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O quadro subjacente ao relatório de emprego de junho é muito mais preocupante do que sugerem os números principais, e a verdadeira história está no emprego em tempo integral.

De acordo com dados oficiais, o emprego total não agrícola aumentou apenas 57.000 em junho, mas esse número é baseado em uma pesquisa institucional. A pesquisa domiciliar, no entanto, apresenta um quadro muito mais severo, com o emprego total diminuindo em 507.000 de acordo com essa pesquisa. Embora a queda na taxa de desemprego para 4,2% pareça uma boa notícia, isso se deve ao colapso da participação na força de trabalho; grande parte da diminuição da taxa de desemprego se deve a pessoas que desistiram de procurar trabalho e saíram completamente da força de trabalho. A força de trabalho diminuiu em 720.000 pessoas em um único mês, e a taxa de participação caiu para 61,5%, o menor nível desde 1976, excluindo o período da COVID. A relação emprego-população também caiu para 59%, o menor nível desde 2021.

Dentro desse quadro geral, o colapso no emprego em tempo integral é particularmente impressionante. De acordo com os números divulgados, o emprego em tempo integral caiu 514.000 pessoas em junho para 133,66 milhões, o menor nível desde dezembro de 2024 e marcando o terceiro declínio mensal consecutivo. A perda total desde janeiro de 2025 atingiu 2,24 milhões de pessoas, trazendo o emprego em tempo integral de volta aos níveis vistos no primeiro trimestre de 2023. A relação emprego-população em tempo integral também caiu de 50,5% em 2022 para 48,5%, o menor valor desde meados de 2021.

Essa situação também chamou a atenção de economistas. O principal economista dos EUA do RBC descreveu esse declínio como um êxodo em massa, sugerindo que pode ser em parte devido a uma onda de aposentadorias e em parte devido a candidatos a emprego desistindo. Alguns economistas destacam que os números de abril e maio também foram revisados para baixo, enfatizando que o total desses dois meses foi 74.000 menor, significando que a fraqueza não se limitou a um único mês. Embora alguns analistas sugiram que o forte declínio no setor de lazer e hospitalidade possa ter tornado os dados um pouco ruidosos, geralmente é aceito que a queda na taxa de participação faz parte de uma tendência de longo prazo.

O real significado desses dados para os mercados reside no fato de que a taxa na qual os empregos em tempo integral estão diminuindo indica que a renda das famílias e os gastos do consumidor podem permanecer sob pressão no médio prazo, representando não apenas um problema do mercado de trabalho, mas um potencial problema de crescimento. Ao mesmo tempo, essa fraqueza aumenta a pressão sobre a trajetória das taxas de juros do Fed; dados fracos de emprego geralmente reforçam as expectativas de política monetária frouxa, e de fato, após esses dados, o mercado reduziu significativamente a probabilidade de um aumento de juros. Para aqueles que acompanham os desenvolvimentos macroeconômicos e ativos de risco através da Gate, o ponto-chave a observar é se os dados de julho esclarecerão se essa fraqueza é um desvio temporário ou um sinal de desaceleração permanente, particularmente se a erosão no emprego em tempo integral continuará.

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