140 миллионов BTC исторический объём торговли! Институциональные инвесторы накапливают, розничные инвесторы спасаются бегством, 2026 большой взрыв.

Основатель IOSG анализирует рынок 2025 года, раскрывая историческую смену: долгосрочные держатели продали 1,4 миллиона BTC (стоимость 12,117 миллиарда долларов), которые были полностью поглощены учреждениями, розничные инвесторы в микротранзакциях упали на 66%, а крупные сделки увеличились на 59%. Это не медвежий рынок, а парадигмальный переход власти от розничных инвесторов к учреждениям; первая половина 2026 года станет золотым окном для политики и распределения со стороны учреждений.

Ценовое падение BTC и фатальное противоречие с притоком капитала

（Оранжевый — цена золота, белый — цена биткойна, источник: NewHedge）

Данные крипторынка в 2025 году выглядят крайне плохо. Традиционные активы взлетели во всех направлениях: серебро выросло на 130%, золото на 66%, Nasdaq на 20.7%, в то время как Bitcoin упал на 5.4%, Ethereum на 12%, а основные альткойны потеряли в два раза. Но если смотреть только на цены, вы упустите самый важный сигнал.

Суть противоречия заключается в том, что, несмотря на ежегодное падение BTC, в этот период он достиг исторического максимума в 126 080 долларов. Более того, в то время как цена падает, чистый приток BTC ETF в 2025 году составит 25 миллиардов долларов, а общий AUM достигнет от 114 до 120 миллиардов долларов, доля институциональных держателей стремительно возрастет до 24%. Это означает, что кто-то распродает в панике, а кто-то безумно покупает.

BlackRock IBIT достиг 50 миллиардов долларов США AUM за 228 дней, став самым быстрорастущим ETF в истории, в настоящее время держит 780 000 до 800 000 BTC, что превышает 670 000 BTC MicroStrategy. Grayscale, BlackRock и Fidelity занимают 89% от общего объема активов BTC ETF. Данные 13F показывают, что доля институциональных инвесторов составляет 24% от общего AUM ETF, а доля профессиональных институциональных инвесторов достигла 26,3%, увеличившись на 5,2% по сравнению с третьим кварталом.

Это расхождение между ценой и денежными потоками раскрывает суть оборота. Когда долгосрочные держатели продают на высоких уровнях, институциональные инвесторы накапливают позиции на левой стороне. Рыночное господство переместилось от розничных инвесторов и OG к макроинвесторам, корпоративным казначействам и суверенным фондам; это не простая смена участников, а переписывание правил игры.

140 миллионов BTC смены владельца в трех волнах

С марта 2024 года по ноябрь 2025 года долгосрочные держатели продали около 1,4 миллиона BTC на сумму 121,17 миллиарда долларов, что является беспрецедентным высвобождением предложения. Но удивительно, что цена не обрушилась, так как институциональные и корпоративные казначейства полностью поглотили эту ценовую нагрузку.

Первый этап обмена произойдет в конце 2023 года – начале 2024 года, когда одобрение ETF подтолкнет BTC с 25 000 долларов до 73 000 долларов, и долгосрочные держатели начнут фиксировать прибыль. Второй этап произойдет в конце 2024 года, когда выборы Трампа вызовут рост биткойна до 100 000 долларов, и больше средств перейдет от ранних инвесторов к институциональным. Третий этап будет проходить в течение всего 2025 года, когда BTC будет долго колебаться выше 100 000 долларов, а старые игроки будут продолжать поэтапно сбрасывать свои позиции.

В отличие от единовременного распределения в 2013, 2017 и 2021 годах, в этот раз наблюдается многократное непрерывное распределение. За последний год BTC находился в боковом движении на высоких уровнях, что является беспрецедентным случаем. BTC, не перемещавшиеся более 2 лет, сократились на 1,6 миллиона монет (около 140 миллиардов долларов) с начала 2024 года, но способность рынка к поглощению значительно возросла. River оценивает, что в 2025 году розничные инвесторы чисто продадут 247,000 BTC (около 23 миллиардов долларов), в то время как учреждения будут чистыми покупателями.

Активные адреса продолжают снижаться, поиски «биткойн» в Google упали до 11-месячного минимума, объем микротранзакций от 0 до 1 доллара снизился на 66,38%, но объем крупных сделок свыше 10 миллионов долларов увеличился на 59,26%. Эти данные указывают на один и тот же вывод: розничные инвесторы продают, а учреждения покупают, эпическая смена владельцев уже завершена.

