Гонконгский пилотный проект вызывает бурные обсуждения: как RWA превращаются из концепции в реальные активы

Гонконгский Цифровой Город запустил «Пробный грантовый план по блокчейну и цифровым активам», результаты которого уже начинают проявляться, а его рыночный отклик превзошел ожидания, быстро став предметом горячих обсуждений в глобальной области токенизации RWA (реальных активов). Согласно сообщению Zhitong Finance от 10 декабря, первый этап программы получил более 200 заявок, из которых 9 компаний прошли отбор, и почти половина проектов уже находятся в стадии реализации, охватывая активы на сумму свыше 120 миллионов гонконгских долларов. Эта динамика не только демонстрирует инновационный потенциал рынка, но и знаменует собой прагматичный подход Гонконга — с помощью финансирования для сценарных пилотов и экосистемной агрегации для ускорения замкнутого цикла — к решению глобальной проблемы «амбициозных планов и трудностей реализации» в сфере RWA. В условиях борьбы за новые цифровые активы в ведущих финансовых центрах мира, эта инициатива Гонконга обеспечивает важную экспериментальную площадку для глубокой интеграции блокчейна и традиционных финансов.

1. Глобальное согласие и трудности реализации RWA: разрыв между идеалом и реальностью

Токенизация RWA уже широко рассматривается как один из наиболее важных нарративов следующего этапа внедрения блокчейн-технологий в реальную экономику. Ее основная идея заключается в преобразовании традиционных активов — недвижимости, облигаций, сырья и даже интеллектуальной собственности — в цифровые сертификаты на блокчейне, что должно повысить дробление активов, ликвидность и эффективность расчетов. Глава BlackRock Ларри Финк неоднократно публично заявлял, что токенизация — будущее капиталовложений. Банк международных расчетов (BIS) в своем отчете за 2023 год также подтвердил потенциал этой тенденции.

Однако, по всему миру между концептуальным согласием и масштабным применением лежит множество препятствий. Основные сложности связаны с фрагментацией технологий и стандартов. Различные протоколы и цепочки затрудняют межоперабельность активов, создавая новые «цифровые острова». Кроме того, правовая и регуляторная определенность критична для входа институциональных инвесторов. Правовой статус токенизированных активов, вопросы очередности кредитов при банкротствах, трансграничное регулирование — все еще находятся в стадии разработки во многих юрисдикциях. Наконец, построение полноценного бизнес-замкнутого цикла очень сложно. Успешный проект RWA требует бесшовного взаимодействия инициаторов активов, технологических платформ, кастодианов, юридических фирм, аудиторов и бирж; слабое звено на любом этапе может привести к поломке всей цепочки.

Именно поэтому ограниченные, под контролем «пробные» пилоты становятся ключевым первым шагом к прорыву. Их задача — не в немедленной торговле, а в реальных условиях с контролируемыми затратами проверить технологические решения, определить границы соответствия, отработать процессы взаимодействия и накапливать доверие рынка. Грантовая программа Цифрового Гонконга как раз точечно попадает в эту критическую точку.

2. Трехмерный разбор стратегии Гонконга: поиск баланса между стабильным регулированием и смелыми инновациями

В условиях общих вызовов стратегия Гонконга — не просто мягкое регулирование, а тщательно продуманная «комбинация» политики, сценарных пилотов и экосистемной поддержки, направленная на баланс между финансовой стабильностью и инновационными стимулами.

На нормативном уровне Гонконг стремится к построению ясной и постепенной регуляторной рамки. Центральным регулятором выступают Управление финансового регулирования (HKMA) и Комитет по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). В 2023 году HKMA выпустило две ключевые инициативы: «Обсуждение принципов регулирования активов, токенизированных на блокчейне» и «Предложения по законодательству о регулировании стабильных монет», в которых закреплены принципы «одинаковый риск — одинаковое регулирование» для повышения легитимности и предсказуемости. SFC уже внедрила систему лицензирования для поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) и дала четкие рекомендации по инвестициям в виртуальные активы, что создает основу для таких бизнес-моделей, как STO (секьюритизированные токены). В рамках этого, пилотные проекты Цифрового Гонконга выступают в роли «стендапа» под этим верхним уровнем регуляции, их обратная связь поможет уточнить будущие регуляторные детали.

На сценарном уровне грантовая программа демонстрирует высокий уровень фокусировки и прагматичности. Заявки концентрируются на RWA-токенизации, стейблкоинах и Web3-безопасности — трех краеугольных камнях бизнес-применения RWA: активов, перевода стоимости и обеспечения безопасности. Максимальный размер гранта — 500 000 гонконгских долларов — символичен и служит скорее катализатором, чем полным покрытием расходов. Он существенно снижает издержки для стартапов на ранней стадии, стимулируя их тестировать решения в реальных условиях, а не только демонстрировать технологический прототип.

На экосистемном уровне Гонконг ускоряет объединение элементов для замыкания цепочки RWA. В Цифровом Гонконге уже сосредоточено более 300 компаний, связанных с блокчейном, и более 220 инвесторов. Это создает условия для быстрого взаимодействия в рамках одного физического пространства и сообщества: технологических партнеров, юридических консультантов, аудиторов и потенциальных инвесторов. Такая интенсивная сеть направлена на решение классической «курица и яйцо» проблемы: без успешных кейсов не будет экосистемы, без экосистемы — не смогут появиться кейсы. Власти и рынок совместно создают платформу для этого положительного цикла.

