Iene se aproxima do menor nível em 40 anos, uma crise de ação lenta

USD/JPY se aproxima do nível de 160, atingindo o nível mais fraco desde antes de 1986
À primeira vista é um número de câmbio, por trás é uma interpretação extrema de uma troca de arbitragem de longo prazo causada pela divisão na política monetária
✍️Por que o iene está tão fraco
A lógica central é apenas uma, a diferença de juros entre EUA e Japão é muito grande, o capital inevitavelmente sai do Japão
A taxa de juros do Federal Reserve é de 3,5%-3,75%, Waller acabou de sugerir que pode haver mais aumentos de juros no final do ano. O Banco do Japão BOJ mantém a taxa de juros próxima de zero por um longo período, mesmo com aumentos de juros experimentais nos últimos dois anos, passando de -0,1% para cerca de 0,5%, a diferença de juros com os EUA ainda é superior a 300 pontos base
Com a diferença de juros, há arbitragem, emprestando ienes, comprando ativos em dólares, essa operação criou nos últimos dois anos posições de arbitragem de iene em grande escala, carry trade
✍️Por que o governo japonês não pode intervir facilmente
Não é que não queira, mas o custo é muito alto
① Intervenção é um jogo de gastar dinheiro
Em 2022 e 2024, o Ministério das Finanças do Japão interveio duas vezes, temporariamente controlando a taxa de câmbio, mas o efeito durou no máximo algumas semanas. A lógica fundamental da diferença de juros não mudou, o mercado vai empurrar de volta
② Aumento de juros do BOJ tem efeitos colaterais
A dívida pública em relação ao PIB do Japão está perto de 260%, o nível mais alto do mundo. Cada aumento de 1 ponto percentual na taxa de juros aumenta significativamente a carga de juros do governo. O BOJ quer aumentar os juros para manter a taxa de câmbio, mas aumentos agressivos podem desencadear uma crise de dívida, é uma verdadeira encruzilhada
③ Iene fraco é favorável às exportações
Toyota, Sony, Nintendo, gigantes da manufatura japonesa, quando o iene está fraco, seus lucros convertidos em ienes são maiores, o governo não é totalmente contra uma leve fraqueza do iene
✍️O verdadeiro risco: reversão do carry trade
Este é o variável que o mercado global deve monitorar mais de perto
Investidores globais tomaram emprestado uma grande quantidade de ienes de baixo custo, comprando títulos americanos, ações americanas e ativos de mercados emergentes. Se o BOJ aumentar os juros além do esperado ou se o iene desencadear uma grande reversão, essas posições de arbitragem serão forçadas a fechar, vendendo ativos em dólares e comprando ienes de volta
Em agosto de 2024, houve uma pequena simulação, o BOJ aumentou os juros inesperadamente, o iene se recuperou repentinamente, as ações globais despencaram em um único dia, o índice Nikkei teve uma das maiores quedas diárias da história, essa foi apenas uma "simulação"
Se desta vez o iene cair abaixo de um nível psicológico crítico, desencadeando uma desalavancagem sistêmica, o impacto será muito maior do que em agosto de 2024
✍️O que isso significa para criptomoedas
A conexão direta é indireta, mas a lógica é clara:
- Reversão do carry trade de iene → rápida contração da liquidez global → venda indiscriminada de ativos de risco → BTC, ETH na linha de frente
- Por outro lado, a fraqueza contínua do iene, a perda de riqueza dos residentes japoneses → parte do capital irá para o BTC como um ativo fora do iene, uma das razões históricas pelas quais os investidores japoneses compram BTC
No curto prazo, o risco do primeiro é maior do que a oportunidade do segundo
✍️Sobrepor ao ambiente macro atual
O momento é muito especial, Fed hawkish, dólar forte, deterioração da oferta e demanda de títulos do Tesouro dos EUA, redução de participações em títulos americanos pelo governo chinês
A fraqueza do iene não é um evento isolado, é uma manifestação da tensão acumulada dentro do sistema de hegemonia do dólar. Ouro atingiu recordes, China reduziu suas participações em títulos americanos, o iene atingiu uma mínima de 40 anos, esses três eventos ocorrem simultaneamente, apontando para uma mesma lógica profunda, o antigo sistema monetário está sendo reprecificado
💡O iene se aproxima do menor nível em 40 anos, não é um problema apenas do Japão, é uma demonstração direta de quão frágil é a estrutura do carry trade global e o quão apertado está o espaço de política do BOJ. O verdadeiro risco não está em até onde o iene cairá, mas em quando ele irá repentinamente se recuperar
DYOR não é uma recomendação de investimento