Macquarie recomenda reduzir as participações em ETF de Bitcoin em favor da Circle

Macquarie recomendou, segundo relatos, que investidores reduzam suas participações em ETFs de Bitcoin em favor de exposição à Circle, a emissora de stablecoin por trás do USDC, sinalizando uma mudança notável na forma como os players institucionais pensam sobre alocação de portfólio relacionada a criptomoedas.

A recomendação posiciona o novo valor mobiliário público da Circle como uma potencial jogada de risco-retorno mais forte em comparação com produtos de ETF de Bitcoin à vista. Em vez de uma visão pessimista sobre o próprio Bitcoin, a movimentação reflete uma preferência por exposição na camada de infraestrutura ao invés de exposição direta ao preço da maior criptomoeda.

O que realmente significa a mudança do ETF de Bitcoin para Circle pela Macquarie

ETFs de Bitcoin oferecem aos investidores exposição direta ao preço à vista do Bitcoin. Quando o Bitcoin sobe, o ETF sobe proporcionalmente; quando cai, o fundo também cai. Isso faz dos ETFs de Bitcoin uma aposta pura no preço do ativo subjacente.

A Circle, por outro lado, é uma empresa. Ela gera receita principalmente a partir de juros de reserva sobre os ativos que sustentam o USDC, uma das maiores stablecoins por capitalização de mercado. Possuir ações da Circle não é o mesmo que possuir Bitcoin; é uma aposta no crescimento da infraestrutura de stablecoins e pagamentos digitais.

A recomendação da Macquarie de rotacionar de um para o outro sugere que a firma vê um potencial de valorização maior no modelo de negócios da Circle do que na trajetória de preço de curto prazo do Bitcoin. Trata-se de uma preferência relativa, não necessariamente uma rejeição total à exposição em cripto.

IPO da Circle cria um novo ponto de entrada para exposição institucional a criptoativos

A Circle recentemente concluiu sua oferta pública inicial, precificando uma oferta ampliada que refletiu forte demanda institucional. A empresa agora é negociada na NYSE sob o ticker CRCL, oferecendo aos investidores tradicionais um veículo de ações regulado ligado à economia de stablecoins.

A reação inicial de Wall Street tem sido amplamente positiva, mas cautelosa. Vários analistas expressaram otimismo quanto às perspectivas de longo prazo da Circle, ao mesmo tempo em que destacaram preocupações de avaliação após a forte estreia no IPO.

O IPO em si seguiu o anúncio anterior da Circle de seus planos de oferta pública, que eram aguardados há anos após uma tentativa anterior via SPAC ter sido retirada. A listagem bem-sucedida marca um marco para emissores de stablecoins buscando credibilidade no mercado público.

Por que um emissor de stablecoin pode ser preferido a um fundo de Bitcoin

A lógica por trás de preferir a Circle ao invés de um ETF de Bitcoin se resume à previsibilidade de receita. A Circle ganha rendimento sobre as reservas que sustentam o USDC, ou seja, sua receita está ligada às taxas de juros e ao volume de circulação do USDC, e não à volatilidade do preço do Bitcoin.

Em um ambiente de altas taxas, a renda de reserva da Circle é substancial. Mesmo que o Bitcoin negocie lateralmente, a Circle ainda pode gerar receitas relevantes, desde que a adoção do USDC continue crescendo. Essa desacoplamento da ação do preço da cripto é exatamente o que a torna atraente como diversificador de portfólio dentro do tema de ativos digitais.

Há também um aspecto regulatório. A legislação sobre stablecoins avançou mais do que projetos de leis mais amplos sobre a estrutura do mercado de cripto nos Estados Unidos, como evidenciado pela declaração de registro S-1 da Circle junto à SEC. Um caminho regulatório mais claro para stablecoins pode beneficiar a Circle de forma mais direta do que os produtos de ETF de Bitcoin.

Investidores que observam as recentes saídas de fluxo de produtos de ETF de cripto podem achar a tese de rotação particularmente relevante. Se os fluxos de ETF desacelerarem enquanto a adoção de stablecoins cresce, essa divergência reforça a posição da Macquarie.

O que isso significa para o sentimento em relação ao ETF de Bitcoin

Uma recomendação de um banco não representa consenso de mercado. Os ETFs de Bitcoin continuam a atrair capital institucional significativo, e produtos de Bitcoin à vista permanecem como o principal veículo regulado para exposição direta a criptoativos nos Estados Unidos.

No entanto, a recomendação da Macquarie reflete uma tendência mais ampla: investidores institucionais estão cada vez mais diferenciando os tipos de exposição a cripto. Manter Bitcoin por meio de um ETF, possuir ações de empresas de infraestrutura de cripto e ganhar exposição via emissores de stablecoins carregam perfis de risco distintos.

O universo crescente de ações relacionadas a cripto, incluindo empresas como a Circle e companhias que fazem aquisições estratégicas no setor de pagamentos em cripto, oferece aos gestores de portfólio mais ferramentas para expressar opiniões mais nuançadas sobre o setor.

Para investidores que construíram posições iniciais em cripto via ETFs de Bitcoin, a recomendação da Macquarie levanta uma questão prática: se uma parte dessa alocação deveria ser realocada para ativos de infraestrutura que geram receita independentemente do preço do token.

FAQ: ETF de Bitcoin vs. Circle como exposição a cripto

A Circle é uma proxy para o Bitcoin?

Não. A receita da Circle vem da gestão das reservas do USDC, não dos movimentos de preço do Bitcoin. Possuir ações da CRCL oferece exposição à adoção de stablecoins e à renda de juros, que são fatores fundamentalmente diferentes das dinâmicas de oferta e demanda do Bitcoin.

Isso significa que ETFs de Bitcoin são um investimento ruim?

Não necessariamente. A recomendação da Macquarie é sobre posicionamento relativo, não uma venda definitiva. ETFs de Bitcoin continuam sendo a forma mais direta de obter exposição regulada ao Bitcoin. A tese é que a Circle pode oferecer um retorno ajustado ao risco melhor nas condições atuais, não que ETFs de Bitcoin não tenham valor.

O que os investidores devem observar para validar ou desafiar essa tese?

Três sinais são mais importantes: crescimento da circulação do USDC, que impulsiona a receita de reserva da Circle; trajetória das taxas de juros, pois quedas nas taxas comprimiriam as margens da Circle; e dados de fluxo de ETFs de Bitcoin, onde entradas sustentadas desafiariam a tese de rotação. Monitorar movimentos de carteiras institucionais grandes também pode fornecer sinais precoces de mudança na preferência de alocação.

Os relatórios trimestrais de resultados da Circle como empresa pública fornecerão os primeiros dados concretos sobre se seu modelo de negócios justifica a avaliação que analistas têm apontado como elevada.

Aviso legal: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os mercados de criptomoedas e ativos digitais apresentam riscos significativos. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar decisões.