Aqui está algo que vale a pena prestar atenção: a fatia do PIB dos EUA que vai para os trabalhadores como salários e ordenados atingiu o seu ponto mais baixo desde que os registros começaram em 1947. Estamos a falar de 53,8% no 3º trimestre de 2025. Isso representa uma queda bastante acentuada quando se considera que a participação do trabalho aumentou em 2020—as pressões salariais na era da pandemia eram reais. Mas desde então? Tem vindo a diminuir de forma constante. O que isto significa? As empresas estão a captar uma fatia maior do produto económico em relação ao que os trabalhadores levam para casa. Este tipo de mudança importa para além da economia do trabalho—forma o poder de compra dos consumidores, os ciclos de dívida e, eventualmente, as dinâmicas mais amplas do mercado. Quando o crescimento salarial fica atrás dos ganhos de produtividade e os ganhos de capital acumulam-se no topo, começa a surgir divergências que ecoam através de diferentes classes de ativos. Vale a pena monitorizar se estiver a pensar em ventos de cauda ou de cabeça macroeconómicos à frente.