11 мая 2026 года компания Circle Internet Group (NYSE: CRCL), эмитент стейблкоина USDC, объявила о завершении предпродажи нативного токена для собственной блокчейн-платформы Arc. Объем привлечённых средств составил $222 млн, что обеспечило сети полностью разводненную оценку в $3 млрд. Раунд возглавила a16z crypto с инвестицией $75 млн, участие приняли около десятка институциональных инвесторов, включая BlackRock (крупнейший мировой управляющий активами), частную инвестиционную компанию Apollo Funds, Intercontinental Exchange (материнская компания NYSE), SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest и криптовалютную биржу Bullish. В день объявления акции CRCL закрылись на уровне $131,76, прибавив за сутки около 15,91%.
В этой сделке выделяются два уникальных момента: Circle стала первой публичной компанией, завершившей предпродажу токена, а Arc — первой публичной блокчейн-сетью, использующей стейблкоин USDC в качестве нативного токена для оплаты газа. Для компании с выручкой почти $2,747 млрд за 2025 финансовый год, из которых 96% приходится на доход от резервов, запуск Arc — это не просто очередной продукт, а смена идентичности: от «эмитента стейблкоина» к «платформенной блокчейн-компании».
Генеральный директор Circle Джереми Аллер в эксклюзивном интервью CNBC отметил: «Мы выходим на рынок операционных систем, создаём модель многопользовательского управления через токены и распределённые сети». Основной посыл очевиден: Circle больше не хочет быть арендатором на чужой цепочке — компания стремится стать владельцем, собирающим арендную плату.
От неудачи с SPAC к блокчейн-амбициям
Чтобы понять Arc, важно рассмотреть путь трансформации Circle.
Основанная в 2013 году, Circle в первые годы несколько раз меняла направление — от потребительских платежей к криптотрейдингу, а затем к выпуску стейблкоинов. После запуска USDC в 2018 году компания нашла оптимальную рыночную нишу. Однако выход на публичный рынок оказался непростым: в 2022 году Circle попыталась провести IPO через слияние с SPAC при оценке $9 млрд, но сделка не состоялась из-за задержек с регулированием. Лишь в июне 2025 года Circle завершила IPO на NYSE, рассчитывая на оценку от $5 млрд до $5,43 млрд.
Развитие проекта Arc тесно связано с этим графиком. Вот ключевые этапы:
- Август 2025: Circle впервые сообщила о разработке блокчейна уровня 1 с поддержкой EVM, ориентированного на стейблкоин-финансы.
- 28 октября 2025: Запуск тестовой сети Arc, к 5 мая 2026 года обработано суммарно 244,1 млн транзакций.
- Декабрь 2025: Circle объявила о приобретении Interop Labs — команды, разработавшей протокол межсетевой совместимости Axelar, вместе с интеллектуальной собственностью для ускорения кроссчейн-функционала Arc. Сделка закрыта в начале 2026 года.
- Апрель 2026: Circle представила дорожную карту квантово-устойчивого развития Arc, первый этап которой — внедрение квантово-устойчивых кошельков и поддержки подписей на момент запуска основной сети.
- 11 мая 2026: Официальная публикация whitepaper Arc, завершение предпродажи токенов, запуск основной сети ожидается летом 2026 года.
Системный эксперимент по привлечению средств
Структура раунда и токеномика
Основные параметры предпродажи токенов:
Circle реализовала 740 млн ARC токенов институциональным инвесторам по цене $0,30 за штуку, привлекла $222 млн и обеспечила сети полностью разводненную оценку в $3 млрд. Раунд возглавила a16z crypto с вложением $75 млн.
Общий объём эмиссии ARC — 10 млрд токенов. Из них 60% предназначены для участников сети и строителей экосистемы, 25% остаются у Circle для работы валидаторных узлов и получения стейкинг-дохода, ещё 15% — долгосрочные резервы. В whitepaper чётко указано, что ARC — это нативный координационный актив сети, не предоставляющий права на долю в капитале или прибыль.
Отдельно стоит отметить: Circle не включила поступления от предпродажи в финансовый прогноз на 2026 год, указав, что влияние предпродажи и связанных программ стимулов будет отражено в следующем отчёте о прибыли. Такой осторожный подход к учёту несколько контрастирует с чувствительностью рынка капитала к разрывам в доходах.
Кривая роста USDC и структурное давление
Финансовые результаты Circle за первый квартал 2026 года, опубликованные вместе с раундом Arc, демонстрируют сложную картину:
Общая выручка Circle и доход от резервов за Q1 составили $694 млн — рост на 20% год к году, однако ниже ожиданий рынка ($715–$720 млн). Оборот USDC достиг $77 млрд (+28% год к году), объём транзакций в сети — $21,5 трлн (+263%), скорректированный EBITDA — $151 млн (+24%). Однако чистая прибыль снизилась на 15% год к году до $55 млн, главным образом из-за роста операционных расходов на 76% (включая компенсацию акциями после IPO), которые составили $242 млн.
Происходит структурный сдвиг: доходность резервов снизилась с пикового значения до 3,5%, сократившись на 66 базисных пунктов год к году. RLDC Margin — показатель основной прибыльности — продолжил рост до 41%, но снижение дохода от резервов требует ускорения диверсификации доходов вне процентных ставок.
Кроме того, инфраструктура расчётов USDC по-прежнему сильно зависит от Ethereum и Solana, а дистрибуция — от партнёров (например, контракт на распространение с Coinbase истекает в августе 2026 года, идут переговоры о продлении). Запуск Arc — стратегический ответ на эту структурную зависимость.
