Ethena USDe Stablecoin Explicado: Uma inovação híbrida DeFi e CeFi

O que é a Ethena?

(Fonte: ethena_labs)

A Ethena é um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi) desenvolvido sobre a Ethereum. O seu objetivo consiste em criar um dólar nativo do universo cripto, funcionando de forma independente das reservas bancárias tradicionais. O produto central, USDe, não é suportado por depósitos fiduciários; mantém a paridade 1:1 com o dólar norte-americano através da colateralização de ativos cripto e de um mecanismo de cobertura no mercado de derivados.

Ao contrário da maioria das stablecoins, a arquitetura da Ethena assemelha-se mais a um dólar sintético on-chain. O sistema utiliza ativos como ETH e stETH como colateral, enquanto abre posições curtas equivalentes em futuros no mercado de derivados para estabelecer uma estrutura delta-neutra. Esta abordagem controla a volatilidade dos preços e capta as diferenças de taxas de financiamento e de juros. A lógica operacional aproxima-se da de uma obrigação baseada em blockchain no ecossistema cripto.

Utilizações Centrais e Papel do USDe

Como ativo central do ecossistema Ethena, o USDe cumpre duas funções principais no mercado cripto.

1. O USDe funciona como uma stablecoin indexada ao dólar, proporcionando aos investidores uma unidade de valor relativamente estável num mercado cripto altamente volátil. É adequado para negociação, estacionamento de capital e alocação de ativos.
2. O USDe oferece também potencial de rendimento. Os utilizadores podem fazer staking de USDe e convertê-lo em sUSDe para participar na distribuição de rendimento do protocolo. Esse rendimento provém sobretudo de três áreas: estratégias de cobertura delta no mercado de derivados, operações relacionadas com stablecoins e juros gerados pelos ativos subjacentes ETH ou de staking líquido.

O rendimento do sUSDe é variável, oscilando consoante as taxas de financiamento do mercado, os custos de cobertura e o contexto geral de risco.

Design Descentralizado e Trade-Offs CeDeFi

O USDe é emitido e gerido on-chain por smart contracts, sem dependência de contas bancárias tradicionais ou reservas fiduciárias. Esta diferença estrutural distingue-o das stablecoins centralizadas como USDT e USDC.

Na prática, a Ethena não é totalmente descentralizada. Para facilitar operações de cobertura e arbitragem, o protocolo depende de exchanges centralizadas para liquidez em derivados. Alguns processos de reserva e operação também envolvem stablecoins centralizadas como USDT e USDC. Isto resulta numa arquitetura híbrida CeDeFi: a Ethena adota modelos DeFi para a lógica do protocolo e emissão de ativos, tirando partido da profundidade e eficiência do CeFi para liquidez e gestão de risco.

ENA: O Centro de Governação da Ethena

ENA é o token nativo de governação do protocolo Ethena. A sua função principal não é o pagamento nem a geração de rendimento, mas sim conferir aos detentores o poder de participar nas decisões. Através do ENA, a comunidade pode votar em atualizações do protocolo, ajustes de parâmetros de risco, gestão da tesouraria e estratégias de segurança. Este modelo de governação permite que a direção da Ethena seja definida coletivamente pelos detentores de tokens, e não por uma equipa única. O papel de governação do ENA garante que o USDe é mais do que um produto financeiro, sendo também uma experiência monetária moldada pela comunidade.

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Resumo

Ao combinar colateralização de ativos cripto, cobertura delta-neutra e liquidez centralizada, a Ethena desenvolveu uma arquitetura de stablecoin distinta dos modelos tradicionais suportados por moeda fiduciária. O USDe atua como unidade de valor estável no mercado e, através de mecanismos de staking, permite aos utilizadores participar na distribuição de rendimento, proporcionando maior flexibilidade de ativos. Suportada pelo sistema de governação ENA, a Ethena procura equilibrar os ideais de descentralização com a eficiência financeira do mundo real. Este modelo híbrido de stablecoin DeFi e CeFi está a abrir novos caminhos no mercado cripto e constitui um exemplo-chave na evolução das stablecoins.