Логический анализ сокращения доли Binance и инвестиций в MGX: оценка, мотивация и влияние на рынок

Автор: Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

!

С учетом того, что рынок постепенно охлаждается, сегодня Binance объявила о том, что MGX инвестировала в Binance. Учитывая объективные факты значительной продажи криптоактивов Binance в январе, я проанализирую возможную инвестиционную логику MGX, мотивацию снижения доли Binance и влияние на рынок, надеясь предоставить логическое объяснение серии событий.

###**Одно,**Оценка инвестиций в долю меньшинства

Во время работы в инвестиционном банке с иностранным капиталом я участвовал в сделке по инвестициям в миноритарный пакет акций MinorityStakelnvestmentDeal). В той сделке покупателем являлся европейский пенсионный фонд, а продавцом — китайская компания, и наш банк выступал в роли консультанта покупателя (BuysideAdvisory).

В таких инвестиционных сделках покупателю необходимо определить стоимость целевой компании, поэтому обычно создаются сложные модели оценки.

Мы тогда использовали Excel-модель, содержащую десятки рабочих листов (Tab), для оценки стоимости, чтобы убедиться, что цена сделки разумна.

Поскольку покупатель хочет купить по низкой цене, а продавец хочет продать по высокой цене, обе стороны обычно должны провести несколько раундов переговоров, чтобы достичь согласованной цены сделки.

С точки зрения инвестиционной логики, процесс инвестирования MGX в миноритарную долю Binance, вероятно, будет схожим. В ходе сделки MGX необходимо провести оценочное моделирование Binance и вести переговоры с Binance относительно оценки и инвестиционных условий.

Цены на торговые пары/оценка будут основным вопросом всей сделки. Если покупатель сможет снизить цену, это повысит его инвестиционную доходность ( IRR/MOIC ); если продавец сможет повысить цену, это увеличит его доход, интересы обеих сторон конфликтуют, и именно поэтому, по моему мнению, произошла распродажа на Binance в январе.

###**Два,**Фон MGX и способы инвестирования

MGX является инвестиционной платформой, основанной суверенным фондом Абу-Даби Мубадала( и технологической группой G42, обладающей характеристиками полусуверенного фонда. Мубадала известна высокими зарплатами, сотрудники в основном приходят из иностранных инвестиционных банков в Европе/Гонконге/США, а также есть переходы из частных фондов)Mega Fund(, поэтому профессионализм команды чрезвычайно высок.

Согласно обычному процессу частных инвестиционных фондов )PE(, MGX также проведет детальную оценку перед инвестированием в Binance.

Конечная цена сделки не была раскрыта для общественности, только связанные с сделкой инвестиционные банки, юристы, аудиторы и другие профессиональные организации могут видеть конкретные данные. Распространенные методы вычисления могут включать P/E, EV/EBITDA, EV/AUM и т.д. Здесь можно参考, как американские аналитики по продажам оценивают Coinbase, логика довольно схожая.

###Три. Структура активов Binance и количество сокращений

В традиционной оценке предприятий активы в основном относятся к основным средствам и оцениваются профессиональными учреждениями ), такими как JLL, Cushman&Wakefield (. Как крупнейшая в мире платформа для криптовалютной торговли, Binance имеет активы не только в виде основных средств, но и значительные запасы криптовалют.

Согласно публичному доказательству резервов Binance ) Proofof Reserves (, его собственные активы могут быть рассчитаны путем вычитания "баланса кошелька" из "чистого баланса клиента". В 2025 году

• 1 января: Binance владеет около 50 000 BTC, 3 миллиарда USDT, 220 000 ETH, 6 миллионов BNB, 450 000 SOL, 70 миллионов FDUSD, 100 миллионов XRP, 700 миллионов USDC и т.д.
• 1 февраля: Binance владеет примерно 2700 BTC, 270 миллионов USDT, 150 ETH, 5 миллионов BNB, 4000 SOL, 30 миллионов FDUSD, 90 миллионов XRP, 1.3 миллиарда USDC и др.

Судя по данным, Binance значительно сократила свои активы в январе.

