Em maio de 2026, o número de americanos fora da força de trabalho, mas buscando emprego, atingiu 6,2 milhões. Este é o terceiro nível mais alto desde meados de 2021. O aumento continuou por quatro meses consecutivos, somando um total de 349.000 pessoas. E desde março de 2023, esse número aumentou em 1,2 milhão. Chegou a 3,8% do emprego total, aproximando-se dos picos da recessão de 2008.

Os números principais contam uma história diferente. O relatório de emprego de maio de 2026 adicionou 172.000 novos empregos, com o desemprego permanecendo em 4,3%. O mercado reagiu de forma calma a isso. Não há motivo para o Fed agir imediatamente. Os números não indicam uma recessão.
Mas este gráfico mostra algo subjacente aos números principais. E esse algo é um desenvolvimento que o mercado ainda não precificou completamente.
Existem três medidas diferentes de desemprego na economia.
U-3, a taxa oficial, conta aqueles que procuram ativamente emprego. Em maio, era 4,3%. Essa é a cifra principal.
U-6, uma medida ampla, inclui aqueles forçados a trabalhar em meio período e aqueles fora do mercado de trabalho, mas procurando emprego. Essa cifra está atualmente em torno de 8% no primeiro trimestre de 2026. E essa é a medição no gráfico. Pessoas que não estão na força de trabalho, mas querem trabalhar. Elas não são contadas como desempregadas nem continuam procurando emprego. Estatisticamente, elas são invisíveis. Mas economicamente, elas são muito reais.
O que significa essa cifra se aproximando dos níveis da recessão de 2008?
Em 2008, à medida que essa massa invisível crescia, o consumo dos consumidores diminuía, a qualidade do crédito se deteriorava e a economia enfraquecia-se silenciosamente. Os números oficiais pareciam relativamente bons também naquela época. A pressão real estava se acumulando abaixo da superfície, depois de repente se tornando visível em um ponto de ruptura.
Uma estrutura semelhante está se formando agora? Ainda é cedo para dizer. Mas o sinal não pode ser ignorado.
O que isso significa para criptomoedas e Bitcoin?
O mecanismo funciona assim: se o mercado de trabalho estiver enfraquecendo abaixo da superfície, o Fed eventualmente perceberá. Se a taxa oficial de desemprego começar a subir e o consumo diminuir, o obstáculo econômico para um corte de juros desaparece. Desta vez, é uma mudança motivada pelo enfraquecimento do crescimento, não pela inflação.
O quadro mudou quando os dados de emprego de maio de 2026 foram revisados. Os dados de março e abril foram revisados para cima em um total de 93.000 pessoas. Isso renovou o comando de espera para o Fed.
Mas a cifra de 6,2 milhões neste gráfico não está revertendo. Está crescendo um pouco mais a cada mês. E esse tipo de fraqueza oculta no mercado de trabalho, historicamente, tem sido refletida nos dados oficiais com um atraso de seis a nove meses.
Hoje, na reunião de 17 de junho, o Fed não alterará as taxas de juros. O mercado espera isso com uma probabilidade superior a 95%. Mas se o gráfico de pontos mudar, ou seja, se a projeção mediana do Fed para o final de 2026 diminuir, então a história muda.
O acordo com o Irã removeu a pressão energética. À medida que os preços da energia caem, a inflação diminuirá. Se a inflação diminuir, a janela de corte de juros do Fed se abrirá. Se a fraqueza do mercado de trabalho for adicionada a isso, essa janela se abrirá ainda mais rápido. Atualmente, estou interpretando este gráfico em duas camadas.
Curto prazo. O Fed manterá as taxas inalteradas hoje, o mercado está ciente disso. A volatilidade virá da escolha de linguagem do Fed. Um tom dovish, ou seja, a mensagem de que podemos reduzir restrições no futuro, impulsionará os ativos de risco. Um tom hawkish, ou seja, a mensagem de que somos dependentes de dados e não há pressa, prolongará a atual pressão.
Médio prazo. Se a cifra de 6,2 milhões neste gráfico continuar crescendo, pressionará os dados de emprego de julho, agosto e setembro. À medida que esses dados forem chegando, a expectativa de mudança do Fed será antecipada. E os mercados precificarão essa expectativa antes que ela se concretize.
A história mostra que os mercados se movem não quando o Fed discute a mudança, mas quando ela é precificada. Quando ela é precificada, já é tarde demais.
Estou mantendo minhas posições na Gate. Este gráfico não é um sinal de risco para mim, mas um indicador de cronograma. Se os dados do mercado de trabalho começarem a surgir, se o tom do Fed começar a mudar, é necessário estar preparado para esse ponto de virada. Eu estou preparado.

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