Supondo que a queda anterior da moeda de ações DAT seja inevitável, como os investidores devem reagir? Que estratégias devem ser adotadas? Quais algoritmos e padrões existem? Há casos de sucesso no mercado? Quais são suas vantagens competitivas principais?
Leitura do guia:
Para os amigos que ainda não viram o artigo anterior, sugiro que vão ver: "Biografia Oculta das Criptomoedas: A Lâmina do Corte Oculta na 'Diluição de Ações' e no Algoritmo mNAV"
Se você só quer ver a análise de casos, pode continuar a ler.
Parte Quatro: A Verdade sobre a "Moat" e o Futuro do Modelo DAT
Após compreender o mecanismo de funcionamento e os riscos das "ações de criptomoeda", uma questão central emerge: qual é, na realidade, a competitividade a longo prazo das empresas do tipo DAT e qual é a sua "muralha de proteção"? Para onde irá o seu futuro?
4.1. A Verdade sobre o Fosso: uma "roda de capital" dependente do sentimento do mercado
A verdadeira "muralha" dos DATs não provém do seu próprio negócio, mas sim de uma vantagem de financiamento altamente contextualizada e frágil. A sua principal vantagem competitiva é o poderoso ciclo de liquidez e custo de financiamento: "Capacidade de financiamento → Comprar mais moedas → Aumentar as expectativas de retorno dos investidores → Atrair mais liquidez → Reduzir os custos de financiamento → Reforçar ainda mais a capacidade de financiamento". Este mecanismo, o "flywheel de capital", é a essência para entender o seu modelo de negócio.
Ciclo positivo (no mercado em alta):
Este volante pode gerar uma forte força motriz positiva durante um mercado em alta.
O alto prêmio é o combustível: o preço das ações da empresa é negociado a um valor superior ao valor líquido dos ativos digitais (NAV) que possui, criando um "prêmio de ações" (mNAV Premium). Esse prêmio é o combustível chave para iniciar todo o ciclo.
A capacidade de financiamento foi ativada: Com um alto prêmio, a empresa pode realizar financiamento "acretivo" através da emissão de novas ações ou de obrigações convertíveis a baixo juro, ou seja, trocar ações sobrevalorizadas por capital, comprar mais ativos digitais e, assim, expandir o balanço patrimonial sem diluir ou até aumentar a quantidade de moeda por ação.
Liquidez e baixo custo: Quando o sentimento do mercado está em alta e a liquidez das ações é excelente, as empresas podem facilmente vender grandes quantidades de novas ações no mercado público sem causar grandes impactos nos preços, o que reduz significativamente os custos de fricção no financiamento.
"Comprar, comprar, comprar" reforça a narrativa: A empresa continuará a usar os fundos arrecadados para adquirir mais ativos digitais, o que não só aumenta o valor líquido dos ativos da empresa, mas também reforça a sua narrativa de mercado como "motor de crescimento", atraindo mais investidores, elevando ainda mais o preço das ações e o prêmio, formando um forte ciclo de feedback positivo.
Destruição inversa (mercado em baixa):
No entanto, este poderoso motor tem uma fraqueza fatal: depende completamente de um sentimento de mercado em alta contínuo e de prémios elevados em ações. Assim que o mercado mudar, o volante girará rapidamente na direção oposta, transformando-se em uma "espiral da morte":
A desaparecimento do prémio e o esgotamento do combustível: quando o preço da moeda subjacente cai, o preço das "ações de moeda" cai ainda mais acentuadamente, levando a uma rápida compressão do prémio mNAV, chegando mesmo a tornar-se um desconto.
Capacidade de financiamento congelada: Assim que o prémio desaparecer, qualquer atividade de financiamento através da emissão de ações será "dilutiva". Nesse momento, a empresa não poderá mais realizar financiamento de valorização, e a sua história de crescimento central falhará. A capacidade de financiamento — essa única barreira defensiva — seca instantaneamente.
Ciclo de retroalimentação negativa: O esgotamento das fontes de financiamento e o colapso da narrativa de crescimento podem desencadear vendas em pânico por parte dos investidores, pressionando ainda mais o preço das ações, criando um ciclo vicioso que pode, em última análise, levar ao colapso do preço das ações.
