Мнение: Четырехлетний цикл Биткойна завершен, и начнется новый "двухлетний цикл".

Новости Odaily: Консультант Bitwise Джефф Парк заявил, что традиционный четырехлетний цикл Биткойна движется в сочетании экономической модели майнинга и поведенческой психологии, но в будущем Биткойн будет следовать “двухлетнему циклу”, основанному на “экономике управляющих фондов” и “поведенческой психологии, определяемой следами ETF”. Он считает, что в старом цикле шок предложения из-за халвинга и последующее рефлексивное поведение толпы были надежными движущими факторами, но теперь влияние со стороны предложения уже не таково, как прежде. Новый анализ цикла основан на трех основных предположениях: инвесторы оценивают свои вложения в Биткойн в рамках одного-двух лет. Профессиональные инвестиционные потоки через ETF будут доминировать в ликвидности Биткойна, ETF станет индикатором отслеживания. Анализ не учитывает (но остается крупнейшим установителем предложения на рынке) продажи OG китов. Джефф Парк утверждает, что в индустрии управления активами ключевым фактором является годовая прибыль (YTD P&L), поскольку годовая производительность определяет комиссии фондов (особенно хедж-фондов). Когда у управляющих фондов нет достаточной прибыли на ранних этапах в качестве буфера, они склонны продавать наиболее рискованные позиции ближе к концу года. Одно исследование указывает на то, что приток капитала механически повышает доходность, а высокая доходность привлекает больше притока, и этот процесс обратного цикла занимает почти два года. Исходя из этого, он проанализировал возможные сценарии оценки позиций Биткойна управляющими фондами: Сценарий 1 (2024 год): Биткойн вырастает на 100%, значительно превышая порог 30% годового совокупного темпа роста (CAGR) для институциональных инвесторов. Сценарий 2 (2025 год): Биткойн упал на 7% с начала года; чтобы достичь цели, инвесторы должны получить более 50% доходности в следующие два года. Сценарий 3 (удержание на два года): Инвесторы уже получили 85% роста, что чуть выше 70% доходности, требуемой для 30% CAGR. В этот момент рациональный управляющий фондом может рассмотреть возможность продажи для закрепления прибыли, защиты репутации и демонстрации ценности своего “управления рисками” как высококачественной услуги. Джефф Парк считает, что Биткойн в данный момент приближается к важной цене в 84,000 долларов, что является всей базой затрат ETF с момента его создания до настоящего времени. Он отметил, что большая часть положительной прибыли ETF поступает из 2024 года, в то время как приток средств ETF в 2025 году почти не принесет прибыли (за исключением марта). Наибольшие месячные притоки капитала произошли в октябре 2024 года (когда BTC уже достиг 70,000 долларов). Он объяснил, что такая установка может быть медвежьей, поскольку те, кто инвестировал в конце 2024 года, но не достигли порога доходности, столкнутся с узлом принятия решений, когда приближается двухлетний срок. Если рынок войдет в медвежий рынок, причиной будет не четырехлетний цикл, а то, что двухлетний цикл не смог привести управляющих фондов к правильной точке входа для привлечения нового капитала, чтобы компенсировать действия выходящих инвесторов. Он подытожил, что в будущем внимание будет сосредоточено не только на мониторинге средней стоимости владения ETF, но и на тенденциях средней прибыли по классификации времени покупки. Он верит, что это станет главным источником давления на ликвидность и механизм отключения в будущем движении цен Биткойна, что приведет к “динамическому двухлетнему циклу”. Он подчеркивает, что если цена Биткойна останется на месте, это будет негативно для институционального Биткойна, поскольку управление активами - это бизнес “стоимости капитала”; если доходность инвестиций в Биткойн из-за стагнации цен сократится до менее 30%, это приведет к продаже со стороны инвесторов. Он считает, что покупатели (управляющие фондами) будут легче предсказуемы, чем в предыдущем четырехлетнем цикле, а важность ограничений предложения снижается, что означает, что такое более предсказуемое поведение будет доминировать.