Ян Гэ Гэри: Тенденция к токенизации активов в условиях ценообразования стейблкоинов

4 сентября 2025 года написано в Сингапуре

В августе 2025 года глобальные финансовые города подверглись резким рыночным изменениям под воздействием волны стейблкоинов. Genius Act и Project Crypto, в сочетании с примерами создания богатства от Mstr и Circle, нарушили баланс интересов традиционных финансовых игр. Стейблкоины, связь между токенами и акциями, DAT, RWA и управление активами на блокчейне быстро стали конкурентными горячими точками в новой среде.

По сути, реализация законопроекта о стабильных монетах является отправной точкой для всеобъемлющей реформы глобальной финансовой цепочки. Вторая волна роста Crypto будет развиваться вдоль сценариев применения стабильных монет и токенизации различных активов, сочетая гибкость Crypto финансов и исторический опыт профессиональных финансов, формируя дифференцированное развитие в разных регионах в рамках различных нормативных условий.

1.Суть Genius Act заключается в делегировании прав на выпуск и расчет валюты, что позволяет получить усиленные права на ценообразование валюты

2. Стейблкоины вызвали реформу глобальной финансовой ончейн-структуры и ончейн-структуры активов через изменения в форме ценообразования валют.

3. Реформа быстро разрушает долгосральный картельный союз традиционных финансов, открывая возможности для перераспределения интересов в условиях хаоса.

4. Трамп успешно связал свои интересы с узловыми моментами исторической трансформации, что привело к невероятной легитимности

5. Два направления секьюритизации связи между валютой и акциями (Securitization) и токенизацией (Tokenization) и особенности рынка

6. Стейблкоины, DAT, токенизация акций, RWA и особенности и проблемы управления активами на блокчейне

7. Разделение отрасли и культурное разделение после запуска второй кривой роста криптовалют

1.Суть Genius Act заключается в делегировании прав на эмиссию и расчет валюты, что позволяет получить усиленные полномочия по ценообразованию валюты

В предыдущей статье было подробно рассмотрено необратимое снижение контроля традиционного доллара, а также компромисс, который предлагает Genius Act, чтобы делегировать права на эмиссию и расчет в обмен на более широкое обращение доллара. На самом деле, этот шаг был дополнительно подтвержден рынком в течение 3 месяцев после представления Genius Act, где ослабление и делегирование прав на эмиссию и расчет фактически привело к более широкому применению долларовых производных стабильных монет в форме теневой валюты, что усилило более широкие права на ценообразование; именно права на ценообразование валюты станут проявлением конкурентоспособности консенсуса будущего финансов на блокчейне, в то время как права на эмиссию и расчет постепенно утратят свое значение и станут обычной инфраструктурой, потеряв свои барьеры и конкурентную ценность.

Будущие валютные войны - это борьба за консенсус в применении валюты, а не за право на эмиссию и расчет валюты. Это является требованием к традиционным финансам, чтобы они претерпели качественные изменения из-за перехода на блокчейн, и, очевидно, это концепция, которую не осознали или трудно изменить многие страны и регионы, а также некоторые традиционные финансовые эксперты, ученые и предприниматели. Другими словами, в будущем M2 цепной валюты постепенно утратит свое изначальное значение, а чрезмерная эмиссия большого количества валюты и токенизированных активов станет свободой, но эта свобода не означает эквивалентной ценности. Истинная ценность будет существовать в виде консенсуса валюты и токенизированных активов, проявляясь в их ликвидности, покупательной способности, взаимодействии, признании сообществом и других количественно измеримых рыночных отзывах.

На этапе таких качественных реформ гибкость концепции парадигмы имеет решающее значение, многие определения традиционной экономики, методы управления рынком и формы управления активами будут изменены. Например, M2, теряя свое первоначальное значение, может быть скорректирована через фактор ликвидной стоимости в качестве множителя, получая эффективную циркулирующую стоимость валюты или актива и так далее. Конечно, все виды денежно-кредитной и фискальной политики также должны претерпеть сущностные изменения, чтобы адаптироваться к новым методам формирования управления экономикой на блокчейне.

