Обзор криптовенчурных инвестиций до 2026 года: изменение направления! Финансы будут направлены в эти три основные «уверенные» направления

После крещения льда и огня в 2025 году рынок криптовенчурного капитала находится на критическом перепутье. Хотя общие традиционные венчурные инвестиции восстановились до 18,9 миллиарда долларов, количество сделок сократилось примерно на 60% в годовом выражении, при этом средства были сосредоточены на поздних стадиях проектов и компаниях DAT. Глядя в будущее на 2026 год, ведущие инвесторы обычно ожидают, что рынок останется рациональным и дисциплинированным: ранние инвестиции восстанавливаются лишь умеренно, а продажи токенов — как дополнительный инструмент для привлечения средств. В этой статье будет представлен глубокий анализ глубокой логики потоков капитала и выявлены определённость и потенциальные риски в предстоящем году с точки зрения институтов.

Обзор 2025: «Песня льда и огня» в холодную зиму столицы

Оглядываясь на прошедший 2025 год, рынок венчурного капитала криптовалют демонстрирует противоречивую и ясную картину: общий объём набирает обороты, но холод пугает. По данным The Block Pro, общий объём традиционного венчурного капитала восстановился с $13,8 миллиарда в 2024 году до $18,9 миллиарда, однако количество сделок, приводящих к таким инвестициям, упало с более чем 2 900 до примерно 1 200, что составляет до 60%. Это означает, что средняя сумма на одну сделку сильно завышена, и подавляющее большинство стартапов лишены капитала. Матейс ван Эш, генеральный партнер Maven 11, признаёт, что не ожидал столь радикальной концентрации капитала в некоторых компаниях, особенно в компаниях DAT.

Источник этого «холода» многократен. Первый фактор — сокращение «боеприпасов». Роб Хадик, генеральный партнер Dragonfly, отметил, что многие венчурные фонды криптовалют приближаются к исчерпанию привлеченных средств на ранних этапах, а привлечение новых средств стало крайне сложным после того, как спрос на ограниченных партнеров (LP) снизился с пика 2021-2022 годов. Особенно когда многие фонды отстают от биткоина и других рискованных активов, LP становятся более осторожными. Анирудх Пай, партнер Robot Ventures, добавил, что сокращение ранних рисков связано не только с криптопространством, но и с менталитетом «нулевой процента», которое институциональные инвесторы проявляют по отношению к сделкам с неискусственным интеллектом (ИИ).

Тем временем в отдельных секторах бушует «пожар», во многом из-за роста числа компаний, занимающихся цифровыми активами (DAT). Эти компании предоставляют учреждениям более простой способ получить доступ к криптоактивам, чем прямые инвестиции в стартапы, привлекая значительную сумму около 29 миллиардов долларов финансирования в 2025 году. Это структурное изменение вместе с масштабом зрелых предприятий, способствующих регуляторным уточнениям, привело к феномену «сбора» капитала. Арианна Симпсон, генеральный партнер a16z crypto, пришла к выводу, что сферы, пересекающиеся с финтехом, такие как стейблкоины, доминируют в финансировании, бизнес-модели вернулись к более традиционному пути, основанному на транзакционных комиссиях и масштабе, а бум ИИ также отвлёк часть талантов и внимания.

Сравнение ключевых данных рынка венчурного капитала криптовалют в 2025 году

Общие традиционные венчурные инвестиции: 18,9 миллиарда долларов (2025) против 13,8 миллиарда долларов (2024)

Количество венчурных сделок: примерно 1 200 (2025) против >2 900 (2024)

Годовое изменение количества транзакций: снижение примерно на 60%

DAT привлекает средства: примерно 29 миллиардов долларов (в течение большей части 2025 года)

Прогноз 2026: Главная тема умеренного восстановления и продолжающегося расхождения

В 2026 году консенсус инвестиционных институтов передовой заключается в том, что среда раннего финансирования улучшится, но это вовсе не возвращение к старым временам быстрого роста, а рациональность и дисциплина по-прежнему остаются краеугольными камнями рынка. Куинь Хо, руководитель венчурного отдела GSR, прогнозирует восстановление ранней активности, но порог «поднимется». Фокус инвесторов сместился с масштабных нарративов на ощутимую поддержку бизнеса и фундаментальные показатели, и они более готовы отказаться от потенциального потенциала ради чёткого выхода. Борис Ревсин, генеральный партнер Tribe Capital, также считает, что будет умеренное восстановление объёмов сделок и задействованного капитала, но далеко от пиковых уровней 2021 года до начала 2022 года, и «дисциплина» рынка станет его определяющей чертой.

