A CFTC emitiu uma carta de aviso a Polymarket e PredictIt! Não penaliza por não cumprir as regras

美国商品期货交易委员会（CFTC）于 12 月 12 日向预测市场平台 Polymarket、PredictIt 等运营商发出无行动函，宣布只要符合其他指定要求，这些公司无需满足某些纪录保存要求，且可通过第三方清算会员来清算合约。Polymarket 是获得此监管弹性的最大受益者，其目前正在美国重新启动预测市场业务。

无行动函：CFTC 的监管橄榄枝

（来源：CFTC）

无行动函是美国监管机构的一种特殊工具，用于在法律灰色地带提供政策指引。当某项业务可能违反现行法规，但监管机构认为其具有创新价值或执法不符合公共利益时，可以发出无行动函，承诺在特定条件下不采取执法行动。这种机制为创新业务提供了运营空间，同时保留了监管机构的最终控制权。

CFTC 对 Polymarket 等平台发出的无行动函，核心内容是豁免「某些与掉期相关的纪录保存要求，以及未向交易所数据库报告与二元期权交易相关的资料」。这些要求原本适用于所有衍生品交易平台，旨在确保监管机构能够追踪市场活动、侦测市场操纵并保护投资者。然而对于预测市场这种新兴业务模式，严格遵守这些要求可能造成过高的合规成本。

CFTC 在新闻稿中强调：「无行动函仅适用于狭窄情形，且与其他类似情形的指定合约市场及衍生性商品清算组织发出的无行动函相当。」这种表述显示监管机构并非全面放松监管，而是针对特定业务模式给予有限的弹性。预测市场的特点是合约小额化、参与者众多、交易频繁，若要求平台保存每一笔交易的详细纪录并即时报告，技术和经济成本都将极为高昂。

根据无行动函，发行人必须满足四项条件：确保合约始终有充分担保（防范交易对手风险）；仅通过指定平台清算合约（确保监管可见性）；执行后将所有与合约相关的资料公开于平台上（提供市场透明度）；以及遵守特定交易所纪录要求（保留基本监管能力）。这些条件显示 CFTC 并非完全放手，而是在降低合规负担的同时保留了核心监管工具。

CFTC 无行动函的四大附加条件

充分担保要求：所有预测市合约必须有足额资金支持，防范系统性风险

平台限制：合约只能在获批的指定平台清算，不得转移至不受监管的场所

数据公开义务：合约执行后的关键信息必须在平台上公开，确保市场透明度

核心纪录保存：虽豁免部分要求，但仍需保存 CFTC 指定的核心交易记录

Polymarket 重新启动美国业务的关键里程碑

Polymarket 是获得此监管弹性的最大受益者。该平台在 2024 年大选期间人气大幅提升，成为全球最大的去中心化预测市场平台。然而 Polymarket 曾在 2022 年因违反 CFTC 规则被罚款 140 万美元，并被要求停止向美国用户提供服务。此次无行动函的发出，为 Polymarket 重新启动美国业务提供了法律基础。

预测市场是加密经济中日益增长的领域，去年在 2024 年大选期间人气大幅提升。Polymarket 在大选期间的交易量达到数十亿美元，其预测结果甚至比传统民调更准确，这引发了主流媒体和政界的广泛关注。然而高人气也带来了监管压力，11 月大选后 Polymarket 创办人 Shayne Coplan 的住所遭到 FBI 突袭搜查，引发业界对监管过度的批评。

此次 CFTC 发出无行动函，被视为监管态度软化的信号。在川普政府对加密货币采取友好立场的背景下，CFTC 可能也在调整其监管策略，从严格执法转向促进创新。Polymarket 正在美国重新启动预测市场业务，无行动函消除了最大的法律障碍。

然而 Polymarket 仍面临其他挑战。如何防范市场操纵、如何验证用户身份避免未成年人参与、如何处理敏感政治预测（例如刺杀市场）等问题，都需要平台和监管机构共同解决。CFTC 的无行动函虽然提供了运营空间，但并不意味着完全免除监管，若 Polymarket 被发现存在严重违规行为，CFTC 仍可撤销无行动函并采取执法行动。

预测市场黄金时代：美国交易所入场加剧竞争

美国最大合规加密交易所也正着手推出自家的预测市场平台，这显示主流交易所看好预测市场的商业潜力。美国最大合规加密交易所作为美国最大的合规加密货币交易所，其入场将为预测市场带来庞大的用户基础和充足的流动性。然而，美国最大合规加密交易所的参与也将加剧市场竞争，Polymarket 必须在用户体验、市场深度和产品创新上保持领先才能维持其市场地位。

另一家预测市场平台 Kalshi 也获得司法批准，在美国推出选举合约。Kalshi 与 Polymarket 的主要差异在于其采用中心化模式并获得完整的 CFTC 注册，这使其在合规性上更具优势但在去中心化和抗审查性上较弱。多家平台的并存将推动预测市场的健康竞争和创新。

预测市场的商业价值不仅在于交易手续费，更在于其作为信息聚合工具的独特功能。通过「用真金白银投票」的机制，预测市场能够将分散的信息和判断转化为价格讯号，往往比专家意见或民意调查更准确。这种功能在选举预测、经济指标预测、甚至企业决策中都有广泛应用前景。

CFTC 的无行动函为这个新兴产业提供了发展空间，但长期来看，预测市场仍需要更完善的监管框架。无行动函只是临时性的监管弹性，不能替代正式的法规。国会应该考虑制定专门针对预测市场的法律，明确其法律地位、监管标准和投资者保护机制，使产业能够在清晰的规则下健康发展。