A queda acentuada recente no mercado sul-coreano, olhando apenas os fundamentos, realmente é difícil de explicar. A mudança na liquidez pode ser mais determinante. Antes, minha compreensão de liquidez era bem superficial: eu pensava que, como a lógica da empresa não mudou, era só “aguentar” a queda e pronto. Mas o impacto gerado por essa queda no curto prazo me fez começar a reaprender e a entender de verdade como o dinheiro do mercado entra e, principalmente, como ele sai.

No período anterior, a alta exagerada da SK hynix/Samsung fez com que investidores estrangeiros, instituições e posições alavancadas acumulassem grandes volumes. Em seguida, a emissão de ADRs e eventos de listagem foram sendo realizados, somados à alta do preço do petróleo, elevação nas expectativas de juros e fraqueza do won coreano: o capital começou a se concentrar em realizar lucros.
Depois que investidores estrangeiros vendem ações da Coreia do Sul, eles trocam o won de volta por dólares. Quanto mais fraco fica o won, pior fica o retorno em dólares que os estrangeiros obtêm com as ações sul-coreanas — e a motivação para sair continua a se intensificar.
A SK hynix e a Samsung, por serem ações de grande capitalização, têm a melhor liquidez; muitas vezes, viram a “máquina de saques” quando as instituições começam a reduzir posições. Após uma queda rápida do preço das ações, a razão de margem nas contas de financiamento diminui, e parte dos investidores acaba sendo forçada a vender passivamente, acelerando ainda mais a queda.
Chegando nos produtos alavancados com 2x/3x, ainda há o “encolhimento mecânico” após o reajuste diário, a compressão do prêmio, a piora da liquidez em swaps e do market making — e a queda é amplificada camada por camada.
Fundamentos determinam quanto uma empresa vale a longo prazo; já a liquidez pode determinar quão rápido e forte ela cai no curto prazo. Eu vi o poder disso desta vez.