Анализ рыночных настроений: консенсус и разногласия
Оптимистичные сценарии
Основная логика доминирующих оптимистичных сценариев выглядит следующим образом:
Партнёры a16z crypto в инвестиционном блоге отметили, что существующая инфраструктура публичных блокчейнов не рассчитана на крупные институты и не отвечает требованиям по комплаенсу, приватности и масштабируемости. Circle, благодаря позиции USDC на рынке и отношениям с регуляторами, создала уникальные барьеры для реализации. Технологические СМИ подчеркнули, что использование USDC в качестве нативного токена для газа в Arc позволяет избежать волатильности токенов, характерной для сетей вроде Ethereum, и снижает порог входа для институциональных пользователей. Некоторые считают, что с ростом рынка стейблкоинов с $205 млрд в начале 2025 года до более $318,6 млрд к апрелю 2026 года оценка Arc оправдана на фоне расширения сектора.
Часто приводимая статистика: на Q1 2026 года USDC обеспечивал примерно 63% всех транзакций стейблкоинов в сети (по данным Visa Onchain Analytics) и около 80% ончейн-транзакций в цифровых долларах. Эти данные лежат в основе нарратива Arc: если USDC уже крупнейший «ончейн-доллар», создание для него отдельной «магистрали» выглядит логичным шагом.
Скептические взгляды
Скептицизм присутствует не менее явно.
Самая острая критика касается управления: Arc использует модель разрешённых валидаторных узлов, что вызывает серьёзное напряжение с идеалами децентрализации криптосообщества. Некоторые отраслевые комментаторы называют проект «частной цепью публичной компании», утверждая, что это противоречит базовым ценностям блокчейн-технологии.
Второй фокус — конкуренция. Tether запустила основной блокчейн StableChain для USDT на протоколе Stable в декабре 2025 года; Base от Coinbase лидирует по внедрению и экосистеме разработчиков, при этом более 90% стейблкоинов на Base — это USDC; Robinhood представила свою сеть второго уровня Robinhood Chain на технологии Arbitrum в феврале 2026 года, а Kraken развивает торговлю токенизированными активами через платформу xChange. Для Arc задача построения экосистемы с нуля — реальный вызов. История знает множество «убийц Ethereum», получивших сотни миллионов финансирования, но не сумевших создать устойчивый сетевой эффект.
Мнение — Внимание рынка также обращено к восприятию Circle как компании, занимающейся арбитражем процентных ставок. В 2025 финансовом году доход от резервов составил около 96% из $2,747 млрд общей выручки. По мере продвижения цикла снижения ставок ФРС устойчивость этого основного источника дохода подвергается испытанию. Станет ли Arc настоящей второй точкой роста — зависит от способности компании перейти от нарратива к реальному захвату стоимости.
Анализ влияния на отрасль: обновление базовой логики сектора стейблкоинов
Событие Arc — это не просто стратегическое обновление для одной компании, а фундаментальный пересмотр логики, лежащей в основе рынка стейблкоинов.
Первый уровень влияния: от мостов к стенам. USDC долго позиционировался как «мост между традиционными финансами и криптомиром». Когда строитель моста решает возвести для себя огороженный сад, остальным участникам рынка приходится пересматривать инфраструктурные решения. Для Ethereum USDC всегда был ключевым активом для торговли стейблкоинами и DeFi. Если Arc успешно перетянет поток транзакций USDC на свою сеть, это заметно скажется на потреблении газа в Ethereum и доходах валидаторов. Для Solana ситуация ещё более чувствительная: USDC — основной стейблкоин на Solana, его доля составляет около 80%. Если Circle сможет перевести часть объёма расчётов на собственную сеть, базовые показатели экосистемы Solana будут напрямую затронуты.
Второй уровень влияния: появление токенов публичных компаний. Завершение предпродажи токена Circle как компании, зарегистрированной на NYSE, устанавливает важный прецедент в рамках американского законодательства о ценных бумагах. Если модель окажется жизнеспособной, больше публичных технологических и финансовых компаний смогут рассматривать «токены публичных компаний» как инструменты привлечения капитала и развития экосистемы, что приведёт к последствиям далеко за пределами одного проекта.
Третий уровень влияния: конкуренция стейблкоинов смещается с выпуска к инфраструктуре. Tether с StableChain, Circle с Arc и Coinbase с Base формируют трёхстороннее противостояние. Крупные эмитенты стейблкоинов стремятся контролировать слой расчётов, и нейтральность стейблкоинов как «утилитарных» активов будет переосмыслена. Повысит ли это эффективность или приведёт к фрагментации — покажет время.
Заключение
Раунд финансирования Arc от Circle — ключевой момент структурной эволюции криптоиндустрии. Это не только стратегический скачок для второго по величине эмитента стейблкоинов в мире, но и новый пример участия традиционных финансовых гигантов (BlackRock, Apollo, ICE) в инфраструктуре блокчейна через инвестиции. Оценка Arc в $3 млрд обеспечивает значительный запас для запуска, но разрыв между нарративом и реальным сетевым эффектом уже не раз проверялся предыдущими «волновыми» блокчейнами в криптосекторе. Станет ли Arc настоящей второй точкой роста, зависит от способности Circle найти устойчивый баланс между регуляторными преимуществами, технической реализацией и привлекательностью экосистемы. Истинное испытание для компании, переходящей от «арендатора» к «владельцу», начнётся после запуска основной сети.