Целевая цена институциональных инвесторов коллективно оптимистична в первой половине 2026 года

Когда рыночная структура претерпевает коренные изменения, старая оценочная логика перестает действовать. Традиционная циклическая логика заключается в том, что безумие розничных инвесторов приводит к росту цен, за которым следует обвал, тогда как новая циклическая логика предполагает стабильное распределение институциональными инвесторами, снижение волатильности, повышение ценового центра и структурный рост. Это также объясняет, почему цены колеблются в боковом тренде, но приток средств продолжается.

Основные учреждения дают крайне оптимистичные целевые цены. VanEck прогнозирует 180,000 долларов, Standard Chartered прогнозирует 175,000 до 250,000 долларов, Том Ли прогнозирует 150,000 долларов, а Grayscale считает, что в первой половине 2026 года будут достигнуты новые максимумы. Логика бычьего рынка не является слепым оптимизмом, а основана на трех основных столпах.

Три основных столпа роста в первой половине 2026 года

1. Период сладкой жизни политики беспрецедентен

· Администрация Трампа подписала указ о криптовалютах 23 января 2025 года

· Стратегические резервные запасы биткойна составляют около 200 000 BTC.

· Реализация регуляторной рамки для стейблкоинов GENIUS Act

· Смена председателя SEC (назначение Аткинса) на пользу криптовалютам

· Законопроект о рыночной структуре 77% вероятность принятия до 2027 года

2. Институциональная настройка только начинается

· 86% институциональных инвесторов уже владеют или планируют инвестировать в цифровые активы

· 134 публичные компании по всему миру владеют 168,6 тыс. BTC

· Фонд пожертвований Гарвардского университета держит 116 миллионов долларов IBIT

· Суверенные фонды, такие как Совет по инвестициям Абу-Даби, вошли на рынок

· Доля Wells Fargo составляет 491 миллионов долларов, а Morgan Stanley — 724 миллиона долларов

3. Техническая поддержка сильная

· ETF продолжает приток, обеспечивая поддержку на дне

· Корреляция BTC с S&P 500 выросла с 0.29 до 0.5

· Объем не перемещенных токенов более 2 лет уменьшился на 1,6 миллиона, что сняло давление на предложение

· Ожидаемый рост объема стейблкоинов в течение следующих трех лет составит 10 раз

· Доля институциональных держателей составляет всего 24%, до достижения насыщения портфеля еще далеко.

Выбор временного окна имеет решающее значение. В ноябре 2026 года будут промежуточные выборы, и историческая закономерность показывает, что «политика предшествует выборам». Первая половина года — это золотой период для реализации политик и ускорения институционального распределения, в то время как во второй половине года неопределенность из-за выборов увеличивает колебания. Основатель IOSG явно оптимистично смотрит на первую половину 2026 года, основываясь именно на этой взаимосвязи между политическим и рыночным циклами.

Точка отсчёта нового цикла, где риски и возможности сосуществуют

Это не верхушка цикла, а начало нового цикла. В краткосрочной перспективе, в течение 3-6 месяцев, колебания в диапазоне от 87 000 до 95 000 долларов, институции продолжают накапливать активы. В среднесрочной перспективе, в первой половине 2026 года, политика и институции будут действовать в тандеме, цель 120 000 до 150 000 долларов. В долгосрочной перспективе, во второй половине 2026 года, волатильность возрастет, в зависимости от результатов выборов и продолжительности политики.

Риски включают изменения в политике Федеральной резервной системы, сильный доллар, возможные задержки в законодательстве о рыночной структуре, продолжение продаж долгосрочными держателями, а также неопределенность в результатах промежуточных выборов. Но другая сторона риска — это возможность: когда все смотрят в сторону падения, часто наступает лучшее время для инвестиций.

2025 год ознаменует ускорение процесса институционализации крипторынка. Цена упала на 5%, но приток ETF составил 25 миллиардов долларов — это само по себе является крупнейшим сигналом. Это переход от спекуляций розничных инвесторов к институциональному размещению, процесс превращения спекулятивных ставок в ставки на размещение, а также структурное изменение от краткосрочных игр к долгосрочному удержанию. Когда BlackRock, Fidelity и суверенные фонды накапливали позиции на левой стороне, розничные инвесторы все еще мучились вопросом «будет ли еще падение?» — вот и есть когнитивный разрыв.