança com as baleias modernas é inconfundível.

Os mercados de previsão chegaram à América durante o século XIX. O futuro presidente James Buchanan supostamente perdeu três lotes de terra em 1816 por uma má aposta eleitoral. O procurador-geral de Nova York, John Van Buren, registrou mais de 100 apostas totalizando meio milhão de dólares (ajustado pela inflação) nas eleições de 1834. Seu pai, Martin Van Buren, era vice-presidente na época e também um apostador documentado em eleições.

Por volta de meados do século XIX, os salões de bilhar de Nova York tornaram-se centros de atividade de mercado de previsão. Diferentemente das casas de café de elite de Londres, esses eram estabelecimentos rústicos onde pessoas comuns e figuras políticas apostavam. A eleição de 1876 provocou a primeira grande disputa por regras quando “Smoking Old” Morrissey, um boxeador famoso que administrava o maior salão de bilhar, enfrentou uma enxurrada de irregularidades. Em vez de deixar o caos se resolver naturalmente, ele reembolsou as apostas de todos—mas reteve sua comissão. Ninguém ousou contestar um homem de sua estatura. As probabilidades eleitorais apareciam regularmente em jornais, servindo como o principal indicador de sentimento antes que as pesquisas Gallup os substituíssem em 1936.

O labirinto regulatório: Por que os mercados de previsão tradicionais enfrentaram dificuldades na América

O século XX trouxe regulamentação e declínio. Bookmakers britânicos como Ladbrokes lideraram apostas eleitorais na década de 1960, oferecendo probabilidades em corridas de liderança conservadora. A Betfair surgiu como o maior mercado de previsão peer-to-peer do mundo, operando legalmente no Reino Unido, onde apostas políticas e esportivas se tornaram culturalmente normalizadas. Os americanos, por outro lado, enfrentaram obstáculos legais cada vez maiores.

O Iowa Electronic Market, lançado em 1988 como um experimento acadêmico, recebeu tolerância implícita da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sob um acordo de cavalheiros: mantenha as posições individuais sob $500 e não processaremos. O IEM sobreviveu, mas permaneceu deliberadamente pequeno, mais como um artefato histórico do que um local sério.

O Intrade surgiu como o grande inovador. Fundado em 2002 com apoio dos bilionários Paul Tudor Jones e Stan Druckenmiller, oferecia contratos binários peer-to-peer onde os vencedores recebiam $10 e os perdedores ficavam com $0. Com sede na Irlanda, o Intrade manteve um acordo tácito de 2005 com a CFTC: evitar futuros de commodities e os americanos não seriam bloqueados. A plataforma tornou-se a fonte principal de probabilidades eleitorais em 2004, 2008 e 2012. O CEO John Delaney tornou-se uma figura familiar na CNBC promovendo o valor dos mercados de previsão. Ele morreu ao escalar o Monte Everest em 2011, semanas antes do governo dos EUA atacar o Intrade por supostamente violar aquele acordo de 1995. Em vez de litigar uma batalha sem chances, o Intrade expulsou todos os americanos e quebrou.

O Intrade é lembrado por produzir as “baleias” de McCain e Romney—apostadores massivos que acumularam posições enormes contra Barack Obama, apenas para perder suas fortunas e provocar uma mudança preditiva em direção ao eventual vencedor. Uma outra janela regulatória se abriu brevemente em 2010, quando a Cantor Exchange recebeu aprovação da CFTC para futuros de bilheteria de filmes—os únicos dois contratos futuros banidos na América foram futuros de cebola e futuros de bilheteria de filmes. A campanha de lobby da indústria cinematográfica foi tão feroz que o Congresso proibiu-os em dois meses. O CEO da Cantor Fitzgerald, Howard Lutnick, agora serve como Secretário do Tesouro dos EUA, a partir de início de 2025.

O PredictIt, lançado em 2014 como sucessor do Intrade nos EUA, recebeu outra carta de “sem ação” da CFTC usando o mesmo modelo exato do Iowa Electronic Market. Limitando posições a $850 (ajustado pela inflação), tornou-se a principal fonte de probabilidades para as eleições de 2016 e 2020. A CFTC retirou sua proteção em 2022, citando mercados excessivamente gamificados—incluindo apostas em contagem semanal de tweets. A luta do PredictIt para manter o favor regulatório deixou-o prejudicado, embora rumores de reestruturação persistam.

