Недельный обзор DeFi: Усиление конкуренции в Perps, старые DeFi-проекты подключаются

За последнюю неделю после обновления Fusaka, лично я настроен скептически по отношению к сторонним DA, изменения в Aave, расставание со Sky, новое партнёрство с Maple, продолжающийся бум Perps, HyENA.

1. После обновления $ETH Fusaka одно из значительных изменений по данным — заметное увеличение blob base fee, подробный анализ в этом посте 👉.

Стоит отдельно отметить конкуренцию со сторонними DA.

(1) Прежде всего по ценовой конкуренции

В сравнении со сторонними DA, особенно такими решениями как Celestia, нативный blob Ethereum определённо дороже, это обусловлено базовым консенсусом блокчейна и экономической безопасностью. Ключевой вопрос здесь — компромисс между безопасностью и стоимостью.

Поэтому будущая экосистема будет такова: профессиональные L2, корпоративные L2 или проекты с хорошими инвестициями и достаточным бюджетом выберут blob. Для небольших команд и проектов с ограниченным бюджетом и небольшим масштабом на старте они явно предпочтут сторонние DA-решения.

(2) Значит, нам нужно оценивать будущее

Какие предприниматели и проекты будут основой будущего L2? Думаю, с большой вероятностью это будут профессиональные команды и легальные проекты. Небольшие команды, с низким бюджетом или проекты на стадии холодного запуска скорее выберут сначала построить Protocol, а не L2. Также Ethereum продолжит масштабирование L2, и для профессиональных команд тренд таков, что эта стоимость уже не будет ниже сторонних решений, но ей можно пренебречь, то есть “экономить на этом не имеет смысла”.

С этой точки зрения, в долгосрочной перспективе я не верю в большое будущее сторонних DA — они будут существовать для решения ограниченного круга задач, но мейнстримом не станут.

2. В Aave предложено удалить USDS и DAI из списка залогов, официально разорвано партнёрство со Sky, параллельно syrupUSDT от Maple запущен в Aave, и, судя по всему, это долгосрочное сотрудничество, как у Ethena.

Это отражает тренд развития DeFi: топовые протоколы начинают горизонтальную экспансию, если нет стратегически долгосрочных выгод, большинство становятся конкурентами, а не партнёрами.

Например, Aave тоже начинает выпускать стейблкоины, MakerDAO заходит в кредитование. Комбинаторика DeFi постепенно становится более внутренней, это впервые появилось в Curve-экосистеме, где проекты Curve обычно тесно связаны на уровне протокола и сообщества, это уже культура.

У этого явления есть плюсы и минусы — оно результат постепенной коммерциализации. В будущем, возможно, появится несколько крупных экосистем, каждая со своими ярко выраженными направлениями, охватывающими почти все DeFi-инструменты и сферы, при этом риски в какой-то мере тоже будут изолированы.

SyrupUSDC/USDT от Maple сейчас дает около 6% доходности, поэтому как только он стал залогом в Aave, пул быстро наполнили. Похоже, Maple и Aave надолго закрепятся друг за другом, став второй “дойной коровой” для TVL Aave после Ethena.

3. Волна Perps продолжается

(1) Ethena развернула свой Perps-маркет на Hyperliquid HIP3

(2) Следующая версия Fluid dex, по слухам, тоже будет с Perps

Hyperliquid за год зарабатывает около $1 млрд, это один из самых прибыльных DeFi-проектов. Поэтому все хотят кусок этого пирога, в первой волне это была ниша для новых стартапов, все “фармили баллы”. Сейчас это стратегия старых DeFi-проектов: используя бренд, расширять доходы. Даже если взять 10% от Hyperliquid, это очень значительный прирост (у Ethena доход за прошлый год — около $400 млн).

Но рынок здесь растёт сложно, нужны стимулы, без субсидий оттянуть пользователей почти невозможно.

Думаю, что у HyENA от Ethena точно будут стимулы, стоит попробовать пофармить, в краткосроке доходность будет хорошей — по сути, это покупка объёма за токены.

Главная проблема ниши — только существующие on-chain пользователи, такие, как я, кто редко пользуется cex, выберут Hyperliquid. Но пользователей cex, особенно тех, кто редко выходит on-chain, очень сложно привлечь. В долгосроке ключевой вопрос для потолка Perps — это проникновение и user education.

4. Будет ли MSTR продавать монеты

MSTR объявила о создании $1,44 млрд кэша для выплаты дивидендов MSTR, по поводу продажи монет — субъективно, думаю, MSTR не хочет продавать, и сейчас они уже начали собирать кэш, вероятность продажи низкая. Но на недавнем событии BBW Сейлор упомянул, что при отрицательной премии могут продать BTC-деривативы или сам BTC.

Считаю, это “отступной путь” — ведь вечный двигатель “никогда не продавать” невозможен, и если что-то пойдёт не так и придётся продавать, не хочется попасть в слишком зависимую ситуацию.

5. Stable выпускает токен, мои мысли

В токеномике необычно то, что $USDT используется как Gas + расчётный актив, а $STABLE — для стейкинга и управления. За стейкинг даётся доля в USDT.

Единственный плюс такого дизайна — удобство для пользователей USDT, не нужно отдельно готовить gas. Но мои ожидания скромные: на старте проекта часто бывают разные “шалости”, отношение вызывает вопросы.

В то же время цель проекта — увеличить долю USDT, но Plasma уже показала, что рынок USDT довольно стабилен, отобрать у конкурентов будет сложно. Поэтому фокус снова смещается на то, что оба стейблкоин-проекта уже озвучивали: привлечение enterprise-клиентов. Получится ли — ключевой момент для оценки. Если не получится расти вовне, а на рынке нехватка — придётся жить на субсидии, а как только токеновые награды закончатся — и объёмы исчезнут.

6. Прочее

(1) Curve запускает FX-маркет

Швейцарский франк <-> доллар США, пока ликвидность небольшая. Следим за дальнейшими обновлениями и данными.

(2) Aerodrome выкупил 800K токенов

На данный момент выкуплено и заблокировано более 150 млн AERO. Следим за проектом, в этот раз увеличил позицию в AERO во время падения.

(3) Revert теперь поддерживает Uniswap V4

Любимый инструмент для анализа LP, очень удобный.