• 50 000 BTC) примерно 5 миллиардов долларов США(
• 220000 ETH) примерно 700 миллионов долларов(
• 1 миллион BNB) примерно 600 миллионов долларов США
• 450000 SOL( примерно 100 миллионов долларов(
• USDT уменьшился на 2,7 миллиарда, USDC увеличился на 1,3 миллиарда, в сумме чистое сокращение стейблкоинов составило 1,4 миллиарда долларов США.

В общей сложности было уменьшено около 80 миллиардов долларов криптоактивов.

###Четыре. Возможные причины массовой распродажи Binance

Binance в январе сократила свои криптоактивы на сумму около 8 миллиардов долларов, что составляет большую часть ее активов. Я считаю, что есть три основные возможные причины.

1. Упрощает подтверждение оценки, снижает влияние колебаний цен

Цены на криптовалюту сильно колеблются, дневная волатильность может достигать 5%-10%, в то же время проблема дисконта ликвидности очевидна. Очистка криптоактивов перед торговлей помогает уменьшить неопределенность в оценке, что облегчает достигновение консенсуса между сторонами сделки.

2. Соответствие инвестиционным предпочтениям MGX

В качестве полусуверенного фонда MGX может не только стремиться к финансовой прибыли, но и быть связанным с привлечением инвестиций/национальной стратегией правительства Абу-Даби. Поэтому MGX с большей вероятностью будет сосредоточен на основной торговой деятельности Binance, тогда как интерес к покупке ее криптоактивов будет невысок. Binance может заранее избавиться от криптоактивов перед сделкой, чтобы соответствовать инвестиционным предпочтениям MGX.

3. Дивиденды для старых акционеров

Бинанс может, уменьшив свои криптоактивы, использовать часть средств для дивидендов старых акционеров, позволяя им получить наличные до сделки. В то же время MGX сможет войти в основной бизнес Бинанс по более низкой цене, что приведет к взаимовыгодному результату.

###Пункт 5. Анализ влияния на рынок

Действия Binance по уменьшению доли оказали определенное влияние на рынок криптовалют в январе.

• BTC: Общий чистый поток средств в январе для ETF составил 5,25 миллиарда долларов, а сокращение BTC на Binance составило 5 миллиардов долларов, что в целом практически компенсирует друг друга.
• ETH: В январе чистый отток ETF составил 660 миллионов долларов, Binance сократила свои активы на 700 миллионов долларов, что в основном равно удвоению объема оттока ETF.

Если бы Binance не провел это сокращение, то цена закрытия BTC и ETH в январе могла бы превысить 102,500 и 3,300. BTC также мог бы установить ATH выше 109,000 в январе.

Однако, поскольку в середине и конце декабря большинство альткойнов ), включая ETH(, начали падать, даже если не было давления на продажу, остается неизвестным, сможет ли рынок в январе в целом достичь нового максимума.

Моя оценка заключается в том, что если не будет давления со стороны Binance, ETH в январе имеет тенденцию к общему росту, ) находится выше 3300, (, но цена закрытия может быть ниже цены открытия декабря 3700. Соответственно, Шанхай также может слегка вырасти по сравнению с 31 декабря, но все равно останется ниже максимума 7 декабря.

Падение в феврале в основном связано с неопределенностью, вызванной тарифами/рецессией при правлении Трампа, что не имеет большого отношения к давлению со стороны Binance

###Шесть. Перспективы будущего

После инвестирования в MGX, я считаю, что в целом для крипторынка это нейтрально или благоприятно.

• MGX использует стейблкоины для инвестирования в Binance, что означает, что активная сторона Binance пополнилась стейблкоинами, которые могут использоваться для маркетмейкинга, кредитования или повторной покупки криптовалюты, тем самым повышая ликвидность в криптоиндустрии.
• Если MGX больше не требует от Binance удержания криптовалюты и функционирует исключительно как чисто биржевая операция, то, поскольку в текущих активах практически нет криптовалюты, это больше не будет иметь негативного влияния на рынок в будущем.
• Если Binance лишь для удобства оценки + требуемых дивидендов для акционеров провела распродажу, и у них все еще есть намерение вернуться в криптовалюту, то с мартовским постепенным падением/дном рынка они могут снова купить, что создает потенциальные позитивные условия для дальнейшего роста.

Как частная компания, Anke действительно не обязана заранее сообщать нам о продаже монет в январе. Информационная асимметрия, с которой сталкиваются розничные инвесторы на этом рынке, не является единственным случаем.