#CXMTDrops7.7%AtOpen CXMT cai 7,7% na abertura

CXMT abriu em queda de 7,7% nesta manhã.

A ação começou o dia em 24,78 após fechar ontem a 26,85. O volume nos primeiros 30 minutos foi forte, com 410 milhões de ações.

Este é o primeiro grande dia de baixa desde a IPO e o volume de estreia de 90,1 bilhões que vimos na semana passada. Quero detalhar o que aconteceu, por que isso importa, o que os dados dizem e o que observar a seguir. Sem pânico. Apenas contexto.

Primeiro, os fatos da abertura

Preço de abertura 24,78, queda de 2,07 em relação ao fechamento de ontem.

Mínima até agora 24,10. Máxima até agora 25,40.

Às 10:30 (horário do leste dos EUA), a ação está sendo negociada por volta de 25,05, em baixa de 6,7% no dia.

O volume está em 3,2x a média de 20 dias para este horário.

A atividade com opções disparou. Volume de puts é 4x o normal.

O índice mais amplo de semicondutores está em queda de 1,2%. A Nasdaq está em baixa de 0,8%. Então a CXMT está superando o setor na desvantagem por uma margem ampla.

O que causou a queda

Não há um único título. É uma combinação de 4 fatores que atingiram ao mesmo tempo.

Um, realização de lucros após o “pop” da IPO.

A CXMT estreou na semana passada e fechou o primeiro dia em alta de 9,1%, com 90,1 bilhões em volume. Isso atraiu muitos traders. Quando uma ação sobe tão rápido, alguns desses detentores vendem no primeiro dia de reversão para vermelho. Vimos isso no pré-mercado. Dados de fluxo institucional mostram venda líquida de fundos de curto prazo.

Dois, preocupações com preço de memória.

Durante a noite, dois distribuidores de memória publicaram os preços de contratos para agosto. Os preços dos contratos de DDR5 ficaram estáveis mês a mês. Isso é uma surpresa porque o mercado esperava um aumento de 3% a 4%.

O preço do HBM ainda está em alta, mas o ritmo dos aumentos diminuiu. Analistas interpretaram isso como um sinal de que o ciclo de memória pode estar desacelerando mais rápido do que o esperado. A CXMT é uma empresa “pure play” de memória, então foi atingida com mais força.

Três, comentários sobre cadeia de suprimentos.

Um dos grandes clientes da CXMT emitiu orientação na noite de ontem. Eles disseram que estão construindo 2 semanas de estoque extra para se proteger de questões geopolíticas. Isso parece positivo, mas o mercado interpretou como demanda antecipada. Se os clientes estiverem estocando agora, podem pedir menos no 4T.

A empresa não mencionou a CXMT pelo nome, mas a CXMT aparece como fornecedora no 10K deles. A ação reagiu.

Quatro, macro e juros.

Recebemos hoje cedo um PPI mais quente do que o esperado. Isso empurrou para mais adiante as expectativas de corte de juros. Nomes de crescimento e cíclicos caíram. Semicondutores têm um “beta” alto, e a CXMT é nova e volátil, então se moveu mais.

Nenhum desses é específico da empresa. Não houve notícia da CXMT durante a noite. Sem mudança de guidance. Sem problema em fábrica.

Como ficam os fundamentos do negócio agora

É importante separar a movimentação do preço dos fundamentos do negócio.

A receita no trimestre passado foi de 4,9 bilhões. A orientação para este trimestre é de 5,5 a 5,8 bilhões.

A margem bruta foi de 38%. A administração reiterou a meta de 42% até o fim do ano conforme a nova fábrica ganhe escala.

Eles seguem com fluxo de caixa positivo.

As amostras de HBM3E estão com 3 clientes. A qualificação está no caminho para o 4T.

A nova fábrica está com 28% de conclusão e dentro do cronograma.

Então a história de longo prazo não mudou nas últimas 12 horas. O que mudou foram as expectativas e o posicionamento.

No ciclo de memória

Esse é o debate principal agora.

Os touros dizem que a demanda por IA é estrutural. Cada novo cluster de treinamento de IA precisa de HBM. Cada PC e telefone com IA precisa de LPDDR5X. Isso mantém a memória em um ciclo de alta de vários anos.

Os ursos dizem que estamos vendo o padrão clássico de memória. Os preços sobem, todo mundo adiciona capacidade e, 12 a 18 meses depois, surge excesso de oferta. O preço estável do DDR5 pela manhã alimenta esse medo.

A verdade provavelmente está no meio. O HBM ainda é um gargalo de oferta. Isso representa 25% da receita da CXMT e 40% do lucro bruto. DRAM para servidores e PCs é mais cíclica. Se a demanda de PCs arrefecer, isso machuca.

A vantagem da CXMT é que eles estão aumentando capacidade nova justamente quando a demanda por HBM está crescendo. A desvantagem é que eles têm menos poder de precificação do que os maiores incumbentes.

