Luta interna na Fed! Powell promove duramente a redução das taxas, 8 presidentes do Federal Reserve enfrentam resistência coletiva

A presidente do Federal Reserve, Powell, impulsionou uma decisão de redução da taxa de juros em 25 pontos-base em 10 de dezembro, mas uma série de detalhes durante a reunião revelou a gravidade da divisão na autoridade monetária. Apenas dois oficiais votaram oficialmente contra, mas as projeções trimestrais das taxas de juros mostraram que seis formuladores de políticas acreditam que a taxa deve permanecer na faixa de 3,75% a 4% antes do corte — constituindo uma “resistência silenciosa”. Ainda mais surpreendente, entre os 12 bancos regionais, apenas 4 solicitaram uma redução, sugerindo que possivelmente 8 presidentes de bancos regionais se opõem ao corte.

Resistência silenciosa: o duplo de resistência nos pontos e na taxa de desconto

(Fonte: Bloomberg)

Powell minimizou as votações contrárias na coletiva de imprensa após a reunião, mas os dados divulgados pelo Federal Reserve na quarta-feira escondem pistas surpreendentes. As projeções trimestrais (gráfico de pontos) indicaram que seis formuladores de políticas sugeriram que a taxa de fundos federais não deveria cair abaixo de 3,75% até o final de 2025 — exatamente o nível antes do corte de quarta-feira. Isso implica que eles consideram a decisão de reduzir a taxa foi equivocada.

Dado que pelo menos quatro desses seis oficiais, ou até mesmo todos, não votaram na reunião, alguns observadores do Fed chamaram a projeção de alta de 2025 de “resistência silenciosa”. “Eu serei um desses resistentes silenciosos,” disse Harker. “Acredito que essa redução foi um erro.” Essa forma de resistência silenciosa é extremamente rara na história do Fed; normalmente, os formuladores de políticas expressam discordância por meio de votos formais, não por indicações nos gráficos de pontos.

Além do gráfico de pontos, as recomendações sobre a taxa de desconto fornecem outra evidência de resistência. Líderes empresariais que compõem o conselho dos bancos regionais propõem uma sugestão de uma taxa de juros de curto prazo diferente daquela definida pelo Fed, um conselho que historicamente reflete as preferências pessoais dos presidentes dos bancos. No caso, apenas 4 dos 12 bancos regionais apoiaram um corte, indicando que possivelmente 8 presidentes se opõem à redução.

Essa divisão revela que a tendência de manter as taxas está concentrada entre os presidentes. Esses oficiais tendem a preferir taxas mais altas do que os membros do Conselho de Administração do Fed, nomeados pelo presidente e confirmados pelo Senado. Os presidentes dos bancos regionais geralmente estão mais preocupados com os riscos de inflação, pois lidam diretamente com empresas e trabalhadores locais, sendo mais sensíveis à percepção de aumento de preços. Em contrapartida, os membros do Conselho, sediados em Washington, dão mais atenção ao emprego e à estabilidade financeira, tendendo a adotar políticas mais acomodatícias.

Estrutura de oposição de três camadas dentro do Fed

Oposição formal: Schmidt e Goolsbee votaram contra, sendo divergências políticas documentadas publicamente

Resistência no gráfico de pontos: 6 formuladores de políticas indicaram, em projeções trimestrais, que não deveriam cortar em 2025

Resistência na taxa de desconto: Apenas 4 dos 12 bancos regionais apoiam o corte, 8 indicam oposição

Dureza na defesa de Powell e sinais do mercado de trabalho

Powell argumentou na coletiva que o cenário econômico atual é de uma situação de divergências previstas. “Muitos participantes concordam que os riscos são favoráveis ao desemprego e à inflação, então o que vocês fariam?” disse Powell. “Você tem uma única ferramenta, não pode fazer duas coisas ao mesmo tempo. É uma situação bastante desafiadora.” Essa defesa revela o dilema enfrentado pelo Fed: a inflação ainda está acima de 2%, mas o mercado de trabalho mostra sinais de enfraquecimento.

A aposta de Powell na avaliação do mercado de trabalho foi parcialmente confirmada na quinta-feira. Um relatório do Departamento do Trabalho revelou um aumento de 44.000 pedidos de auxílio-desemprego, atingindo o maior nível desde a pandemia, até a semana de 6 de dezembro, com 236.000 pessoas. Embora esses números historicamente sejam bastante voláteis, a alta na taxa de desemprego, especialmente com notícias de demissões recentes em empresas como PepsiCo e HP, pode ser um sinal precoce de problemas no mercado de trabalho.

Esses dados apoiam a decisão de Powell em retrospecto. Se o mercado de trabalho realmente estiver piorando, um corte antecipado na taxa poderia evitar uma recessão econômica. No entanto, os opositores argumentam que um único dado não é suficiente para alterar o julgamento geral, especialmente com a inflação ainda persistente. Veronica Clark, economista do Citigroup, disse: “Acho razoável essa divergência entre vocês e os oficiais, porque há sinais mistos nos dados. Acredito que os dados de 2024 podem, de certa forma, trazer algum consenso.”

Nas próximas semanas, os formuladores de políticas terão acesso a uma grande quantidade de informações que revelarão o estado do mercado de trabalho e da inflação. Embora alguns dados de outubro nunca sejam publicados, eles receberão informações em novembro e dezembro, voltando a coletar dados no final de janeiro. Esses dados determinarão se as divisões internas do Fed se ampliarão ou se reduzirão.

Crise de governança com o novo presidente em 2026

Essas fissuras podem antecipar o que acontecerá em 2026, quando o novo presidente provavelmente terá mais dificuldades do que Powell em alcançar consenso no Fed. Independentemente de quem o presidente Trump escolher para suceder Powell no próximo ano — incluindo o favorito, Kevin Hasset, chefe do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca —, provavelmente enfrentará o desafio de integrar o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC).

Kevin Sheekey, chefe de estratégia e economia do BNP Paribas nos EUA, afirmou: “Powell está nesse cargo há bastante tempo e tem grande respeito pelo FOMC. Mesmo sob sua liderança, há atualmente três dissidentes, e é difícil imaginar que um novo presidente do Fed consiga mais facilidade em alcançar consenso entre os participantes do FOMC.” Desde que assumiu a presidência em 2018, Powell construiu uma forte reputação pessoal e credibilidade na política. Ainda assim, ele enfrenta resistências internas tão amplas que indicam que o novo presidente enfrentará desafios ainda maiores.

Trump tende a nomear oficiais alinhados com suas políticas, e o novo presidente pode priorizar o crescimento econômico em detrimento do controle da inflação. Essa postura pode gerar conflitos maiores com presidentes de bancos regionais mais hawks. Se o novo líder do Fed faltar ao prestígio e à experiência de Powell, o órgão pode ficar preso em um impasse interno prolongado, com uma queda significativa na eficiência das decisões de política. Essa incerteza é altamente prejudicial aos mercados financeiros, podendo provocar aumento de volatilidade e ampliação do prêmio de risco.