3. Обзор мировых экспериментальных площадок: уникальная позиция Гонконга и конкурентные преимущества

В глобальной гонке за RWA Гонконг не единственный кандидат. Активно развиваются Сингапур, ОАЭ и Швейцария, каждый со своими особенностями.

Сингапур — наиболее часто сравниваемый конкурент. Регулятор MAS руководит программой «Проект Guardian», которая также фокусируется на сценарных пилотах по активной токенизации, но больше ориентирована на традиционные крупные финансовые институты (например, DBS, JPMorgan) и исследования в области финансирования и международной торговли, демонстрируя более консервативный, институциональный подход. В отличие от этого, Цифровой Гонконг ориентирован на технологические стартапы, с более разнообразными сценариями, нацеленный на развитие исходной цифровой активной экосистемы, с более живым и инклюзивным стилем.

Объединенные Арабские Эмираты (особенно Абу-Даби и Дубай) предлагают очень гибкую и дружественную регуляцию в специальных свободных зонах, чтобы привлечь глобальные Web3-компании. Их сильные стороны — оперативность регуляторных решений и налоговые льготы. Швейцария, благодаря богатой традиции частных банков и ясным правовым рамкам по криптоактивам, лидирует в вопросах хранения и банковских услуг для криптовалют.

В такой картине Гонконг обладает уникальным преимуществом — мостом. Он опирается на крупный реальный сектор и активы материкового Китая, соединяя глобальные капитал и рынки. Это дает возможность не только тестировать универсальные сценарии, но и глубоко исследовать особенности, связанные с внутренним рынком и трансграничными потоками капитала. Такой стратегический потенциал недоступен для сингапурских или эмиратских конкурентов.

4. Взгляд в будущее: углубление пилотов, укрепление связей и развитие экосистемы

Анализ первых результатов и глобальной конкуренции показывает направления развития RWA в Гонконге.

Пилоты станут более сложными и масштабными. Во втором этапе, вероятно, будет поощряться проведение более комплексных сценариев с межрегиональной и межотраслевой кооперацией, например, оцифровка и автоматизация всех операций по международной торговле (аккредитивы, товарные документы, платежи), а также интеграция с IoT-данными (складу, логистике) для токенизации движимого имущества. Также будут тестировать внедрение токенизированных активов в существующую инфраструктуру, например, взаимодействие с системой быстрых платежей «FPS» и возможным будущим цифровым гонконгским долларом (e-HKD).

Функция «суперконтакта» Гонконга усилится. RWA может стать новым каналом для связки материкового Китая и международных рынков. Например, предполагается возможность привлекать на рынки «золотых инвесторов» инфраструктурные активы с устойчивым денежным потоком — такие как умные парки, логистические узлы, проекты в области чистой энергии — через легальные структуры (SPV) в Гонконге для токенизированного финансирования. Это требует не только технических компетенций, но и глубокого знания юридических, бухгалтерских и регуляторных аспектов обоих рынков.

Глобальная конкуренция перейдет в фазу борьбы за мощную экосистему: ключевым станет не только регуляторная гибкость, но и полнота экосистемы, глубина профессиональных услуг и масштаб рынка. Гонконг должен укреплять свои сильные стороны в области законодательства, бухгалтерии и налогового консалтинга, а также развивать кадры, владеющие знаниями о блокчейне и традиционных финансах. Создание международных кейсов успеха и стандартизация практик станут критерием успеха.

5. Конечная цель RWA — доверие и зрелость экосистемы

Грантовая программа Цифрового Гонконга — это своего рода «стендовая» проверка, которая проверяет не только технологические возможности блокчейна, но и подготовленность всей системы к принятию нового парадигмы. Она показывает фундаментальный принцип: успех RWA — это результат сочетания институциональных инноваций, технологической интеграции и экосистемного сотрудничества.

Текущий путь Гонконга — это системный подход: с помощью ясных и динамично регулируемых правил, точечного финансирования для реальных сценариев и платформенной экосистемы, объединяющей ресурсы и стимулирующей развитие. Он не избегает препятствий, а системно моделирует «мини-реальный мир», выявляя и устраняя узкие места.

Для мировой аудитории этот эксперимент имеет высокую ценность. Он даст ответы на важнейшие вопросы: какие активы смогут пройти полный цикл быстрее всего? Какие правовые конструкции наиболее эффективны и безопасны? Какие опасения институциональных инвесторов наиболее актуальны и как их устранить? Эти практические знания не только определят будущее международного центра цифровых активов Гонконга, но и станут важным ресурсом для развития глобальной RWA-экосистемы, привнося опыт Азии. В конечном итоге, когда доверие укрепится через множество успешных взаимодействий, а экосистема станет устойчивой и зрелой, грандиозный нарратив RWA превратится из горячей идеи в мощную силу, способную изменить глобальный ландшафт активов, проходя через волны финансовых циклов.