Portanto, a barreira de proteção dos DATs é extremamente estreita e instável, pois depende completamente do sentimento volúvel do mercado de capitais. Assim que o sentimento do mercado mudar, o prêmio desaparecerá e essa barreira de proteção secará instantaneamente, fazendo com que a empresa perca sua única vantagem competitiva.
4.2. Estudos de caso comparativos: Práticas e variações da estratégia
Embora o modelo básico seja semelhante, diferentes DATs apresentam diferenças significativas na execução de estratégias específicas, refletindo suas diferentes compreensões sobre sua própria posição, o ambiente de mercado e as restrições regulatórias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pioneiro Agressivo
Como pioneira do modelo, a estratégia da MicroStrategy é a mais agressiva. Ela não apenas utiliza uma variedade de instrumentos de dívida (como títulos conversíveis) para maximizar a alavancagem, mas seu fundador, Michael Saylor, também moldou uma "muralha suave" para a empresa através de sua forte marca pessoal e pregação contínua. Ele conseguiu vincular profundamente a MicroStrategy ao BTC, tornando-a a ação representante de BTC mais conhecida entre os investidores globais, e essa conscientização da marca fortaleceu, em certa medida, seu prêmio mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador Internacional Flexível
O caso do Metaplanet demonstra como o modelo DAT pode inovar e se ajustar de acordo com o ambiente de mercado específico de um país ou região. Sua estratégia aproveita de forma inteligente o ambiente macroeconômico e regulatório único do Japão:
Arbitragem de ienes (Yen Carry Trade): No contexto em que o Banco do Japão mantém uma taxa de juros extremamente baixa por longos períodos, a Metaplanet empresta ienes a um custo próximo de zero e os converte em BTC, que se espera que se valorize a longo prazo, realizando assim uma arbitragem macroeconômica.
«Certificados de Ações com Preço de Exercício Móvel» (Moving Strike Warrants): Devido à proibição da regulamentação japonesa sobre o mecanismo de aumento ATM comum no mercado de ações americano, a Metaplanet inovou ao usar um certificado de ações cujo preço de exercício está vinculado ao preço de fechamento do dia anterior. Este design garante que os certificados só serão exercidos quando o preço das ações subir, alcançando assim um efeito semelhante ao ATM, que gera financiamento dilutivo em níveis elevados de preço das ações.
Vantagens fiscais: O Japão impõe altas taxas progressivas sobre os ganhos obtidos por indivíduos que detêm diretamente criptomoedas, enquanto a taxa de imposto sobre ganhos de capital para investimentos em ações é significativamente mais baixa (cerca de 20%). Essa diferença fiscal torna mais atraente para os investidores japoneses deter indiretamente BTC ao comprar ações da Metaplanet, em vez de comprar BTC diretamente, criando uma demanda local para suas ações.
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negócios cauteloso
A Semler Scientific representa uma estratégia mais conservadora - o modelo "Slow Money". A empresa planeia usar o fluxo de caixa estável gerado pelo seu núcleo de negócios de saúde para comprar BTC de forma gradual e prudente, visando uma acumulação de ativos que seja mais "valorizadora" para os acionistas. Este modelo é teoricamente mais sustentável, pois não depende completamente de financiamento externo. No entanto, o desafio reside no fato de que o negócio principal da empresa enfrenta um estrangulamento de crescimento e pressão regulatória, o que torna a narrativa de gerar fluxo de caixa suficiente para apoiar a compra em larga escala de BTC mais complexa.