Несколько факторов могут вместе способствовать медленному восстановлению. Роб Хадик отмечает, что по мере того как эффект отвлекающего эффекта DAT ослабевает, венчурный капитал смог переориентироваться на управление бизнесом компании. Ясность регулирования, слияния и поглощения (M&A), а также рост активности IPO также привлекат больше предпринимателей в эту сферу. Кроме того, расширение приложений стейблкоинов и рост использования блокчейна, как ожидается, помогут большему числу венчурных фондов вернуть импульс в привлечении средств.

Среди всех переменных регулирование обычно считается самым важным «фактором свинга». Теджвани, глава Coinbase Ventures, подчеркнула, что чёткие правила структуры рынка в США, которые ожидается ввести в этом году, станут следующим крупным открытием для экосистемы стартапов после принятия закона GENIUS. «Прогресс в прозрачности регулирования окажет огромное влияние на экосистему стартапов», — сказал он. Чёткие правила не только уменьшат неопределённость в вопросах соответствия, но и откроют путь для традиционных финансовых учреждений более активного участия в крипторынке, косвенно создавая возможности для стартапов, обслуживающих эту потребность.

Однако путь к восстановлению нелёгкий. Хотя Космо Цзян, генеральный партнер Pantera Capital, не давал прямых количественных прогнозов, его заявление о том, что нужно инвестировать больше времени на пересечении ИИ и блокчейна, говорит о том, что капитал по-прежнему будет приоритетом для треков с чёткими нарративами и потенциалом роста. Анирудх Пай из Robot Ventures резко критиковал текущую горячую категорию «крипто + ИИ», утверждая, что ажиотаж «намного» превысил реальное исполнение, и что финансирование, полученное в этой сфере, может снизиться в следующем году. Это совершенно иное предсказание того же отрасля отражает характеристики непрерывной дифференцировки рынка в 2026 году.

Ставьте на будущее: пять основных треков и две основные спорные области

Когда их спрашивают, в каких направлениях они оптимистичны, ответы ведущих венчурных инвесторов одновременно единодушны и существенно разделены, чётко очертая инвестиционную карту на следующий год.

Трек с наивысшим консенсусом, безусловно, — это стейблкоины и платежи. Арианна Симпсон назвала стейблкоины «центром мяча» в 2025 году, отметив, что их бизнес-модель смещается в сторону более простой модели дохода, основанной на комиссиях и объёмах торгов. Усиление институционального внедрения и ясность регулирования — ключевые факторы, которые размыли границы между бизнесом стейблкоинов и финтехом. Роб Хадик также отметил, что капитал «объединяется» на стейблкоинах и сопутствующей инфраструктуре.

За этим следует рыночная инфраструктура институционального уровня. Сюда входят торговые платформы, услуги кастода, инструменты для контроля рисков и комплаенса, а также нативные криптофинансовые продукты, которые решают реальные операционные задачи. Инвесторы в целом считают, что эти компании напрямую получат выгоду от растущего институционального спроса. Куинь Хо из GSR особо отметил, что они продолжат уделять внимание инфраструктуре рынка токенизации активов и инструментам, необходимым для поддержки её масштабирования, при этом токенизация активов в реальном мире (RWA) остаётся долгосрочной темой.

Рынки прогнозов также привлекли значительное внимание. Симпсон считает, что по мере роста использования приложения и вспомогательные бизнесы, построенные на платформе прогнозирования, обладают «невероятным потенциалом роста». Однако ван Эш из Maven 11 относительно осторожен, прогнозируя, что рынок получит меньше финансирования в 2026 году, поскольку фактическое использование и внедрение может расти медленнее, чем многие ожидают.

Области явного расхождения в основном сосредоточены на «комбинированном ИИ и криптовалюте» и «блокчейн-инфраструктуре». С одной стороны, как Tejwani из Coinbase Ventures, так и Jiang из Pantera Capital оптимистично настроены на долгосрочный потенциал этого кросс-сектора, при этом Теджвани даже воплощает видение «агентской коммерции», где автоматы используют интернет-валюты (стейблкоины) для платежей. Но с другой стороны, Пай из Robot Ventures и Хадик из Dragonfly выразили сильный скептицизм. Пай прямо сказал, что многие проекты всё ещё «ищут решения проблем», а инвесторы потеряли терпение; Хадик также отметил, что доказательства какого-либо существенного прогресса на пересечении этих двух станций «всё ещё близки к нулю». Для новой блокчейн-инфраструктуры, особенно новых сетей и инструментов первого уровня, как Ho из GSR, так и Revsin из Tribe Capital считают, что учитывая перенасыщенность рынка и проблемы с захватом стоимости, только высоко дифференцированные проекты могут привлечь капитал.

