Reavaliação do Bitcoin sob a expectativa de deflação: uma perspetiva do nível de direitos sobre a mudança macroeconómica

No final de 2025, Luke Gromen, um conhecido analista macro, tomou uma decisão que chamou a atenção do mercado – reduziu a maioria das suas posições em Bitcoin durante este período. Isto não é uma liquidação, mas um ajuste faseado com claro suporte lógico. O seu juízo central aborda questões estruturais económicas mais profundas: Porque é que os antigos ativos de refúgio seguro podem suportar o peso da atual pressão deflacionária?

A resposta a esta questão exige que reexaminemos as mudanças fundamentais que estão a ocorrer no ambiente macro.

Da prioridade financeira ao retorno da realpolitik

No mapa económico global dos últimos 30 anos, uma sequência clara de vencedores foi-se formando gradualmente: o mercado de obrigações do Tesouro, Wall Street e os detentores de ativos financeiros têm vindo a subir, enquanto a indústria transformadora, a capacidade industrial e o emprego de base têm estado sob pressão há muito tempo. Esta é uma era de “prioridade financeira”.

Mas a partir de 2025, este padrão está a ser forçado a ajustar-se. A intensificação da competição geopolítica, a importância da segurança da cadeia de abastecimento e a base industrial a tornar-se uma restrição estratégica dura estão a reescrever a função objetiva da política. Já não vivemos num mundo de “vento natural a favor dos ativos financeiros”, mas entrámos numa nova fase de “regresso à política real”.

As implicações desta transformação são muito mais complexas do que aparentam. Não levará a um mundo confortável de taxas de juro baixas e um dólar fraco, mas poderá ser um ambiente mais volátil, friccional, mais “real”, mas também mais severo.

Vulnerabilidade da Camada de Ações: O Dilema da Estrutura de Capital na Deflação

A lógica de redução de Luke corta a partir de uma perspetiva facilmente ignorada: colocar vários ativos no quadro da “estrutura de capital” para compreender.

Neste enquadramento, a estrutura de capital divide-se em camada do credor, camada de capital preferencial e camada de capital próprio de base para cima. Quando a liquidez é abundante e os ativos aumentam, a camada de capital próprio é a que mais aumenta; Mas quando surgem pressões deflacionárias, a camada de equidade é frequentemente a primeira e mais violenta a sofrer. Os eventos de risco do CDO e CLO de 2008 são uma lição viva desta lógica.

A questão chave é: no atual sistema económico global,O Bitcoin desempenha o papel de “camada de ações”。 Isto não é uma depreciação, mas uma descrição honesta do seu verdadeiro lugar na estrutura financeira. Quando a deflação acontecer, o Bitcoin será negociado mais como uma ação tecnológica de alta beta do que como um “ativo de reserva neutra” na perceção tradicional.

Luke admitiu francamente que o seu julgamento anterior sobre o desempenho do Bitcoin num ambiente deflacionista era tendencioso. A realidade está a corrigir esta perceção.

Deflação exponencial impulsionada pela IA: um acelerador para um novo tipo de recessão

O principal catalisador para Luke reavaliar a cronologia são os ganhos de eficiência “exponenciais” trazidos pela IA e robótica.

O que torna esta ronda de deflação única é a sua força motriz: não é um ciclo tradicional de procura que cai, mas sim uma revolução da eficiência tecnológica. A penetração de sistemas de IA e máquinas automatizadas está a destruir rapidamente empregos, especialmente entre os jovens trabalhadores. Esta taxa de difusão supera largamente cenas semelhantes na história.

Neste contexto, qualquer resposta política abaixo do nível de “impressão de dinheiro de grau nuclear” é efetivamente equivalente a um aperto. No momento do aperto económico, o primeiro a estar sob pressão continuam a ser os ativos de capital próprio. Esta é a principal razão pela qual Luke adotou uma postura cautelosa em relação ao Bitcoin a curto prazo.

Correção do ritmo temporal: Porque a resposta política não é tão rápida

O que torna este juízo ainda mais certo é que Luke também reviu as suas expectativas quanto à rapidez da resposta política.

Admitiu que sobrestimou a rapidez das ações do governo. Embora ainda acredite que a deflação acabará por desencadear uma crise e forçar uma resposta monetária massiva, a janela temporal para este processo é maior do que o esperado. Isto significa que os ativos da camada de capital próprio podem precisar de estar sob pressão por mais tempo antes de chegar uma verdadeira “resposta a nível nuclear”.

Por causa disso, a estratégia de Luke torna-se uma questão de ordem:Antes que a política mude realmente, deixe-se a camada mais vulnerável da estrutura de capital e espere que os preços reflitam mais plenamente a realidade antes de procurar oportunidades para regressar。 Esta é uma opção de “passo atrás” para manter a clareza do julgamento antes de chegar o momento errado.

Lógica Estrutural de Silver: Porque é um Novo Foco

Em contraste com a sua cautela em relação ao Bitcoin, Luke é mais otimista em relação à prata. Mas isto não é movido por emoções, mas sim um juízo enraizado na estrutura da oferta e da procura.

A procura industrial continua a aumentar, mas há pouco espaço para uma rápida expansão do lado da oferta – mesmo que os preços subam, é difícil formar uma resposta eficaz à oferta. A menos que haja uma recessão profunda que destrua a procura por si só, o mundo entrará num ciclo de “impressão de crise” mais rapidamente. Deste ponto de vista, a lógica da prata é mais direta e simples, e também mais adaptável ao novo ambiente macro.

O Que Realmente Significa Investir a Longo Prazo

Por trás deste ajuste de opiniões está uma sabedoria de investimento que muitas vezes é negligenciada:Investir a longo prazo não significa estar sempre em campo。

Por vezes, a verdadeira visão a longo prazo exige um “passo atrás” – saber quando afastar-se e quando manter-se atento para evitar tomar decisões irreversíveis no momento errado devido a flutuações de curto prazo. A escolha de Lucas é a personificação dessa sabedoria.

Estes julgamentos podem não estar todos confirmados, mas apontam para o mesmo sinal maior:O ambiente macro com que estamos familiarizados está a mudar silenciosamente, e a sensibilidade às mudanças e à adaptação atempada são momentos decisivos para o sucesso do investimento a longo prazo。