Мировые старые деньги делают ставку на MiniMax! Почему команда из 385 человек бросает вызов OpenAI?

MiniMax вышла на фондовый рынок Гонконга 9 января под биржевым кодом 0100 с оценкой от HK$461 до HK$50,4 миллиарда. Средний возраст команды из 385 человек составляет 29 лет, что привлекло 14 ключевых инвесторов, подписаных на сумму 2,723 миллиарда гонконгских долларов. Она потратила всего 500 миллионов долларов, чтобы добиться результата по полноценному модальному лидерству: текстовая модель M2 вошла в пятёрку лучших в мире, а голосовая модель превзошла OpenAI.

Почему Лао Цянь выбрал молодого MiniMax?

На фондовом рынке «старые деньги» — это институциональные фонды, которые инвестируют в институциональные фонды с длительным временным периодом и сосредоточены на фундаментальных показателях, включая публичные фонды, суверенные фонды и стратегические холдинговые компании. Если венчурный капитал рассчитывает, что один из десяти проектов станет единорогом, то Лао Цянь умеет проявлять терпение и настаивать на сложных процентах и долгосрочной перспективе. Они обращают внимание на дивиденды, рост прибыли и долгосрочную корпоративную ценность с чрезвычайно высокими инвестиционными порогами, а также уделяют больше внимания здоровому развитию предприятий, считая, что технологические барьеры могут принести десятилетия монопольной отдачи.

В 1988 году компания Berkshire Hathaway Баффета заняла крупную позицию в Coca-Cola, владея примерно 9% акций в период своего пика и не торгуясь из-за краткосрочных колебаний. Впоследствии крупные пенсионные фонды США и индексные долгосрочные фонды последовали их примеру. Они ищут здоровый и сильный денежный поток, предсказуемый рыночный спрос и чёткую ценовую силу. Долгосрочные фонды ищут надёжность, которую можно многократно проверять временем, особенно те, что могут сделать технологии незаменимым фактором производства. Во время следующей волны изменений производственных факторов эти долгосрочные фонды заинтересовались ИИ и в этой позиции выбрали MiniMax.

Финансовые данные MiniMax показывают уникальную кривую роста: выручка выросла на 174,7%, а расходы на НИОКР — всего на 30%. Этот асимметричный рост скрывает основную логику выживания и является ключом к привлечению старых денег. Согласно проспекту, денежные резервы в размере 11 миллиардов долларов могут поддерживать 53 месяца работы, дни оборота дебиторской задолженности — 38 дней (ниже среднего показателя по отрасли 60-90 дней), валовая маржа на стороне B составляет 69,4%, а источники дохода — устойчивые модели, такие как подписки и API. Эти комбинации данных представляют собой характеристики, идеально соответствующие инвестиционной логике долгосрочных фондов: высокий ров, устойчивый денежный поток и антициклическая способность.

Полномодальная саморазработанная антихрупкость верификации

«По-настоящему могущественная система не остаётся прежней посреди шока, а выигрывает от хаоса и становится сильнее под давлением.» Это концепция антихрупкости, предложенная бывшим трейдером с Уолл-стрит Нассимом Талебом. MiniMax — воплощение этой концепции.

Три года назад MiniMax выбрал полноценную саморазработку. В то время общение отрасли заключалось в сосредоточении на одном пути, потому что полный режим означает, что линия фронта слишком длинная, а ресурсы разбросаны. Однако MiniMax стала единственными четырьмя компаниями в мире, которые могут пробиться в первый эшелон полноценного режима, реализуя полноценный расцвет текста, видео, голоса и музыки.

Технологические прорывы в четырёх основных модальных областях

Text Model входит в пятёрку лучших в мире: M1 — первая в мире открытая модель с крупным уровнем смешанного внимания, а второе поколение M2 вошло в пятёрку лучших в мире и стала первой по открытому исходному коду после открытого исходного кода. Внутреннее использование токенов на OpenRouter достигло вершины, а сцена программирования вошла в тройку лидеров мира, первыми к ней воспользовались Google, Amazon и Microsoft. Обновление списка WebDev от LMArena AI показывает, что M2.1 Preview стремительно поднялся на четвёртое место в мире и первое в Китае, при этом за ней идут только Anthropic, OpenAI и Google.

Голосовая модель превосходит OpenAI: недавно вышедшая версия Speech 2.6 напрямую превосходит OpenAI и ElevenLabs по производительности, став базовым движком LiveKit, поддерживающим продвинутый голосовой режим ChatGPT. Плавно переключайтесь между более чем 40 языками, сокращая время отклика первого пакета сценариев голосового агента до 250 миллисекунд.

Лидеры в коммерциализации видеомоделей: Hailuo поддерживает видео Вэньшэн, видео Тушэн, референс по объекту, головные и конечные кадры и другие функции, а новейший Hailuo 2.3 занимает лидирующие позиции по качеству изображения и согласованности. Conch AI создал более 590 миллионов видео, партнёрами которых являются Каннский кинофестиваль и Школа искусств Нью-Йоркского университета.

Режим B+C с полным приводом: 2,12 миллиона пользователей, открытая платформа обрабатывает триллионы запросов на токены в день. Аудиокниги Quark, голос Xiao Ai, генерация видеоконтента Tencent и AI-функции WPS — всё это стоит за их технической поддержкой, обеспечивая более 70% зарубежных доходов.

90% средств инвестируется в НИОКР

MiniMax планирует выпустить 25 389 220 акций на этом IPO с ценовым диапазоном от HK$151 до HK$165 за акцию. Что касается целей привлечения средств, MiniMax явно инвестирует 90% собранных средств в области исследований и разработок, из которых 70% — на исследования и разработки, связанные с крупными моделями, а оставшиеся 20% — на итерацию и оптимизацию продуктов. Такой способ распределения ресурсов знаменует, что индустрия ИИ официально попрощалась с безрассудным периодом, когда трафик был королём, и вступила в зрелый период долгосрочной перспективы.

Список из 14 ключевых инвесторов демонстрирует уровень узнаваемости MiniMax на рынке капитала. Эти институциональные инвесторы, стремящиеся к долгосрочным акциям, не заинтересованы в торговых возможностях, возникающих из-за краткосрочных колебаний цен акций, а в перспективе того, что MiniMax станет ключевым игроком в области инфраструктуры ИИ в ближайшие 5–10 лет. Само время — лучший рычаг для роста, и MiniMax с антихрупкостью долгое время занимает критическую отправную точку для тестирования рынком.