Existem duas reuniões nesta semana. Ambas estão moldando simultaneamente o futuro do mercado. E o que é interessante é que uma delas exige uma decisão sem saber sobre a outra.

Primeiro o BOJ. Depois o FOMC. E essa ordem não é coincidência, criando um dos momentos mais complexos na política monetária global.
Vamos começar pelo BOJ.
O Banco do Japão hoje quase certamente decidiu aumentar as taxas de juros de 0,75% para 1%. O mercado está precificando uma probabilidade entre 94 e 99 por cento.
Uma pesquisa da Reuters com 60 economistas, quase todos esperando um aumento em junho, também significa que o nível de 1% será visto pela primeira vez desde 1995.
Trinta e um anos.
Mas esse aumento sozinho não é uma surpresa. O mercado sabe disso, espera por isso e já precificou em grande parte.
A verdadeira questão é: o que o BOJ dirá após o aumento?
O banco está sob duas pressões conflitantes.
Por um lado, a inflação. A inflação núcleo do Japão está acima da meta, em 2,8%.
A previsão de crescimento foi revisada para baixo, de 1% para 0,5%.
Inflação alta e crescimento desacelerando ao mesmo tempo.
Essa combinação é um dos cenários mais difíceis para os banqueiros centrais.
Por outro lado, o iene.
Um iene fraco em relação ao dólar aumenta os custos de importação e alimenta a inflação.
Um aumento na taxa de juros fortalece o iene, reduzindo a pressão de importação.
Mas uma valorização muito rápida do iene coloca os exportadores em uma posição difícil e aumenta a pressão sobre o crescimento.
O BOJ está tomando uma decisão sobre esse equilíbrio, mas não sabe o que fará amanhã.
Porque a decisão do Fed ainda não foi anunciada.
A ordem aqui é crítica.
O BOJ decide hoje.
O Fed amanhã.
E essa ordem afeta diretamente a dinâmica do carry trade do iene.
O que é o carry trade do iene e por que é importante?
Por anos, o Japão emprestou a taxas próximas de zero.
Investidores globais tomaram emprestado iene barato e investiram em ativos denominados em dólar.
Ações, títulos, cripto.
Esse comércio cresceu e cresceu.
Agora, à medida que o BOJ aumenta as taxas de juros, o iene está ganhando valor, o carry trade está se fechando, e esse fechamento exige vender ativos de risco.
Em agosto de 2024, quando o BOJ fez um aumento inesperado, o Bitcoin caiu 23% em 48 horas.
Quando o aumento de taxa atingiu 0,50% em janeiro de 2025, houve uma perda de 25% a 31%.
O mesmo mecanismo toda vez.
Mas desta vez há algo diferente.
O Estreito de Hormuz se abriu.
O petróleo caiu para US$ 81.
A pressão inflacionária relacionada à energia começou a diminuir.
Isso pode abrir caminho para uma combinação onde o BOJ aumenta as taxas, mas também suaviza seu sinal hawkish.
De fato, notícias de que o BOJ está considerando pausar seu programa de redução de compras de títulos fazem parte desse equilíbrio.
Se o BOJ aumentar as taxas, mas manter sua linguagem moderada, o mercado interpretará isso como menos aperto do que o esperado.
Nesse cenário, o iene se fortalecerá, mas de forma controlada.
O carry trade será abalado, mas não colapsará.
Agora vou passar para o FOMC.
Amanhã o Fed anuncia sua decisão.
Esta é a primeira reunião de Kevin Warsh como presidente do Fed.
Jerome Powell deixou o cargo em 15 de maio.
Warsh é conhecido por ser um defensor de uma política monetária restritiva.
As taxas de juros permanecerão inalteradas, entre 3,50% e 3,75%.
Quase não há dúvida sobre isso no mercado.
Mas a decisão de manter as taxas inalteradas em si é secundária nesta reunião.
Existem duas coisas principais.
O gráfico de pontos.
Essa projeção publicada pelo Fed mostra onde cada membro espera que as taxas de juros estejam em 2026, 2027 e no longo prazo.
A mediana atual indica um único corte para 2026.
Se isso cair para zero, o mercado reprecificará instantaneamente.
Se subir para dois cortes, é um sinal bullish.
Historicamente, o gráfico de pontos movimentou o mercado muito mais do que a própria decisão de taxa de juros.
A linguagem de Warsh.
Há até debate sobre se ele removerá completamente o gráfico de pontos nesta reunião.
Se fizer isso, isso por si só é um sinal de incerteza.
Se mantiver, cada palavra do que as notas dizem será analisada.
Vamos relembrar o contexto macroeconômico.
Na reunião do FOMC de abril, houve uma votação de 8 a 4 em dissidência.
A divisão mais profunda desde 1992.
Há uma verdadeira discordância dentro do Fed.
Alguns membros acham que a inflação é temporária, outros acham que é estrutural.
Esta semana revela as primeiras pistas de como essa divisão será resolvida sob a liderança de Warsh.
Como o acordo com o Irã se encaixa nessa equação?
A queda nos preços do petróleo para US$ 81 está reduzindo a pressão inflacionária relacionada à energia.
Se essa queda começar a aparecer nos dados do CPI de junho e julho, o tom do Fed pode mudar.
Warsh não tinha conhecimento desse desenvolvimento hoje, porque o acordo foi assinado ontem.
Mas de agora em diante, o efeito do petróleo começará a aparecer em cada divulgação de dados de inflação.
Como o crypto será afetado por essas duas reuniões?
O Bitcoin caiu em sete das oito reuniões do FOMC ao longo de 2025.
Mesmo em reuniões onde ocorreram cortes de juros.
Por quê?
Porque a expectativa realmente vem primeiro.
O mercado espera um corte, os preços sobem, a reunião acontece, o corte ocorre, e começa a venda.
Isso é chamado de vender a notícia.
Atualmente, a expectativa é de que as taxas permaneçam inalteradas.
Se não houver surpresa, a reação de curto prazo pode ser limitada.
Mas se o gráfico de pontos surpreender, ou seja, houver dois sinais de corte de taxa, isso será diferente.
Ou, inversamente, se houver zero sinais de corte, também será diferente.
Ambos os cenários extremos moverão o mercado de forma acentuada.
Reduzi minhas posições antes dessas duas reuniões.
Manter posições grandes no auge da incerteza é um risco desnecessário.
O quadro ficará mais claro após os anúncios das decisões.
Vou avaliá-lo assim que estiver claro.
O impacto dessas duas decisões será visível no mercado amanhã à noite.
Se o BOJ fortalecer o iene, o carry trade será abalado.
Se o Fed adotar uma postura hawkish, ativos de risco serão vendidos.
Se ambos acontecerem ao mesmo tempo, o impacto será amplificado.
Mas eu também sei o seguinte: o acordo com o Irã acabou.
O petróleo está caindo.
O ambiente de risco global está mais limpo do que na semana passada.
Decisões de bancos centrais feitas nesse contexto vêm com muito menos pressão do que as decisões tomadas durante a crise de Hormuz há quatro meses.
O ambiente macroeconômico não estava piorando; estava apenas muito ruim.
E agora está um pouco menos ruim.
Às vezes, isso é suficiente para o mercado.

Este conteúdo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro.

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