Tenho acompanhado o mercado de perto, e honestamente, o debate sobre tarifas pode ser o menor dos nossos problemas agora. Há algo mais se formando que pode desencadear uma correção séria no mercado de ações mais cedo do que as pessoas pensam.

O ano passado foi louco para as ações - o S&P 500 subiu cerca de 18%, muito acima da média histórica. Mas aqui está o que tem me incomodado: esse ganho não foi distribuído por todo o mercado. As sete gigantes da IA basicamente carregaram toda a alta, com Nvidia sozinha respondendo por 15% do retorno total do índice. Isso é uma concentração de risco insana.

O problema? A corrida de gastos em IA que está sustentando tudo pode não ser sustentável. Todo mundo está investindo bilhões em infraestrutura de data center, mas as empresas de IA voltadas ao consumidor ainda estão queimando dinheiro sem caminhos claros para a lucratividade. Só a OpenAI deve gastar cerca de $14 bilhões este ano. Enquanto isso, o índice de avaliação CAPE - que suaviza os ciclos econômicos - acabou de atingir 40. Não víamos níveis assim desde o pico da bolha das pontocom em 2000.

Além disso, as despesas de depreciação que começarão a afetar os balanços das empresas à medida que todo esse equipamento de data center envelhece, e você tem um cenário onde os lucros podem se comprimir enquanto as avaliações permanecem infladas. Isso geralmente é quando uma queda nas ações se torna uma preocupação real, não apenas um risco teórico.

Mas há outro ângulo que a maioria das pessoas está ignorando. O dólar está sendo destruído. Ele caiu 8% em valor no ano passado, o que significa que o retorno reportado de 17,9% do S&P 500? Na verdade, vale menos em termos reais. O euro ganhou quase 15% contra o dólar - isso é significativo. E Trump está pressionando o Fed para cortar as taxas, o que basicamente pede que eles enfraqueçam ainda mais a moeda. Se o dólar continuar caindo, você verá investidores internacionais perdendo confiança em ativos denominados em dólar, incluindo ações dos EUA.

O cenário fiscal também não ajuda. O déficit nacional está crescendo para cerca de US$ 1,9 trilhão, e há uma incerteza genuína sobre se o Fed consegue realmente permanecer independente da pressão política. Esse tipo de erosão institucional geralmente leva a políticas monetárias piores no futuro.

Olha, correções de mercado acontecem. Fazem parte do ciclo. Mas a combinação de avaliações esticadas em um conjunto restrito de ações, tendências de gastos insustentáveis em infraestrutura de IA e um dólar enfraquecendo cria vulnerabilidades reais. Se você tem concentração em nomes de mega-cap tech, pode valer a pena pensar em diversificação. E, honestamente, qualquer queda que vejamos pode oferecer boas oportunidades de compra, se você tiver capital disponível e paciência.