2. Стейблкоины вызвали реформу глобальной финансовой цепочки и цепочки активов через изменение формата валютного ценообразования

После того как Genius Act тихо начал эту новую валютную войну, страны и регионы по всему миру стремятся внедрить свои собственные законы о стейблкойнах. Несмотря на то, что многие законы все еще основаны на инерционных правилах традиционных валютных финансов, требуется время для итерационного обновления и адаптации, общая реформа ончейн-рынка финансов уже началась.

Хотя 1 USD и 1 USDC( или другие стабильные монеты ) выглядят не очень отличающимися в плане ценообразования, из-за различий в их валютных механизмах, финансовое значение активов значительно изменилось. Это в основном проявляется в таких аспектах, как программируемость различных активов, их совместимость, рыночная ликвидность, дифференцированная экосистема обращения и гибкость финансовых деривативов.

Недавно друзья из традиционного финансового сектора спрашивали о характеристиках управления активами на блокчейне, которые предлагает CICADA Finance. Я использую метафору "финансовой материнской платы", чтобы объяснить это: различные финансовые стратегии активов очень похожи на "финансовые чипы" с различными алгоритмами, которые через выбор управления активами подключаются и отключаются, создавая гибкие финансовые комбинации на финансовой материнской плате, а стейблкоины в этом процессе выполняют роль "финансового тока" (примечание 1), связывая чипы и материнскую плату.

3. Реформа быстро разрушает долгосрочные картельные союзы традиционных финансов, открывая возможности для перераспределения интересов в условиях хаоса

От Genius Act до Project Crypto, стабильные монеты и реформы на основе блокчейна по сути подрывают традиционную финансовую модель интересов. В другое время в истории это определенно вызвало бы массовые конфликты, но на этот раз переход кажется весьма плавным и приемлемым. Является ли это результатом того, что современное финансовое законодательство делает конкуренцию более справедливой, или современные учреждения более цивилизованны по сравнению с историей?

Конечно, нет. Причина очень проста: текущая кривая развития глобального общества слишком быстрая, и предприятия, способные быстро понять тенденции и трансформироваться, могут получить дополнительную прибыль, которая значительно превышает затраты на защиту своих прежних интересов. Финансовый картель предыдущего этапа был быстро разрушен и оставлен предприятиями, которые быстро адаптировались. От Уолл-стрит до всего Нью-Йорка теперь весь рынок выбрал модель (+3, +3) для входа в новую стадию и ведения игры. Этот процесс трансформации неизбежно приведет к хаотичной реорганизации финансового рынка на определенном этапе, одновременно появится множество новых активов и возможностей для торговли капиталом.

В течение прошлого месяца я заметил на рынке Нью-Йорка, что степень закрепленности картельных союзов в различных отраслях значительно различается. Несмотря на то, что финансовая отрасль быстро трансформировалась под воздействием Genius Act и Project Crypto, все же многие традиционные отрасли (, такие как недвижимость ), остаются весьма упрямыми. Из-за строгого контроля монопольных союзов над условиями доступа и информационным потоком, торговая среда во многих отраслях остается весьма примитивной, и многие активы RWA еще далеко не соответствуют условиям для участия в текущем процессе токенизации.

4. Трамп успешно связал свои интересы с узловыми моментами исторической трансформации, что привело к невероятной ортодоксальности

Стоит отметить, что за быстрым развитием криптовалют стоит президент Трамп. В истории реформаторская деятельность обычно сопряжена с высокими рисками, значительным сопротивлением и отсутствием популярности, особенно если к этому добавляются личные интересы, что только усугубляет ситуацию. Тем не менее, действия Трампа действительно оказались очень искусными, так как они совпали с особым историческим моментом, что принесло ему невероятную правильность и легитимность, компенсировав огромное количество негативного сопротивления за счет возможностей, возникающих из перераспределения выгод в рамках неизбежной отраслевой тенденции, что создало очень уникальный и неповторимый эффект.

