Стейблкоины планируют привлечь $1T в казначейские облигации к 2028 году: Standard Chartered

Вкратце

• Standard Chartered прогнозирует, что рыночная капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов к концу 2028 года.
• Этот рост может привести к дополнительному спросу на казначейские векселя на сумму от 0,8 до 1 триллиона долларов, а при учёте покупок Федеральной резервной системы — до 2,2 триллиона долларов, сообщили аналитики банка.
• Избыточный спрос в размере 0,9 триллиона долларов может позволить Казначейству приостановить аукционы 30-летних облигаций на три года.

Эмитенты стейблкоинов могут стать одними из крупнейших структурных покупателей краткосрочных долговых обязательств правительства США в течение следующих трёх лет, согласно новому отчёту международной банковской группы Standard Chartered. Геофф Кендрик, руководитель отдела исследований цифровых активов, и Джон Дэвис, стратег по ставкам в США в Standard Chartered, прогнозируют, что рыночная капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов к концу 2028 года, по сравнению с примерно 309 миллиардами долларов сегодня, согласно данным CoinGecko. Этот рост сам по себе создаст дополнительный спрос на казначейские векселя на сумму примерно от 0,8 до 1,0 триллиона долларов, поскольку эмитенты держат краткосрочные государственные ценные бумаги в качестве резервов, сообщили аналитики в заметке, опубликованной Decrypt.

В совокупности с ожидаемыми покупками Федеральной резервной системы на сумму от 500 до 600 миллиардов долларов через программы резервного управления и аналогичной суммой за счёт реинвестирования погашаемых ипотечных ценных бумаг, Кендрик и Дэвис оценивают общий новый спрос на казначейские векселя примерно в 2,2 триллиона долларов с нынешнего времени до 2028 года. «Наши прогнозы показывают, что при отсутствии увеличения доли казначейских векселей в общем долге — то есть, если их доля не будет увеличена — избыточный спрос на них может составить 0,9 триллиона долларов, что фактически сделает векселя слишком дефицитными, если не предпринять никаких мер», — написали Кендрик и Дэвис. Аналитики отмечают, что одним из способов компенсировать дисбаланс является увеличение выпуска казначейских векселей при сокращении предложения долгосрочных облигаций. «Перераспределение 0,9 триллиона долларов предложения 30-летних облигаций в пользу векселей позволит фактически приостановить аукционы 30-летних облигаций на следующие три года», — добавили они. Отчёт отмечает, что Казначейство уже следит за ситуацией, поскольку в своём февральском квартальном объявлении о рефинансировании оно указало, что «отслеживает покупки SOMA казначейских векселей и растущий спрос на них со стороны частного сектора».

Рост стейблкоинов замедляется Рост стейблкоинов замедлился в последние месяцы на фоне ослабления рынков цифровых активов и корректировок после принятия закона GENIUS в прошлом году, говорится в отчёте. Кендрик и Дэвис охарактеризовали этот паузу как «циклическую, а не структурную», сохраняя свой долгосрочный прогноз рыночной капитализации в 2 триллиона долларов. Перспективы основываются на более ранней оценке Кендрика, что примерно 500 миллиардов долларов депозитов могут перейти из банков в стейблкоины к 2028 году. Некоторые участники рынка считают, что макроэкономическое влияние может быть ограниченным, если стейблкоины не достигнут значительных масштабов. «Если стейблкоины держат казначейские ценные бумаги в качестве резервов, макроэкономическая связь по сути не отличается от ситуации, когда стейблкоины хранят фиат в банковской системе — в обоих случаях крупный пул частной ликвидности выбирает определённую форму безопасных активов», — заявил Кевин Ли, главный коммерческий директор Gate, в интервью Decrypt. «Влияние на кривую доходности и монетарные условия должно быть минимальным, если масштаб не станет действительно значительным», — добавил он.  Ли отметил, что рыночная капитализация стейблкоинов в 2 триллиона долларов, что примерно составляет 30% от рынка казначейских векселей на сумму 6–7 триллионов долларов, означает, что «даже пассивное распределение резервов может начать оказывать влияние на марже: доходность векселей, условия финансирования и структура выпуска Казначейства могут стать более чувствительными к потокам резервов, особенно во время стрессовых ситуаций и выкупных операций».

Соучредитель Coin Bureau и ведущий аналитик рынка Ник Пакрин заявил Decrypt, что более серьёзной проблемой является «концентрация ликвидности, особенно если рынок стейблкоинов действительно достигнет 2 триллионов долларов», предупредив, что эмитенты могут «непреднамеренно усилить рыночное напряжение, покупая казначейские векселя при высокой ликвидности и продавая их в условиях низкой ликвидности». Пакрин отметил, что выкупы в основном происходят на биржах, что означает, что эмитенты «не находятся под давлением немедленно ликвидировать активы», и что «существуют буферы», если доверие к стейблкоину не снизится.