Por que os Mercados de Criptomoedas Continuam a Cair — E Se Vão Recuperar

O colapso que abalou os mercados de criptomoedas em outubro de 2025 não foi apenas sobre posições alavancadas eliminadas. Algo mais preocupante emergiu: a liquidez do mercado simplesmente desapareceu. À medida que avançamos para o início de 2026, as consequências revelam por que as criptomoedas continuam propensas a oscilações violentas de preço—e por que a recuperação pode ser mais difícil do que o esperado.

Quando bilhões em interesse aberto evaporaram durante a cascata de liquidações de outubro, isso desencadeou algo muito mais persistente: os provedores de liquidez recuaram das exchanges centralizadas. Segundo dados da CoinDesk Research, o dano é estrutural, não temporário. Essa mudança explica por que as criptomoedas continuam a despencar com pressões de venda relativamente modestas, e por que as recuperações têm sido frágeis e incompletas.

A Crise de Liquidez por Trás da Volatilidade

Para entender por que os mercados de criptomoedas continuam a cair, comece pela profundidade do livro de ordens—essencialmente, a quantidade de capital disponível nos livros de ordens das exchanges pronto para absorver pressões de compra ou venda sem causar grandes oscilações de preço.

Antes do estouro de outubro, a profundidade média acumulada do Bitcoin a 1% do preço médio ficava em torno de $20 milhões nas principais exchanges. Em meados de novembro, ela havia colapsado para apenas $14 milhões—uma queda de 30%. A profundidade a 0,5% caiu de $15,5 milhões para menos de $10 milhões. Mesmo na faixa mais ampla de 5%, ela diminuiu de $40 milhões para menos de $30 milhões.

A consequência prática: agora é necessário muito menos capital para mover o preço do Bitcoin em qualquer direção. Uma única grande negociação de um fundo de hedge, mesa de arbitragem ou intermediário de ETF pode criar impacto desproporcional. Lançamentos macroeconômicos rotineiros—uma divulgação inesperadamente forte do CPI, mudanças no comentário do Fed, ou saídas adicionais de ETFs—podem desencadear reações de preço exageradas que parecem violentas em comparação com a volatilidade pré-outubro.

Isso não é uma questão de timing. A CoinDesk Research concluiu que tanto o BTC quanto o ETH sofreram “uma redução deliberada no compromisso de market-making”, criando uma nova linha de base estruturalmente mais baixa para liquidez estável em exchanges centralizadas.

Bitcoin e Ether Enfrentam um Problema Mais Profundo

O padrão de liquidez do Ethereum espelha quase exatamente o do Bitcoin. A profundidade do ETH a 1% do preço médio ficou pouco acima de $8 milhões em 9 de outubro, depois recuou para menos de $6 milhões no início de novembro. Declínios semelhantes ocorreram nas faixas de 0,5% e 5%, remodelando toda a estrutura de mercado.

O que torna isso particularmente preocupante: esse recuo de liquidez não está afetando apenas traders direcionais. Empresas delta-neutras que exploram spreads de arbitragem tiveram que reduzir o tamanho de suas posições, cortando lucros. Traders de volatilidade enfrentam resultados mistos—uma liquidez escassa pode desencadear oscilações violentas que recompensam algumas estratégias enquanto punem outras.

A mudança na estrutura de mercado sugere algo mais profundo do que um pânico. Os market makers deliberadamente reduziram seu compromisso, sinalizando menor apetite por manter inventário em um ambiente de incerteza.

Altcoins Mostram Padrões Diferentes — Mas Permanecem Frágeis

As altcoins apresentam um quadro drasticamente diferente. SOL, XRP, ATOM e ENS sofreram um colapso ainda mais profundo durante a limpeza de outubro, com a profundidade a 1% despencando de aproximadamente $2,5 milhões para $1,3 milhões. Ainda assim, esses ativos realizaram recuperações técnicas rápidas à medida que a volatilidade diminuía e os market makers reentraram de forma agressiva.

No entanto—e isso é crucial—a liquidez das altcoins nunca se recuperou totalmente. A profundidade permanece aproximadamente $1 milhões abaixo dos níveis de início de outubro na faixa de 1%, com padrões semelhantes em faixas mais amplas. Os volumes à vista se dividiram igualmente com os derivativos, mas a atividade de base permanece estruturalmente limitada em comparação com as condições pré-queda.

A CoinDesk Research identificou a divergência: a liquidez das altcoins colapsou como um pânico temporário que exigiu uma restauração agressiva de ordens, enquanto Bitcoin e Ether passaram por “uma reposição de risco mais deliberada e duradoura”. Isso sugere que as altcoins foram surpreendidas; Bitcoin e Ether foram reprecificados em termos de apetite dos market makers.

Obstáculos Macroeconômicos Não Ajudam na Recuperação

Se os market makers já estavam hesitantes após outubro, as condições macroeconômicas lhes deram pouco motivo para reassumir risco de capital. Dados da CoinShares mostraram $360 milhões em saídas líquidas de produtos de investimento em ativos digitais durante o final de outubro de 2025, com quase $1 bilhões retirados apenas de ETFs de Bitcoin—uma das maiores saídas semanais do ano.

Análises de Adam Posen (Peterson Institute) e Peter Orszag (Lazard) sugerem que a inflação nos EUA pode ultrapassar 4% em 2026, impulsionada por tarifas da era Trump, mercados de trabalho mais apertados, possíveis deportações e grandes déficits fiscais. Uma inflação mais alta pode impedir o Federal Reserve de cortar as taxas de juros de forma agressiva como os mercados e investidores de criptomoedas esperam, comprimindo a narrativa de alta que impulsionou as altas anteriores do ciclo.

Market makers reduzem inventário, ampliam spreads e limitam o tamanho das ordens postadas quando a incerteza macroeconômica obscurece a convicção direcional. A combinação de saídas persistentes de ETFs, política do Fed ambígua e ausência de catalisadores fundamentais criou uma postura cautelosa que persiste até o início de 2026.

A Criptomoeda Pode Recuperar? Não Em Breve

Em janeiro de 2026, enquanto o Bitcoin é negociado próximo de $90.000 e o Ethereum próximo de $3.000—ambos apresentando ganhos modestos no mês até então—a estrutura de mercado subjacente permanece frágil. As condições atuais ainda não sinalizam a restauração de liquidez necessária para uma recuperação sustentável.

O cálculo de risco mudou. Menor liquidez amplifica tanto movimentos de baixa quanto de alta. Se o interesse aberto se reconstruir rapidamente durante períodos de calma (como costuma acontecer), o livro de ordens fino aumenta as chances de que choques relativamente pequenos desencadeiem liquidações em cascata. Por outro lado, se o apetite ao risco retornar repentinamente, a mesma liquidez escassa poderia alimentar altas desproporcionais—criando um efeito whiplash em vez de uma descoberta de preço saudável.

O liquidação de outubro remodelou a estrutura de mercado das criptomoedas de maneiras que ainda não foram desfeitas. Bitcoin e Ether permanecem presos a um novo regime de liquidez mais fino. As altcoins, embora mais rápidas na recuperação, não atingem os níveis pré-queda. Se esse vazio de liquidez será temporário ou definirá o próximo capítulo do mercado permanece incerto—mas, por ora, esse buraco persiste, forçando os traders a operarem com cautela constante.

A recuperação depende de melhorias nas condições macroeconômicas e de os market makers recuperarem confiança em manter inventário. Nenhum desses fatores parece iminente enquanto 2026 se desenrola.