5. Два направления секьюритизации связанного с криптовалютами: (Securitization) и токенизация (Tokenization), а также особенности рынка

Связь между криптовалютами и акциями является важной темой в третьем квартале 2025 года. По сути, связь между криптовалютами и акциями имеет два направления: первое - это внедрение токенизированных активов в上市公司, что образует капитализацию в форме акций; второе - это токенизация акций в соответствии с существующими политическими тенденциями, создавая рынок акций с токенами, доступный для торговли 24/7. Первое - это процесс секьюритизации (Securitization), который обычно регулируется комиссией по ценным бумагам страны или региона; второе - это процесс токенизации (Tokenization), который временно регулируется положениями о альтернативных активах страны или региона, некоторые из которых относятся к банковскому регулированию валюты или платежей, а другие - к альтернативному регулированию ценных бумаг.

Процесс секьюритизации, связанный с криптовалютами и акциями, в третьем квартале 2025 года эволюционировал в новый термин – DAT(Digital Asset Treasury). Это более гибкий и универсальный процесс, чем ETF, который позволяет встраивать токенизированные активы в акции публичных компаний, создавая тем самым капитализацию акций. Успех DAT в первых примерах, таких как Mstr, создал мультипликатор премии от 1,5x до 2x(, с пиковыми значениями, достигающими почти 4x), что сделало его основным способом обогащения в таких финансовых центрах, как Нью-Йорк и Гонконг за последние полгода. Для входа на рынок DAT в конце третьего квартала и начале четвертого квартала отличие от первоначального Mstr-BTC заключается в следующем: 1) расширение встраиваемых активов, начиная с включения других токенов, таких как ETH и SOL, помимо BTC; 2), кроме прямого мультипликатора премии акций, создаваемого за счет встраиваемых активов, начинают использовать финансовые инструменты для создания левереджа для получения более высоких капиталовложений или валютных мультипликаторов; 3) в отличие от Mstr, который имеет знаковое политико-экономическое значение, подход малых и средних публичных компаний в основном является полностью коммерческим, что делает угрозу двойного удара Дэвиса более заметной после получения премии.

Процесс токенизации, связанный с акциями и криптовалютами, по состоянию на третий квартал 2025 года все еще находится на ранней стадии. Основные проблемы заключаются в следующем: 1) для сценариев to C еще слишком рано, на текущем этапе спрос недостаточно реален (, обычно существует только потребность в увеличении времени торговли и уклонении от налогов в нерегулируемый период ), все еще находится на ранней стадии строительства инфраструктуры и to B; 2) недостаточно дружелюбен к участникам малых и средних проектов, из-за проблемы 1), вызывающей трудности с прибылью, в данный момент только такие зрелые участники, как Robinhood и Ondo Finance, способны поддерживать начальный рынок; 3) потребности в строительстве инфраструктуры и to B относительно скрыты и длительны, и отдельные бизнес-модели трудно зарабатывать самостоятельно, необходимо формирование цепочки поставок для достижения общего резонанса, что требует времени для роста. Многие входящие учреждения на начальной стадии имеют определенные ошибочные предположения относительно развития токенизации акций, на текущем этапе действительно необходимы или есть потребность в развитии в следующих аспектах: 1) реализация регулируемых путей в разных регионах; 2) массовая токенизация акций с низкими затратами на покупку акций / краткосрочное заимствование / удержание акций; 3) создание крупных поставщиков ликвидности; 4) создание мультипликаторов и рынков деривативов через финансовые инструменты, такие как кредиты; 5) предоставление большого количества высоколиквидных активов с потенциальной альфа-ценностью для рынка количественных стратегий токенов.

Сравнивая, к третьему кварталу 2025 года процесс секьюритизации, связанный с акциями и криптовалютами, будет ближе к деньгам, чем процесс токенизации, однако временной промежуток возможностей, с которым он сталкивается, также будет короче; наоборот, процесс токенизации облигаций и акций является долгосрочным направлением развития, важным шагом в процессе оцифровки активов, и откроет более широкий рынок для стратегических количественных финансовых активов.

6. Стейблкоины, DAT, токенизация акций, реальные активы и особенности и проблемы управления активами на блокчейне

Стейблкоины, DAT, токенизация акций, RWA и управление активами на блокчейне можно назвать пятью звездами второй кривой роста Crypto и оцифровки активов. Стейблкоины, DAT и токенизация акций уже обсуждались ранее, поэтому не будем повторяться.