Tron Inc. (TRON) - fusão inversa e modo misto
O caso da Tron Inc. demonstra um caminho de listagem não convencional e uma estrutura de negócios. A empresa, que anteriormente era a SRM Entertainment, entrou no mercado público por meio de uma fusão reversa com o TRON DAO e mudou seu nome para Tron Inc. Essa estratégia permitiu que se tornasse rapidamente uma empresa listada na Nasdaq, focando na construção de reservas financeiras para o token TRX. Sua singularidade reside no modelo de negócios híbrido: manteve a atividade original de projetar e fabricar produtos personalizados para grandes locais de entretenimento (como a Disney e os Estúdios Universal), enquanto expandia suas estratégias financeiras em blockchain. Além disso, a empresa utiliza ativamente suas reservas de TRX para staking, gerando até 10% de rendimento anual por meio de plataformas como a JustLend, o que fornece um fluxo de caixa não dilutivo para suas operações. (De uma perspectiva panorâmica, o token $TRX não saiu da rede Tron, isso é)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - Agressivo grande investidor de Ethereum
BitMine (BTMR) representa uma expansão agressiva do modelo DAT para ativos fora do BTC. A empresa se transformou de negócios de mineração de BTC para se concentrar em se tornar o maior detentor corporativo de Ethereum (ETH) do mundo, estabelecendo a ambiciosa meta de possuir 5% do total de ETH em circulação. Sua estratégia é caracterizada por uma velocidade de financiamento impressionante, acumulando em um curto período de tempo reservas de ETH no valor de bilhões de dólares através de grandes colocações privadas (PIPEs) e financiamento de capital. Essa estratégia de acumulação agressiva atraiu investidores de alto nível, incluindo o Founders Fund de Peter Thiel e Stanley Druckenmiller, e é presidida por Tom Lee da Fundstrat. No entanto, o desempenho das ações da BMNR é extremamente volátil, passando por explosões de milhares de pontos antes de uma grande correção, destacando suas características de alto risco e alta recompensa. Devido à sua receita de negócios principais (mineração) ser magra e estar em perdas, sua avaliação é quase totalmente impulsionada pelas expectativas do mercado sobre o preço do ETH e pela confiança em sua capacidade de financiamento.
4.3. A próxima evolução: "Finanças produtivas"
Perante a fragilidade inerente da estratégia de hold passivo, o modelo DAT está a passar por uma importante evolução, passando de "Tesouraria Passiva" para "Tesouraria Produtiva".
A estratégia financeira tradicional do BTC é, essencialmente, uma estratégia passiva de "ouro digital", onde o ativo em si não gera nenhum fluxo de caixa. O modelo de "finanças produtivas" foca na posse de ativos digitais que podem gerar renda através de mecanismos nativos da rede, principalmente tokens de blockchain pública que utilizam o mecanismo de consenso POS, como ETH e SOL.
Ao realizar Staking com ETH ou SOL que possui, a empresa pode obter recompensas em tokens diretamente do protocolo. Esses rendimentos de staking são uma forma intrínseca e nativa do cripto de "juros", que não depende do mercado de crédito tradicional, fornecendo à empresa uma fonte estável de fluxo de caixa não dilutivo. O surgimento desse modelo indica que os DATs podem evoluir de meros veículos de engenharia financeira para empresas operacionais com negócios realmente nativos de criptomoeda. Por exemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) estão se concentrando em acumular SOL e gerar rendimentos de staking operando nós de validação. (A TRON Inc também está na vanguarda da era.)
Esta evolução para uma "finança produtiva" é uma resposta estratégica à realidade de que o modelo de posse passiva é demasiado fraco como uma barreira de proteção. Ao criar fluxos de caixa endógenos, desvinculados do sentimento do mercado de capitais, essas empresas estão tentando construir uma barreira económica mais ampla e profunda, reduzindo assim sua extrema dependência da capacidade de financiamento em mercados em alta e proporcionando uma base mais sólida para sua sobrevivência e desenvolvimento a longo prazo.
Parte V: Conclusão - Atravessando a Névoa para Ver a Essência
Para os investidores que desejam investir em empresas desse tipo, é necessário abandonar a visão de que se trata de meras "ações de ativos criptográficos", e sim avaliá-las como um fundo de alavancagem altamente especulativo e gerido ativamente. O desempenho final do investimento depende da complexa interação de quatro variáveis centrais:
Desempenho de preços de ativos criptográficos subjacentes: Esta é a base que determina o valor líquido dos ativos da empresa (NAV).
Capacidade de engenharia financeira da gestão: ou seja, a rapidez com que a empresa consegue angariar fundos, o baixo custo e o pequeno custo de diluição ao converter esses fundos em ativos.
