Recentemente, alguns amigos me perguntaram sobre a diferença entre contratos de moeda base e contratos U base, então decidi escrever e compartilhar.

Simplificando, a moeda base usa a moeda como margem de garantia, e os lucros e perdas também são calculados em moeda. Já a U base é o contrário, tudo é liquidado em U. Essa diferença parece simples, mas na prática, a forma de jogar é bastante diferente.

Primeiro, vou falar de um fenômeno interessante. Você compra a moeda à vista usando U, e depois abre um contrato de moeda base para fazer uma posição vendida, e vai perceber uma coisa mágica: independentemente da alta ou baixa do preço da moeda, seu valor total de mercado permanece sempre o mesmo. Por exemplo, gastar 10 mil U para comprar Bitcoin à vista, e abrir um contrato de venda com alavancagem de 1x, se o preço da moeda subir 50%, seu contrato terá prejuízo, mas a moeda à vista também sobe, e os dois se compensam, mantendo o valor total em 10 mil U. O importante é que a taxa de financiamento do Bitcoin geralmente é positiva, e ao fazer venda a descoberto, você pode ganhar com essa taxa, que tem uma taxa anual de cerca de 7%. Por isso, dizem que vender a descoberto com 1x de alavancagem no Bitcoin é uma arbitragem sem risco — basta manter a estratégia, e o retorno pode superar a maioria dos investidores de ações.

Vamos falar agora do mecanismo de margem. A margem em contratos de moeda base é calculada em moeda, mas o preço de liquidação é definido pelo valor em U no momento da abertura, e as oscilações do preço da moeda não afetam o valor da margem. Aqui há uma sutileza: a moeda base tem uma característica de 1x de compra, então um contrato de compra com 1x será liquidado se o preço da moeda cair 50%. Suponha que você abra uma posição gastando 10 mil U para comprar 10 mil moedas; se o preço da moeda cair quase 50%, será necessário adicionar margem. Nesse momento, com os mesmos 10 mil U, você pode comprar 20 mil moedas para complementar. A vantagem é que, na baixa, você compra mais moedas pelo mesmo U. Quando o preço da moeda se recuperar, essas moedas adicionais também podem gerar lucro. As 10 mil moedas originais que caíram 50% perderam 5 mil U, mas após a complementação, você terá 30 mil moedas, e se o preço subir de volta ao preço de abertura, em 67%, você recupera o investimento.

No lado de venda a descoberto, também há uma estratégia interessante. Contratos de venda a descoberto com alavancagem de 3x liquidam-se se o preço subir 50%. Suponha que você abra uma posição gastando 20 mil U para comprar 20 mil moedas, e uma parte, 10 mil moedas, seja vendida a descoberto com 3x de alavancagem. Se o preço subir 50%, chegando perto da liquidação, será necessário adicionar margem. Nesse momento, você pode usar as 10 mil moedas reservadas para complementar, pois, com a alta do preço, essas 10 mil moedas valem 15 mil U, mas basta adicionar moedas no valor de 10 mil U para elevar o preço de liquidação em 2 vezes. Comparado com contratos U base, a liquidação em moeda base é muito mais alta, oferecendo maior segurança.

Porém, é importante notar que as vantagens da moeda base só se manifestam em alavancagens baixas. Entre 1x e 3x é o intervalo mais adequado. Para alavancagens mais altas, as vantagens da moeda base são consumidas pelos riscos, e ela se torna menos segura do que contratos U base.