Crypto desbloqueia o futuro: Como Polymarket e Kalshi estão remodelando os mercados de previsão

O panorama dos mercados de previsão transformou-se dramaticamente em 2020 com a chegada do Polymarket e Kalshi, seguidos por experimentos do Augur, Catnip e FTX. Essas plataformas ofereciam tokens de criptomoeda valendo $1 em previsões corretas e $0 em incorretas. A maioria desapareceu ou virou piada; a FTX enfrentou problemas legais não relacionados às suas operações de mercado de previsão. Um famoso baleia da FTX, na verdade, acumulou posições massivas de Trump 2024 a pedido do SBF, de modo que as perdas apareceram como itens na declaração de falência.

Hoje, Polymarket e Kalshi dominam, atendendo a bases de usuários quase completamente separadas que às vezes criam discrepâncias de preço em eventos idênticos. Kalshi, após se formar na Y Combinator, recebeu aprovação total da CFTC em 2020 para contratos de eventos—excluindo especificamente eleições. A comissão rejeitou formalmente sua solicitação de mercado eleitoral em 2022. Kalshi entrou com processo. Quando a decisão de deferência do Chevron de 2024 da Suprema Corte enfraqueceu o poder da agência, o juiz decidiu a favor de Kalshi, permitindo listagens de contratos eleitorais. Kalshi agora avança ainda mais, oferecendo apostas esportivas e enfrentando processos de vários estados. Opera exclusivamente para usuários nos EUA com apostas denominadas em USD.

O Polymarket seguiu o caminho oposto: tornar-se global com criptomoedas. Todas as transações ocorrem na cadeia via a rede Polygon Layer 2 do Ethereum, com contratos inteligentes processando cada aposta através do protocolo de verificação UMA. Os usuários apostam USDC (stablecoin da Circle, protegida da volatilidade das criptomoedas), tornando as apostas totalmente descentralizadas. Após uma multa da CFTC em janeiro de 2022, o Polymarket proibiu usuários americanos—embora a pressão regulatória persista.

Ambas as empresas foram fundadas em Nova York por jovens empreendedores ambiciosos apoiados por investidores e conselheiros de destaque. Sua competição espelha Uber versus Lyft ou Visa versus Mastercard.

A competição esquenta: Eleição de 2024 revela o poder e os problemas dos mercados de previsão

O ciclo presidencial dos EUA de 2024 provocou um crescimento explosivo. Upheavals políticos—incluindo a retirada tardia de um candidato presidencial de um partido—impulsionaram um foco sem precedentes na mídia sobre as probabilidades dos mercados de previsão como ferramentas de compreensão. Os volumes de negociação de ambas as empresas dispararam.

Uma figura capturou a imaginação pública: a “Baleia Francesa”, um apostador misterioso que acumulou dezenas de milhões em posições de Trump em semanas, mudando as probabilidades dramaticamente. Sua previsão provou-se correta. Mas ele representava algo mais amplo: os mercados de previsão finalmente estavam sendo notados como instrumentos sérios de previsão.

Além do voto: O que vem a seguir para os mercados de previsão em um mundo polarizado

O futuro dos mercados de previsão depende em parte da dinâmica competitiva entre Kalshi e Polymarket, mas mais fundamentalmente da resolução regulatória. A postura da CFTC permanece incerta. As vitórias legais de Kalshi e o escrutínio do DOJ sobre o Polymarket, perto do fim do mandato de Biden, criaram um cenário precário.

A demanda por mercados de previsão inovadores nunca foi tão alta. Ainda assim, a complexidade e a incerteza regulatória restringem o crescimento. Novos usuários têm dificuldade em navegar pelo cenário, e a inovação estagna quando o status legal permanece ambíguo.

Apesar de séculos de repressão, os mercados de previsão persistem e ressurgem sempre que as barreiras legais caem o suficiente. O princípio permanece simples: quando duas pessoas discordam, apoiar palavras com dinheiro revela a verdade. Agregando isso entre milhares de participantes, você desbloqueia a sabedoria do mercado.

Os mercados de previsão nunca serão bolas de cristal. Funcionam melhor como instrumentos especializados—mais precisos que especulações de especialistas e superiores a pesquisas de opinião porque incorporam dados de pesquisa mais sinais adicionais. À medida que democracias ocidentais se fragmentam em silos de informação polarizados, os mercados de previsão oferecem um contrapeso poderoso: os mercados exigem apostas reais, não apenas opiniões. O futuro continua sendo incerto, mas os mercados de previsão iluminam-no melhor do que a maioria das alternativas. A evolução regulatória determinará, em última análise, se essas plataformas se tornarão ferramentas de previsão mainstream ou permanecerão instrumentos de nicho para os financeiramente engajados.