Sentimento de mercado no mercado de ações: Este é o fator determinante para o nível de prêmio mNAV da empresa, que afeta diretamente sua capacidade de financiamento e a intensidade do "efeito flywheel".
Conteúdo de ativos criptográficos líquidos por ação: isso determina o nível de ativos criptográficos alocado por ação.
Usando a Strategy Inc BTC como exemplo, ao avaliar "criptoações", deve-se monitorar de perto os seguintes indicadores-chave, em vez de apenas se concentrar na quantidade total de BTC que a empresa anunciou possuir:
Conteúdo de ativos criptográficos por ação (totalmente diluído): Este é o indicador mais importante para medir a exposição real dos acionistas. Os investidores devem acompanhar de perto a tendência histórica de suas variações para avaliar se as atividades de financiamento da empresa são valorizadoras ou desvalorizadoras a longo prazo.
Tendência do prêmio mNAV: O prêmio está se expandindo ou se contraindo? A contração contínua do prêmio é um sinal claro de que a confiança do mercado está diminuindo e os riscos estão aumentando. Compará-lo com empresas semelhantes e ETFs relacionados pode ajudar a avaliar melhor se sua avaliação é razoável.
Condições de financiamento/aumento de capital: Estude cuidadosamente os termos específicos de cada emissão de dívida ou aumento de capital da empresa, incluindo o preço de conversão dos títulos conversíveis, a taxa de juro, bem como a escala e o preço de execução do plano ATM. Esses detalhes revelam o risco de diluição futura da empresa e a pressão financeira.
Saber que é assim, e saber por que é assim.
O "círculo de capital" que impulsiona a valorização das ações da DAT em mercados em alta é precisamente a razão fundamental pela qual elas caem rapidamente em mercados em baixa. O seu modelo de negócio central — financiar a compra de mais ativos através da utilização do prémio elevado das ações — é, por si só, uma espada de dois gumes. Essa dependência extrema do sentimento do mercado de capitais determina que o seu destino esteja inevitavelmente ligado às flutuações cíclicas do mercado.
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A lâmina de diluição de ações e a infinita muralha de proteção sob o modo DAT
Autor: danny
Supondo que a queda anterior da moeda de ações DAT seja inevitável, como os investidores devem reagir? Que estratégias devem ser adotadas? Quais algoritmos e padrões existem? Há casos de sucesso no mercado? Quais são suas vantagens competitivas principais?
Leitura do guia:
Para os amigos que ainda não viram o artigo anterior, sugiro que vão ver: "Biografia Oculta das Criptomoedas: A Lâmina do Corte Oculta na 'Diluição de Ações' e no Algoritmo mNAV"
Se você só quer ver a análise de casos, pode continuar a ler.
Parte Quatro: A Verdade sobre a "Moat" e o Futuro do Modelo DAT
Após compreender o mecanismo de funcionamento e os riscos das "ações de criptomoeda", uma questão central emerge: qual é, na realidade, a competitividade a longo prazo das empresas do tipo DAT e qual é a sua "muralha de proteção"? Para onde irá o seu futuro?
4.1. A Verdade sobre o Fosso: uma "roda de capital" dependente do sentimento do mercado
A verdadeira "muralha" dos DATs não provém do seu próprio negócio, mas sim de uma vantagem de financiamento altamente contextualizada e frágil. A sua principal vantagem competitiva é o poderoso ciclo de liquidez e custo de financiamento: "Capacidade de financiamento → Comprar mais moedas → Aumentar as expectativas de retorno dos investidores → Atrair mais liquidez → Reduzir os custos de financiamento → Reforçar ainda mais a capacidade de financiamento". Este mecanismo, o "flywheel de capital", é a essência para entender o seu modelo de negócio.
Ciclo positivo (no mercado em alta):
Este volante pode gerar uma forte força motriz positiva durante um mercado em alta.
O alto prêmio é o combustível: o preço das ações da empresa é negociado a um valor superior ao valor líquido dos ativos digitais (NAV) que possui, criando um "prêmio de ações" (mNAV Premium). Esse prêmio é o combustível chave para iniciar todo o ciclo.