RWA - это интересная ниша, которая в прошлом году не пользовалась популярностью, однако в этом году, хотя она снова стала популярной, возникло больше проблем, в основном следующих: 1) большинство активов, которые приходят на рынок RWA, или даже сами платформы, рассматривают RWA как инструмент для привлечения средств, не думая о проблемах ликвидности, выхода, способности к покупке после эмиссии активов, начисления процентов, маркетмейкинга и устойчивости; 2) отсутствие или игнорирование вопроса оценимости справедливой стоимости активов RWA и процесса Oracle; 3) помимо функции привлечения средств, не проводится дизайн экономики и экосистемы, учитывающий компонуемость и программируемость, что не отличается от подходов P2P и краудфандинга в Web2.

В последние несколько месяцев мы взаимодействовали с большим количеством партнеров по RWA. В абстрактном смысле, RWA по сути строит полурынок для некоторых нестандартных активов. Эта задача на самом деле является проблемой, о которой не следует делать другим то, чего не желаешь себе, поскольку для активов, которые сами по себе не имеют достаточного консенсуса, покупательной способности и ликвидности, фактически также трудно достичь конечного результата через RWA. Весь процесс токенизации активов все еще требует стандартизации, справедливости, рыночности и финансовой обработки самих активов. Что касается RWA активов, то наиболее трудной проблемой для решения является проблема ликвидности крупных среднесрочных активов, то есть проблема, с которой сталкиваются структурированные финансовые структуры и учреждения по ликвидности активов на традиционном рынке, и на данный момент на рынке токенизации криптоактивов по-прежнему отсутствуют эффективные решения.

В отличие от многих людей, которые интуитивно обращают внимание на недвижимость, цифровые коллекции и предметы искусства, на этом этапе более подходящими для реализации токенизации активов RWA являются Supply Chain Fi и PayFi, так как характеристики их базовых ликвидных активов поддерживают возможность токенизированного торгового потока.

On-chain asset management на самом деле является комплексной ареной классификационного управления различными активами в условиях волны стабильных монет. По сути, это системный проект, направленный на соединение ликвидных активов (Liquid Asset) и ликвидных фондов (Liquid Fund). От проектирования экономических моделей до платформенных продуктов, от отбора активов до операций с управлением активами — все это гораздо сложнее, чем в TradFi, и требует наличия многосторонних профессиональных количественных способностей. CICADA Finance за последние полгода стремительно развивала свои возможности управления активами на блокчейне во втором векторе роста, устанавливая новые стандарты для управления активами на блокчейне, и приветствует различные активы и экосистемы для сотрудничества.

7. Разделение отрасли и культурное разделение после запуска второй кривой криптовалюты

После запуска проекта Crypto SEC в августе, стремительный рост второй кривой Crypto ускорил дальнейшую дифференциацию всего криптовалютного рынка. Рынки Северной Америки, Юго-Восточной Азии, Ближнего Востока и Африки начали проявлять совершенно разные различия.

Развитие Native DeFi и экосистемы стейблкоинов демонстрирует наибольшую динамику в Нью-Йорке и на восточном побережье; RWA и связь между криптовалютами и акциями имеют возможности в глобальных финансовых городах, однако каждое из них подвержено определенному влиянию своих собственных политик, что добавляет к инерции мышления основных участников рынка, проявляя различные интерпретации; Африка, Южная Азия и Южная Америка развиваются в основном с точки зрения приложений Supply Chain Fi и PayFi, фактически представляя собой настоящие основные новые рынки, которые пока еще не учтены в крипторынке, но обладают огромным потенциалом в будущем; Юго-Восточная Азия, наоборот, стала базой для дальнейшего развития первой кривой, централизованные биржи и нарративные проекты сосредоточиваются здесь, создавая новую покупательскую способность.

Разные социальные условия в разных географических условиях сформировали разрыв и иерархию на крипторынке, глобальные финансы сталкиваются с различными аспектами финансовой реформы и изменением методов оценки активов, стабильные монеты — это всего лишь первый шаг.

Автор: Ян Ге Гари

Дата: 4 сентября 2025 года

Примечание 1: Концепция финансового потока подробно изложена в статье <Принципы финансовых цепей и экономических моделей web3> .