С учетом медлительности ончейна и отсутствия приложений, куда пойдет Eclipse, бывший король финансирования?

Автор: Pine Analytics

Составлено: ShenChao TechFlow

Резюме

Eclipse Labs привлекла 65 миллионов долларов от ведущих инвесторов для создания второго уровня (Layer-2) на Ethereum, основанного на виртуальной машине Solana (SVM). Eclipse получила поддержку таких компаний, как Polychain, Placeholder и Hack VC, позиционируя себя как высокопроизводительная кроссчейновая платформа Rollup с амбициозным архитектурным планированием.

Однако, несмотря на крепкие финансовые позиции и хорошую репутацию, реальность на блокчейне совершенно иная. Активность мелка и недолговечна, в основном движима аэрдропами и майнингом, а не естественным спросом. Комиссии за Gas, суммы пополнений и общая заблокированная стоимость (TVL) постоянно снижаются. Текущая экосистема приложений лишена продукта с уникальной ценностью — большинство продуктов являются лишь более слабым копированием других.

Из-за отсутствия выдающихся приложений и снижения объемов использования, оценка Eclipse была завышена на этапе выпуска токенов. Несмотря на то, что основные показатели сети недостаточны для поддержки этой оценки, ожидается, что ее полностью разводненная оценка превысит 300 миллионов долларов.

Возможный результат: после кратковременного сжатия коротких позиций последует постоянное давление на продажу, так как инсайдеры и маркет-мейкеры воспользуются интересом розничных инвесторов для получения прибыли, а затем выйдут.

Если Eclipse не предоставит продукты, которые могут существовать только в его стеке, токены временно расширят экосистему — — затем гравитация вернет их обратно на землю.

Сбор средств

С момента своего основания Eclipse Labs собрала 65 миллионов долларов за счет нескольких раундов финансирования и стала одним из самых хорошо финансируемых проектов Layer-2 на Ethereum.

Сегментация раундов финансирования

Пре-сид (600 миллионов долларов) – август 2022 года

Этот раунд финансирования возглавил Polychain Capital, а Tribe Capital, Tabiya, Accel и Polygon Ventures стали участниками раунда. Это раннее финансирование позиционирует Eclipse как амбициозную попытку интегрировать высокопроизводимую виртуальную машину Solana (SVM) в Ethereum. Оценивается, что стоимость этого финансирования составляет от 30 до 40 миллионов долларов, что довольно распространено среди мощных инфраструктурных проектов разработки (например, на стадии предварительного продукта).

Сидировочный раунд (9 миллионов долларов) — сентябрь 2022 года

Ведущими инвесторами стали Tribe Capital и Tabiya, в то время как такие организации, как CoinList, Infinity Ventures Crypto, Soma Capital и Struck Crypto, также приняли участие в раунде финансирования. Несмотря на то, что Eclipse еще не реализовал официальную сеть или протокол, этот раунд финансирования увеличил оценку Eclipse до девятизначной суммы (оценка после финансирования составляет от 100 до 120 миллионов долларов). Эти средства будут использованы для расширения инженерной команды и ускорения строительства инфраструктуры.

Раунд A финансирования (50 миллионов долларов) — март 2024 года

Инвестиции были совместно возглавлены Hack VC и Placeholder, с участием Delphi Digital, Polychain (возвратный инвестор), OKX Ventures, GSR, Flow Traders, Distributed Capital, Maven 11 и DBA. Цель этого раунда финансирования — запустить основную сеть Eclipse и построить экосистему Eclipse. Хотя оценка Eclipse еще не была официально раскрыта, эксперты отрасли оценивают ее стоимость в пределах от 300 до 500 миллионов долларов, что означает, что Eclipse станет одним из ведущих конкурентов Ethereum Layer-2.

Стратегическое позиционирование

Финансирование Eclipse уникально не только по своему масштабу, но и по стратегической междисциплинарной привлекательности, которую оно обещает:

Получение поддержки инвесторов Ethereum и Solana (например, Анатолий Яковенко, Фонд Solana, исследователи Фонда Ethereum).

Архитектура, которая сочетает безопасность Ethereum с уровнем исполнения Solana и модульной доступностью данных Celestia.

Это позволяет Eclipse представить себя как будущее кроссчейн производительности — «лучший в мире» стек rollup.

