Вкратце
* Генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что токенизация могла бы предотвратить остановку торгов GameStop в 2021 году, обвиняя устаревшую инфраструктуру расчетов.
* Эксперты отмечают, что традиционные брокеры справлялись с подобными скачками, а неудача Robinhood связана с недостаточными резервами капитала и управлением рисками.
* Недавние рекомендации SEC указывают, что токенизированные активы по-прежнему требуют таких же гарантий и контрольных механизмов расчетов, как и традиционные ценные бумаги.
Пять лет спустя после торговой лихорадки GameStop, потрясшей Уолл-стрит, генеральный директор Robinhood Влад Тенев заявил, что этот эпизод стал «пробуждающим звонком», выявившим глубокие недостатки в инфраструктуре американского рынка, и убедил его в том, что токенизация — самый ясный путь к предотвращению подобных сбоев в будущем.
В посте на X, посвященном кризису мем-акций января 2021 года, Тенев отметил, что Robinhood и другие брокеры были «вынуждены приостановить покупку» волатильных акций, таких как GameStop, из-за правил депозитных требований клиринговых палат, связанных с двухдневным циклом расчетов.
Он написал, что результатом стали «массовые требования к депозитам, торговые ограничения и миллионы недовольных клиентов», поскольку устаревшая инфраструктура столкнулась с беспрецедентным объемом розничных торгов.
Эти замечания возвращаются к одному из самых спорных моментов в истории Robinhood, когда в конце 2021 года розничные трейдеры из Reddit r/WallStreetBets вызвали короткий сжатие акций GameStop (GME), подняв их цену с примерно $17 в начале года до внутридневного максимума в $483.
Robinhood вскоре ограничил покупки GME и других мем-акций, что вызвало судебные иски, политическую реакцию со стороны законодателей и публичное слушание в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей, на котором Тенев извинился за действия компании во время кризиса.
Тенев отметил, что деятельность Robinhood помогла перевести расчет по акциям в США с T+2 на T+1, то есть сделки теперь рассчитываются за один рабочий день, но задержки все еще растягиваются до T+3 или T+4 в выходные.
Он выступает за токенизацию, которая, по его словам, обеспечивает расчет в реальном времени и более свободную торговлю, и Robinhood уже внедряет этот подход в Европе с планами по 24/7, DeFi-совместимым токенам акций.
«Можно сказать, что правила клиринга и расчетов сыграли большую роль», — заявил Decrypt генеральный директор платформы крипто-налогов Koinly Робин Сингх. «Более быстрый расчет мог бы помочь снизить эти нагрузки, но токенизация не устраняет все рыночные или регуляторные проблемы».
Но критики считают, что узкое место в расчетах лишь частично объясняет произошедшее. Хотя цикл T+2 усилил давление ликвидности во время скачка, он не оказывал одинакового влияния на всех брокеров, вызывая вопросы о том, были ли внутренние механизмы управления рисками и планирование капитала Robinhood адекватными для масштабов спроса, с которым он столкнулся.
Мушир Ахмед, основатель и управляющий директор FinStep Asia, заявил Decrypt, что традиционные брокеры ранее справлялись с подобными скачками спроса на акции без инцидентов.
«Вероятно, Robinhood не учел резервов капитала и мер по управлению рисками для такого высокого уровня интереса», — сказал он.
«Независимо от масштаба и условий залога, ответственность за обеспечение бесперебойной торговли всегда лежит на брокере», — добавил Ахмед. «Если компания не может справиться, это лакуна, над которой нужно работать и исправлять».
Токенизация вызывает все больший интерес, и топ-руководители рассматривают ее как следующий шаг в эволюции финансов.
Токенизация акций может «потенциально снизить давление на залоговые требования», — сказал Ахмед, — если есть «подходящие смарт-контракты для источника залога в реальном времени».
Тем не менее, регуляторные ограничения остаются, поскольку во вторник сотрудники SEC повторили, что токенизированные ценные бумаги по-прежнему подчиняются существующим федеральным законам о ценных бумагах, что означает, что формат блокчейна сам по себе не меняет юридический статус актива.
«Без ясности в регулировании такие усилия бессмысленны», — написал Тенев, отметив, что сотрудничество с SEC и стандарты токенизации, основанные на ясности, могут избежать повторения ситуации 2021 года.