A capacidade de financiamento foi ativada: Com um alto prêmio, a empresa pode realizar financiamento "acretivo" através da emissão de novas ações ou de obrigações convertíveis a baixo juro, ou seja, trocar ações sobrevalorizadas por capital, comprar mais ativos digitais e, assim, expandir o balanço patrimonial sem diluir ou até aumentar a quantidade de moeda por ação.
Liquidez e baixo custo: Quando o sentimento do mercado está em alta e a liquidez das ações é excelente, as empresas podem facilmente vender grandes quantidades de novas ações no mercado público sem causar grandes impactos nos preços, o que reduz significativamente os custos de fricção no financiamento.
"Comprar, comprar, comprar" reforça a narrativa: A empresa continuará a usar os fundos arrecadados para adquirir mais ativos digitais, o que não só aumenta o valor líquido dos ativos da empresa, mas também reforça a sua narrativa de mercado como "motor de crescimento", atraindo mais investidores, elevando ainda mais o preço das ações e o prêmio, formando um forte ciclo de feedback positivo.
Destruição inversa (mercado em baixa):
No entanto, este poderoso motor tem uma fraqueza fatal: depende completamente de um sentimento de mercado em alta contínuo e de prémios elevados em ações. Assim que o mercado mudar, o volante girará rapidamente na direção oposta, transformando-se em uma "espiral da morte":
A desaparecimento do prémio e o esgotamento do combustível: quando o preço da moeda subjacente cai, o preço das "ações de moeda" cai ainda mais acentuadamente, levando a uma rápida compressão do prémio mNAV, chegando mesmo a tornar-se um desconto.
Capacidade de financiamento congelada: Assim que o prémio desaparecer, qualquer atividade de financiamento através da emissão de ações será "dilutiva". Nesse momento, a empresa não poderá mais realizar financiamento de valorização, e a sua história de crescimento central falhará. A capacidade de financiamento — essa única barreira defensiva — seca instantaneamente.
Ciclo de retroalimentação negativa: O esgotamento das fontes de financiamento e o colapso da narrativa de crescimento podem desencadear vendas em pânico por parte dos investidores, pressionando ainda mais o preço das ações, criando um ciclo vicioso que pode, em última análise, levar ao colapso do preço das ações.
Portanto, a barreira de proteção dos DATs é extremamente estreita e instável, pois depende completamente do sentimento volúvel do mercado de capitais. Assim que o sentimento do mercado mudar, o prêmio desaparecerá e essa barreira de proteção secará instantaneamente, fazendo com que a empresa perca sua única vantagem competitiva.
4.2. Estudos de caso comparativos: Práticas e variações da estratégia
Embora o modelo básico seja semelhante, diferentes DATs apresentam diferenças significativas na execução de estratégias específicas, refletindo suas diferentes compreensões sobre sua própria posição, o ambiente de mercado e as restrições regulatórias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pioneiro Agressivo
Como pioneira do modelo, a estratégia da MicroStrategy é a mais agressiva. Ela não apenas utiliza uma variedade de instrumentos de dívida (como títulos conversíveis) para maximizar a alavancagem, mas seu fundador, Michael Saylor, também moldou uma "muralha suave" para a empresa através de sua forte marca pessoal e pregação contínua. Ele conseguiu vincular profundamente a MicroStrategy ao BTC, tornando-a a ação representante de BTC mais conhecida entre os investidores globais, e essa conscientização da marca fortaleceu, em certa medida, seu prêmio mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador Internacional Flexível
O caso do Metaplanet demonstra como o modelo DAT pode inovar e se ajustar de acordo com o ambiente de mercado específico de um país ou região. Sua estratégia aproveita de forma inteligente o ambiente macroeconômico e regulatório único do Japão:
Arbitragem de ienes (Yen Carry Trade): No contexto em que o Banco do Japão mantém uma taxa de juros extremamente baixa por longos períodos, a Metaplanet empresta ienes a um custo próximo de zero e os converte em BTC, que se espera que se valorize a longo prazo, realizando assim uma arbitragem macroeconômica.