Репутация Polychain

Polychain Capital возглавила предварительное финансирование Seed раунда Eclipse и участвовала в последующем финансировании — но их недавние действия в других инвестициях вызвали серьезные предупреждения. В таких проектах, как Celestia, они массово распродали токены после их выпуска, сообщается, что они распродали более 240 миллионов долларов в $TIA, что привело к падению его цены на 90%. Тот же самый шаблон наблюдается и в других токенах, поддерживаемых Polychain, таких как Manta, Scroll и Solayer, которые упали на 80% до 95% от своих максимальных цен.

Нет оснований ожидать, что Eclipse будет чем-то отличаться. Polychain всегда проявлял готовность максимизировать прибыль, независимо от того, какое воздействие это оказывает на экосистему. Их ранняя позиция в Eclipse показывает, что, когда появляется ликвидность, они готовы выйти из игры — а не строить долгосрочные партнерские отношения.

Активности и использование на блокчейне

Несмотря на то, что Eclipse собрала 65 миллионов долларов и использует виртуальную машину Solana, чтобы позиционировать себя как самую быструю L2 платформу на Ethereum, её активность в сети всё же демонстрирует краткосрочный, управляемый аирдропами модель использования, практически без устойчивого спроса. Следующая визуализация данных показывает рост и быстрый спад активности по ключевым показателям, таким как оплата Gas, депозиты пользователей, TVL (глубокое примечание: полное название Total Value Locked, общая заблокированная стоимость. Используется для оценки общей заблокированной стоимости активов в протоколе DeFi или экосистеме блокчейна.) и привлекательность приложений.

Сетевые сборы раскрывают спекулятивное поведение, вызванное аирдропами

Этот график показывает общую сумму сетевых комиссий, которые ежедневно выплачиваются платформой Eclipse (в ETH). Активность Turbo Tap (приложение, специально разработанное для майнинга через аирдропы) сразу же возросла после его запуска. Резкое снижение активности после публикации снимка Turbo Tap дополнительно подтверждает связь между использованием и ожидаемыми вознаграждениями.

К июню 2025 года сетевые сборы упадут до менее 1 ETH в день (около 750 долларов), что отражает как снижение объема торгов пользователей, так и исчезновение стимулов, побуждающих к действиям. Эта тенденция подтверждает следующее мнение: кроме аэрдроп-майнинга, на сети нет других естественных торговых потребностей.

Объем депозитов в блокчейне стабильно снижается

Рост депозитов ETH и Hyperlane в Eclipse тесно связан с резким увеличением использования Gas — оба показателя быстро выросли в период с декабря 2024 года по март 2025 года под воздействием стимулируемой активности. Начиная со второго квартала 2025 года, объем депозитов начал стабильно снижаться из-за того, что пользователи выводили средства и, возможно, перераспределяли их в более ликвидные или более активные экосистемы.

Депозиты на основе Hyperlane достигли пика в 25-27 миллионов долларов в первом квартале 2025 года, но с тех пор снизились до менее 17 миллионов долларов. Эта тенденция снижения также наблюдается среди мостовых активов, таких как USDC, SOL и WIF (примечание: активы, используемые для краткосрочного перехода или соединения двух финансовых операций или состояний). Важно отметить, что это не перераспределение состава активов, а отток средств из всей экосистемы. С ослаблением механизма вознаграждений участие пользователей также снизилось, что выявило уязвимость и временный характер ликвидной основы Eclipse.

Экосистема приложений DeFi небольшая, с низкой ликвидностью и серьезными убытками.

В топ-10 приложений Eclipse TVL всё ещё очень низкий:

Только 3 приложения имеют TVL более 2 миллионов долларов (Orca, Astrol, Save).

Большинство других людей зарабатывают менее 500 000 долларов, некоторые даже менее 100 000 долларов.

Строка изменения за 1 месяц показывает, что практически все основные протоколы показали значительное двузначное снижение (Astrol -24%, Invariant -28%, Neptune -27%).

Эта ситуация указывает на то, что разработчики не нашли "липкого" притяжения, и пользователи не нашли полезных или выгодных причин для того, чтобы остаться.