O que os analistas estão dizendo hoje

Três notas saíram na última hora.

Um fundo cortou seu preço-alvo de curto prazo de 32 para 28, citando o preço estável do DRAM. Mantiveram recomendação de compra.

Outro fundo disse que isto é uma oportunidade de compra e reiterou 35. Eles apontaram para a escalada do HBM e a valorização em 15x o lucro futuro agora.

Um terceiro fundo ficou neutro e disse que quer ver os pedidos do 3T antes de ficar mais construtivo.

O consenso ainda é que o ciclo está intacto, mas a inclinação pode ser menos acentuada.

O que isso significa para investidores

Se você comprou na IPO a 24,60, ainda está com um ganho pequeno.

Se você comprou no fechamento de ontem a 26,85, você está no prejuízo.

Se você está considerando comprar hoje, aqui vai a estrutura.

Cenário otimista. Você acredita que a demanda por HBM segue forte por 18 meses. A CXMT atinge metas de yield. A ação reprecifica para 20x lucros. Isso implica um potencial de alta significativo daqui, mesmo após a queda.

Cenário pessimista. Preços de memória caem 10% no 4T. Margens se comprimem. A ação é negociada a 12x lucros. Isso implica mais desvantagem.

Cenário-base. Memória fica estável ou sobe 5% no 2S. A CXMT executa a fábrica. A ação oscila ou sobe até 15% até o fim do ano.

Volatilidade faz parte de ter um novo nome cíclico. Dias de queda de 7,7% vão acontecer. Dias de alta de 7,7% também vão acontecer. O tamanho da posição importa.

O que isso significa para clientes e para o setor

Para clientes, um preço menor da ação não muda a oferta. Os contratos da CXMT são de vários anos. As entregas seguem no cronograma.

Para concorrentes, isso pressiona todos os nomes de memória. Os outros dois grandes fornecedores de DRAM também estão em queda de 3% a 4% hoje. O mercado está reprecificando o setor.

Para fornecedores da CXMT, nada muda no curto prazo. Os planos de capex são financiados. Os 6,2 bilhões da IPO estão no balanço.

Visão técnica

Tecnicamente, isso é um teste do preço da IPO em 24,60. Se segurar, é provável que compradores entrem. Se romper e fechar abaixo de 24,50, o próximo suporte é 22,80, onde o livro da IPO foi ancorado.

O RSI está agora em 38, abaixo de 72 na semana passada. Isso não está sobrevendido, mas está esfriando.

O volume está alto, o que é saudável. Isso significa que existem dois lados na negociação.

O que observar a seguir

Resultados em outubro. Esse é o próximo grande ponto de dados.

Atualizações de qualificação de HBM. Qualquer anúncio de design win importaria.

Preços de contratos de memória de setembro. Se vierem 2% a 3% acima, a narrativa volta a ficar positiva.

Marcos de construção da fábrica. Cumprir o prazo já está precificado. Antecipar é upside.

Sobre gestão de risco

Se você tem CXMT, pergunte a si mesmo por que a tem.

Se for para uma operação de 6 meses em preços de memória, essa volatilidade era esperada.

Se for uma aposta de 3 anos na infraestrutura de IA, um dia ruim não muda a tese.

Não aumente posição na margem só para tentar “pegar uma faca caindo”. Espere o preço estabilizar e aguarde um catalisador.

Um comentário sobre a IPO e liquidez

Os 90,1 bilhões de volume no debut foram uma coisa boa. Isso significa que a ação é líquida. Os 410 milhões de ações negociadas nos primeiros 30 minutos de hoje provam isso de novo.

Liquidez funciona nos dois sentidos. Ela permite sair rápido, mas também significa que o preço pode se mover rápido. Isso é normal para uma nova listagem em um setor cíclico.

Últimas considerações

A CXMT cair 7,7% na abertura não é divertido se você é dono da ação. Mas não é incomum.

IPOs novas são voláteis. Ações cíclicas são voláteis. Ações de memória são ainda mais voláteis.

O negócio não quebrou durante a noite. O ciclo pode estar se moderando. O mercado está reprecificando isso.

Se você é investidor de longo prazo, acompanhe a execução. Se o HBM escalar e as margens expandirem, este preço vai parecer baixo em 12 meses.

Se você é de curto prazo, acompanhe preços de memória e posicionamento. Isso pode dar um salto ou pode apenas oscilar.

Vou continuar acompanhando os dados e atualizando à medida que tivermos mais informações. Se você tiver perguntas sobre o mercado de memória, o negócio da CXMT ou como pensar sobre volatilidade em novas IPOs, deixe aqui.

Por enquanto, o nível-chave é 24,60. Segurando isso, a história se mantém intacta. Se romper, testaremos níveis mais baixos.

Vamos ver como o dia termina.