Возрождение продажи токенов: это структурное изменение или циклический патч?

В 2025 году активность по привлечению средств в виде продажи токенов или первичных предложений монет (ICO) возродится, но эта тенденция будет играть более тонкую роль в глазах венчурных инвесторов. Общее мнение таково, что он не заменит традиционный венчурный капитал и, вероятно, не заменит.

Большинство венчурных инвесторов рассматривают продажу токенов как цикличное явление и становятся всё более разборчивыми. Борис Ревсин из Tribe Capital считает, что участие розничной торговли может вырасти, если публичные акции останутся на нестабильном уровне, но основной риск остаётся — спекулятивные пузыри перевесят реальную полезность. Куинь Хо из GSR отметил, что хорошо продуманная продажа токенов может быть полезным инструментом для определения цены, но широкие настроения на рынке остаются ключевыми.

Для дальнейшего развития представление представляет собой спектральное распределение. Анирудх Пай из Robot Ventures прогнозирует расширение финансирования на основе токенов, особенно для команд, стремящихся сотрудничать с розничными пользователями и распространять их, но подчеркивает, что ведущие проекты продолжат использовать гибридную модель «продажа токенов + венчурный капитал». «Будущее гибридное», — сказал он, — «капитал — это лишь часть построения компании. Теджвани из Coinbase Ventures был более позитивным, описав он-чейн-фандрайзинг как структурный сдвиг и приведя недавнее приобретение Echo компанией Coinbase в 375 миллионов долларов как пример миграции капитала в блокчейн.

Однако Роб Хадик из Dragonfly поднимает тревогу. Он утверждает, что продажи токенов вызывают больше заголовков, чем фактическое формирование капитала, и чаще всего похожи на аирдропы, чем на реальный фандрайзинг. По его мнению, венчурный капитал по-прежнему практически монополизирует финансирование самых сильных компаний и соглашений. Это расхождение демонстрирует постоянное исследование отрасли баланса между эффективностью децентрализованного финансирования и централизованным профессиональным коучингом.

Просвещение для предпринимателей и инвесторов: поиск уверенности в дифференциации

В условиях такого рационального, дифференцированного и структурно меняющегося 2026 года как предпринимателям, так и инвесторам необходимо адаптировать свои стратегии к новой рыночной парадигме.

Для предпринимателей первая задача — распознать поток капитала. Больше недостаточно просто иметь крутую техноконцепцию или расплывчатый сюжет Web3. Предсказуемость бизнес-моделей, ясный путь к прибыльности, чёткое соответствие нормативным требованиям и способность решать реальные (будь то традиционные финансовые или криптонативные) проблемы станут основными критериями для оценки проектов. Особенно на консенсусных направлениях, таких как стейблкоины/платежи, институциональная инфраструктура и RWA, конкуренция будет крайне жёсткой, а дифференцированное позиционирование и ранний успех бизнеса имеют решающее значение. В то же время стратегии фандрайзинга следует тщательно продумать: добиваться одобрения и ресурсов от традиционных венчурных инвесторов напрямую к сообществу через хорошо продуманную модель токенов или выбрать «гибридный» путь, сочетающий оба варианта, требующий тщательного рассмотрения с учётом характеристик проекта.

Для инвесторов, включая учреждения и квалифицированных лиц, ключевым является понимание иерархической структуры рынка. Возможности можно разделить на несколько уровней: 1) Базовый слой: например, Bitcoin, Ethereum и крупные стейблкоины, как базовая конфигурация; 2) Уровень роста: то есть ведущие проекты или связанная инфраструктура, поддерживаемая фундаментальными показателями, на которых сосредоточены вышеупомянутые венчурные инвесторы; 3) Слой возможностей: включает мем-монеты с высоким риском и высокой волатильностью, проекты на ранних стадиях в новых нарративах, таких как AI+crypto, а также активность в блокчейне ICO, которая может восстановиться. Инвестиционная дисциплина в 2026 году означает, что позиции на «уровне возможностей» должны строго контролироваться, в то время как основные исследования и средства должны быть распределены на «уровне роста», а также акцент на преимуществах рынка, которые приносит «основной слой».

В целом, рынок венчурного капитала криптовалют в 2026 году больше не будет праздником дождя и росы, а станет гонкой на выносливость, проверяющей точное зрение и предельное терпение. Сокращение капитала заставило отрасль отказаться от блеска и вернуться к своей сути — построить бизнес, который устойчив, масштабируем и поддерживается реальным спросом. Возможно, это та боль, которую индустрия должна переживать от подросткового возраста до зрелости, и после пересечения этой слегка холодной дикой природы выжившие виды станут сильнее.