Определенность и адаптивность: сравнение двух механизмов инфляции Биткойна и Ethereum

1. Когда “дефицит” становится верой

На семантической карте финансового мира «инфляция» часто рассматривается как враг.

В мире криптовалют “инфляция” — это философия, которая была переопределена.

Биткойн и Эфир — две самые влиятельные публичные цепочки до сих пор — отвечают на одну и ту же задачу: как должны создаваться, распределяться, ограничиваться и уничтожаться деньги?

Максимум в 21 миллион биткойнов, установленный Сатоши Накамото в 2009 году, стал одним из самых известных цифровых объектов в истории человечества. Это символ и девиз: дефицит означает доверие.

В противоположность этому, существует другая вера в Эфириум: эластичное предложение без ограничений. Оно отказывается быть определенным фиксированной формулой, но поддерживает динамическое равновесие через сложные механизмы сжигания и вознаграждения.

Две валютные политики, одна статичная, другая динамичная, как два нарратива цивилизаций — одна классическая «золотая стандарт», другая органически развивающаяся «валютная экология».

Два. Временная машина биткойна

Инфляционный механизм биткойна похож на скульптуру, движимую временем.

Его форма была закодирована еще в 2009 году. Каждые 210 000 блоков вознаграждение уменьшается вдвое, пока вознаграждение за блок в конечном итоге не станет равным нулю.

От первоначальных 50 BTC до 25, 12.5, 6.25, а теперь 3.125. Каждое сокращение, как удар часов, заставляет весь мир заново взглянуть на эту “ожидаемую редкость”.

Элегантность этого механизма заключается в его неизменности. В нем нет комитетов, нет алгоритмического голосования и нет гибких параметров. Уровень инфляции биткойнов представляет собой лестничную линию, начиная с первоначальных десятков процентов и снижаясь до менее 1% сегодня. Согласно установленной траектории, он обнулится в 2140 году, когда в мире больше не будет новых биткойнов.

Этот дизайн позволил инфляции Биткойна уже опуститься ниже годового уровня производства золота. Это почти идеальная модель антиифляции, принцип денежной системы, основанный на алгоритмах вместо центрального банка.

Однако такая определенность также имеет свою цену.

Когда блоковые вознаграждения окончательно исчезнут, майнеры биткойнов будут полагаться только на сборы за транзакции для поддержания своей деятельности. Устойчивость дохода майнеров и будущее безопасности сети стали самой длительной философской дискуссией в академическом мире биткойна и среди сообщества разработчиков.

Монетарная политика Биткойна подобна точным часам: надежной, холодной и неизменной. Она отвергает гибкость, но за это обрела бессмертие.

Три. Эфириум: поиск баланса в эволюции

Если биткойн — это часы, написанные богом, то эфириум больше похож на растение.

Виталик Бутерин никогда не обещал, что предложение эфира будет фиксированным. Напротив, он намекал в своем белом документе 2015 года, что предложение денег должно регулироваться в зависимости от роста сети. Это экономическая адаптивная биология, а не догматическая монетарная теология.

На ранних этапах инфляция эфира была очень высокой — ежегодно выпускалось более 10%. Это была сеть, которая все еще находилась на стадии роста и нуждалась в стимуляции майнеров для поддержания вычислительной мощности и безопасности. Каждое последующее хард-форк было как эксперимент с политикой:

• В 2017 году обновление Битальян снизило награду за блок с 5 ETH до 3 ETH;
• Константинополь 2019 года, снова снизился до 2 ETH;
• Каждое изменение способствует снижению инфляции, позволяя эфириуму постепенно переходить от “периода высокого роста” к “стабильному состоянию”.

Затем лондонское обновление 2021 года (EIP-1559) полностью изменило логику этой кривой.

Он вводит механизм “сжигания комиссий”: каждая транзакция требует уплаты базового сбора (Base Fee), и эта часть сбора будет немедленно уничтожена — навсегда исчезнет.

С этого момента Эфириум начал самостоятельно регулировать выпуск и сжигание. Когда сеть загружена и Gas высок, сжигаемого ETH даже становится больше, чем новое количество, выпущенное в системе, что приводит к дефляционному состоянию.

В тот момент ETH впервые был назван «Ультразвуковыми деньгами» (Ultrasound Money) — дань уважения духу «Звуковых денег» (Sound Money) биткойна, а также форма провокации.