«Certificados de Ações com Preço de Exercício Móvel» (Moving Strike Warrants): Devido à proibição da regulamentação japonesa sobre o mecanismo de aumento ATM comum no mercado de ações americano, a Metaplanet inovou ao usar um certificado de ações cujo preço de exercício está vinculado ao preço de fechamento do dia anterior. Este design garante que os certificados só serão exercidos quando o preço das ações subir, alcançando assim um efeito semelhante ao ATM, que gera financiamento dilutivo em níveis elevados de preço das ações.
Vantagens fiscais: O Japão impõe altas taxas progressivas sobre os ganhos obtidos por indivíduos que detêm diretamente criptomoedas, enquanto a taxa de imposto sobre ganhos de capital para investimentos em ações é significativamente mais baixa (cerca de 20%). Essa diferença fiscal torna mais atraente para os investidores japoneses deter indiretamente BTC ao comprar ações da Metaplanet, em vez de comprar BTC diretamente, criando uma demanda local para suas ações.
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negócios cauteloso
A Semler Scientific representa uma estratégia mais conservadora - o modelo "Slow Money". A empresa planeia usar o fluxo de caixa estável gerado pelo seu núcleo de negócios de saúde para comprar BTC de forma gradual e prudente, visando uma acumulação de ativos que seja mais "valorizadora" para os acionistas. Este modelo é teoricamente mais sustentável, pois não depende completamente de financiamento externo. No entanto, o desafio reside no fato de que o negócio principal da empresa enfrenta um estrangulamento de crescimento e pressão regulatória, o que torna a narrativa de gerar fluxo de caixa suficiente para apoiar a compra em larga escala de BTC mais complexa.
Tron Inc. (TRON) - fusão inversa e modo misto
O caso da Tron Inc. demonstra um caminho de listagem não convencional e uma estrutura de negócios. A empresa, que anteriormente era a SRM Entertainment, entrou no mercado público por meio de uma fusão reversa com o TRON DAO e mudou seu nome para Tron Inc. Essa estratégia permitiu que se tornasse rapidamente uma empresa listada na Nasdaq, focando na construção de reservas financeiras para o token TRX. Sua singularidade reside no modelo de negócios híbrido: manteve a atividade original de projetar e fabricar produtos personalizados para grandes locais de entretenimento (como a Disney e os Estúdios Universal), enquanto expandia suas estratégias financeiras em blockchain. Além disso, a empresa utiliza ativamente suas reservas de TRX para staking, gerando até 10% de rendimento anual por meio de plataformas como a JustLend, o que fornece um fluxo de caixa não dilutivo para suas operações. (De uma perspectiva panorâmica, o token $TRX não saiu da rede Tron, isso é)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - Agressivo grande investidor de Ethereum
BitMine (BTMR) representa uma expansão agressiva do modelo DAT para ativos fora do BTC. A empresa se transformou de negócios de mineração de BTC para se concentrar em se tornar o maior detentor corporativo de Ethereum (ETH) do mundo, estabelecendo a ambiciosa meta de possuir 5% do total de ETH em circulação. Sua estratégia é caracterizada por uma velocidade de financiamento impressionante, acumulando em um curto período de tempo reservas de ETH no valor de bilhões de dólares através de grandes colocações privadas (PIPEs) e financiamento de capital. Essa estratégia de acumulação agressiva atraiu investidores de alto nível, incluindo o Founders Fund de Peter Thiel e Stanley Druckenmiller, e é presidida por Tom Lee da Fundstrat. No entanto, o desempenho das ações da BMNR é extremamente volátil, passando por explosões de milhares de pontos antes de uma grande correção, destacando suas características de alto risco e alta recompensa. Devido à sua receita de negócios principais (mineração) ser magra e estar em perdas, sua avaliação é quase totalmente impulsionada pelas expectativas do mercado sobre o preço do ETH e pela confiança em sua capacidade de financiamento.
4.3. A próxima evolução: "Finanças produtivas"
Perante a fragilidade inerente da estratégia de hold passivo, o modelo DAT está a passar por uma importante evolução, passando de "Tesouraria Passiva" para "Tesouraria Produtiva".