Недостаток центровки

На данный момент экосистема приложений Eclipse не имеет никаких уникальных и ценных продуктов. Существующий набор приложений — DEX, рынки кредитования, стейблкоины, рынки NFT — структурно не отличаются от существующих приложений на Solana, Ethereum или других Layer-2. В большинстве случаев они предлагают меньше функций, имеют худшую ликвидность и не обладают конкурентными преимуществами.

Чтобы блокчейн мог поддерживать длительное использование и доказать разумность своего блока, нужна четкая точка выхода — приложение или опыт, которые нельзя получить в другом месте. На данный момент Eclipse этого не достиг.

Напротив, краткосрочные действия сети почти полностью движимы аэрдроп-майнингом. Хотя предстоящий выпуск токенов может временно вызвать интерес пользователей, если нет основной причины для удержания, он вряд ли привлечет внимание пользователей. Токеновые стимулы могут способствовать развитию пользователей, но не могут заменить реальное соответствие продукта и рынка.

Если не будет выдающихся приложений на основе Eclipse, экосистема может быстро разрушиться после TGE. Строители уйдут искать платформы с большей ликвидностью. Пользователи обратятся к тем цепочкам, где у их токенов есть возможность выхода. И эта сеть — несмотря на значительное финансирование и инженерную силу — может стать неактуальной, и это произойдет не из-за технологического провала, а потому что в ней нет ничего по-настоящему важного.

Если Eclipse хочет иметь будущее, ему необходимо инкубировать или привлечь приложение, которое можно реализовать только на его архитектуре — приложение, которое может использовать SVM таким образом, который не может быть скопирован ни одной EVM цепочкой. В противном случае токены лишь временно увеличат экосистему, а затем гравитация вернет ее на Землю.

Ожидаемые динамики выпуска токенов

Согласно состоянию подобных проектов и экосистемы Eclipse, наиболее вероятным результатом является несоответствие оценки TGE. Несмотря на то, что использование цепочки снижается и отсутствуют привязанные приложения, ожидается, что первичное публичное размещение акций Eclipse (FDV) будет оценено выше последнего раунда частного финансирования — возможно, превышающего 300 миллионов долларов. Это сразу же выведет его в число платформ L2 с наивысшей оценкой, хотя у него отсутствует соответствующая основа.

Рынок бессрочных контрактов может запуститься вскоре после своего появления, и трейдеры начнут шортить токены, пытаясь снизить их цену до надлежащего уровня. В ответ маркетмейкеры и ранние сторонники будут выжимать эти шорты, временно поднимая цену, пока шортовые позиции не снизятся до управляемого уровня. Как только ликвидность иссякнет, заинтересованные стороны, владеющие незащищенными или ликвидными токенами, начнут постепенно распродажу, создавая тем самым постоянное давление на продажу и вызывая обычно продолжающийся, резкий нисходящий тренд.

Эта модель — высокая цена на выпуск, первоначальное давление со стороны медведей на рынке, за которым следует долгосрочная эмиссия — довольно распространена в экосистемах с чрезмерной спекуляцией и низким уровнем использования. Если не будет катализаторов естественного спроса или уникальных приложений, привлекающих внимание, токены Eclipse, вероятно, пойдут по тому же пути.

Последние мысли

Eclipse уже привлек значительное финансирование, создав впечатляющий технологический стек и привлекая внимание ведущих инвесторов. Но это все не привело к устойчивому спросу со стороны пользователей, соответствию продуктов и рынка, и не обеспечило этой блокчейн-технологии основание для существования, выходящее за рамки краткосрочной спекуляции.

Текущая реальность очевидна: у Eclipse нет убойного приложения, нет преданного пользовательского контингента и нет никаких уникальных причин, чтобы разработчики или капитал продолжали оставаться после выпуска токена. Выпуск токена, скорее всего, будет похож на многие предыдущие выпуски токенов — после кратковременной волны спекуляций последует постоянное давление на продажу из-за ротации инсайдеров и отсутствия естественного спроса.

Eclipse возможно все еще сможет найти свою нишу, но этот путь требует не только финансирования и умной структуры. Он должен предложить то, что может предложить только Eclipse — не только с технической стороны, но и с экономической и пользовательской. До тех пор оценка проекта не будет синхронизирована с его полезностью, а цена токена будет больше основана на нарративе, чем на фактическом использовании.

В таком рынке притяжение вниз в конечном итоге возьмет верх.