Сентябрь 2022 года стал исторической вехой с “Слиянием” (The Merge). Эфириум отказался от доказательства работы и полностью перешел на доказательство доли (PoS). Награда за блок сократилась с 13,000 монет в день до примерно 1,700 монет, что привело к сокращению эмиссии почти на 90%. Это эквивалентно трехкратному уменьшению вознаграждения биткойна.

После слияния эфириума его уровень инфляции снизился до примерно 0,5%. Если сеть активна и скорость сжигания ETH превышает скорость эмиссии, возникает отрицательная инфляция — уникальная для криптомира “активная дефляция”.

Редкость биткойна исходит из правил; редкость эфира же исходит из поведения.

Четыре, две философии инфляции: детерминизм и адаптивность

Биткойн и Эфириум преследуют одну и ту же цель: сохранить ценность денег во времени.

Но они идут совершенно разными путями.

Биткойн записал инфляцию в свой график. Как только его денежная политика будет опубликована, она больше не подлежит изменению. Событие халвинга напоминает религиозный ритуал, которое каждые четыре года напоминает миру: дефицит продолжает накапливаться.

Эфир (Ethereum) пошел по экспериментальному пути. Он отказался от лимита, но на практике многократно сокращал объем эмиссии, вводил сжигание и уменьшал вознаграждение. Его монетарная политика похожа на открытый исходный код, позволяющий настраивать, оптимизировать и эволюционировать.

Различия между этими двумя философиями отражают два понимания “доверия”.

Биткойн заставляет людей доверять неизменности кода;

Эфириум позволяет людям доверять эволюции консенсуса.

Первый — это жесткая модель инфляции — заранее заданная кривая уменьшения;

Последнее является гибкой моделью — системой, которая автоматически регулируется в зависимости от активности сети и экономической обратной связи.

Если биткойн будет как валюта золотого стандарта, дефицитный, предсказуемый, суровый;

Таким образом, Эфириум больше похож на органическое объединение центрального банка и алгоритма, научившееся “дышать” — сокращая предложение в периоды торгового ажиотажа и выпуская стимулы в спокойные времена.

Пять. После инфляции: нарратив о валюте

Сегодня, когда биткойн вступает в четвертый цикл уменьшения вознаграждения, а эфириум ищет баланс между сжиганием и выпуском, дебаты о “инфляции криптовалюты” вышли за рамки экономики. Это превратилось в борьбуNarrative.

Нарратив биткойна — это вечная нехватка. Его последователи твердо верят, что в валютной войне 21 века только биткойн с фиксированным лимитом сможет противостоять размыванию государственного кредита. Это “цифровое золото” и бегство от валютного суверенитета.

Нарратив Ethereum — это адаптация и эволюция. Он верит, что денежно-кредитная политика может обновляться так же, как сетевые протоколы. Он связывает предложение денег с потребностью в блок-пространстве, позволяя ценности и предложению токенов объединяться в единое целое.

Это различие формирует две совершенно разные экономические экосистемы:

• Биткойн становится средством хранения ценности, это “цифровая комната для хранения”;
• Эфириум становится экономической операционной системой, обеспечивающей ликвидность финансов и приложений.

В этом смысле инфляция больше не является просто показателем данных, а представляет собой выбор цивилизации.

Биткойн выбрал стабильность; Эфириум выбрал рост.

Шесть. Заключение: Будущее инфляции и пределы доверия

В настоящее время глобальная валютная политика продолжает испытывать резкие колебания — тень инфляции не исчезает в мире фиатных денег. А в мире криптовалют инфляционные механизмы переписываются алгоритмами, протоколами и человеческим консенсусом.

Биткойн с почти священным холодом доказал, что фиксированная денежная масса может функционировать в бесконфликтном мире в течение пятнадцати лет, не отклоняясь от курса;

Эфириум демонстрирует экспериментальный дух: деньги не должны быть статичными, они также могут находить согласованный баланс между алгоритмами и поведением.

Когда будущие люди будут оглядываться на эту историю, возможно, они увидят не только два токена, но и две философии дизайна о “доверии”.

Один способ — это использовать детерминизм против неопределенности;

Другой способ — это создавать новый порядок в условиях неопределенности.

В истории цифровых валют инфляция никогда не исчезала, она просто была переопределена.