A estratégia financeira tradicional do BTC é, essencialmente, uma estratégia passiva de "ouro digital", onde o ativo em si não gera nenhum fluxo de caixa. O modelo de "finanças produtivas" foca na posse de ativos digitais que podem gerar renda através de mecanismos nativos da rede, principalmente tokens de blockchain pública que utilizam o mecanismo de consenso POS, como ETH e SOL.
Ao realizar Staking com ETH ou SOL que possui, a empresa pode obter recompensas em tokens diretamente do protocolo. Esses rendimentos de staking são uma forma intrínseca e nativa do cripto de "juros", que não depende do mercado de crédito tradicional, fornecendo à empresa uma fonte estável de fluxo de caixa não dilutivo. O surgimento desse modelo indica que os DATs podem evoluir de meros veículos de engenharia financeira para empresas operacionais com negócios realmente nativos de criptomoeda. Por exemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) estão se concentrando em acumular SOL e gerar rendimentos de staking operando nós de validação. (A TRON Inc também está na vanguarda da era.)
Esta evolução para uma "finança produtiva" é uma resposta estratégica à realidade de que o modelo de posse passiva é demasiado fraco como uma barreira de proteção. Ao criar fluxos de caixa endógenos, desvinculados do sentimento do mercado de capitais, essas empresas estão tentando construir uma barreira económica mais ampla e profunda, reduzindo assim sua extrema dependência da capacidade de financiamento em mercados em alta e proporcionando uma base mais sólida para sua sobrevivência e desenvolvimento a longo prazo.
Parte V: Conclusão - Atravessando a Névoa para Ver a Essência
Para os investidores que desejam investir em empresas desse tipo, é necessário abandonar a visão de que se trata de meras "ações de ativos criptográficos", e sim avaliá-las como um fundo de alavancagem altamente especulativo e gerido ativamente. O desempenho final do investimento depende da complexa interação de quatro variáveis centrais:
Desempenho de preços de ativos criptográficos subjacentes: Esta é a base que determina o valor líquido dos ativos da empresa (NAV).
Capacidade de engenharia financeira da gestão: ou seja, a rapidez com que a empresa consegue angariar fundos, o baixo custo e o pequeno custo de diluição ao converter esses fundos em ativos.
Sentimento de mercado no mercado de ações: Este é o fator determinante para o nível de prêmio mNAV da empresa, que afeta diretamente sua capacidade de financiamento e a intensidade do "efeito flywheel".
Conteúdo de ativos criptográficos líquidos por ação: isso determina o nível de ativos criptográficos alocado por ação.
Usando a Strategy Inc BTC como exemplo, ao avaliar "criptoações", deve-se monitorar de perto os seguintes indicadores-chave, em vez de apenas se concentrar na quantidade total de BTC que a empresa anunciou possuir:
Conteúdo de ativos criptográficos por ação (totalmente diluído): Este é o indicador mais importante para medir a exposição real dos acionistas. Os investidores devem acompanhar de perto a tendência histórica de suas variações para avaliar se as atividades de financiamento da empresa são valorizadoras ou desvalorizadoras a longo prazo.
Tendência do prêmio mNAV: O prêmio está se expandindo ou se contraindo? A contração contínua do prêmio é um sinal claro de que a confiança do mercado está diminuindo e os riscos estão aumentando. Compará-lo com empresas semelhantes e ETFs relacionados pode ajudar a avaliar melhor se sua avaliação é razoável.
Condições de financiamento/aumento de capital: Estude cuidadosamente os termos específicos de cada emissão de dívida ou aumento de capital da empresa, incluindo o preço de conversão dos títulos conversíveis, a taxa de juro, bem como a escala e o preço de execução do plano ATM. Esses detalhes revelam o risco de diluição futura da empresa e a pressão financeira.
Saber que é assim, e saber por que é assim.
O "círculo de capital" que impulsiona a valorização das ações da DAT em mercados em alta é precisamente a razão fundamental pela qual elas caem rapidamente em mercados em baixa. O seu modelo de negócio central — financiar a compra de mais ativos através da utilização do prémio elevado das ações — é, por si só, uma espada de dois gumes. Essa dependência extrema do sentimento do mercado de capitais determina que o seu destino esteja inevitavelmente ligado às flutuações cíclicas do mercado.