401(k) планируют включить криптовалюты и частные инвестиционные фонды! Министерство труда США опубликовало новый проект правил, чтобы разрешить альтернативные активы для пенсионных счетов

31 марта Бюро безопасности льгот для сотрудников (EBSA) Министерства труда США (DOL) официально опубликовало в «Federal Register» (Федеральный реестр) предлагаемые правила — «Fiduciary Duties in Selecting Designated Investment Alternatives» (Фидуциарные обязанности при выборе предназначенных инвестиционных альтернатив) — согласно «Employee Retirement Income Security Act of 1974» (ERISA, Закон 1974 года о защите пенсионных доходов сотрудников) и исполнительному указу 14330, подписанному президентом Трампом 7 августа 2025 года, для фидуциариев в счетах с самостоятельными инвестиционными указаниями участников, таких как 401(k), при выборе инвестиционных опций, включающих альтернативные активы, предусматривается четкий режим «safe harbor» (безопасная гавань).

Этот предложенный проект означает следующее: в будущем у частных фондов прямых инвестиций (private equity), криптовалют, недвижимости, инфраструктурных проектов, товаров/сырьевых фьючерсов и стратегий пожизненного дохода появится шанс официально войти в инвестиционные варианты пенсионных счетов обычных граждан США.

Смена курса политики: от осторожных предупреждений Байдена к максимальному усмотрению Трампа

Это предложение представляет собой явный разворот политики. В период администрации Байдена DOL в 2021 году отменило действовавшие в период первого срока Трампа руководящие указания, допускавшие private equity к участию в 401(k), и неоднократно публиковало дополнительные указания по вторичному регулированию, предупреждая о рисках, связанных с инвестициями пенсионных планов в криптовалюту.

7 августа 2025 года Трамп подписал исполнительный указ 14330 «Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors» (Расширение доступа к альтернативным активам для инвесторов 401(k)), обязав DOL в течение 180 дней (то есть до 3 февраля 2026 года) вновь рассмотреть руководящие указания по фидуциарным обязанностям ERISA и четко определить процедуры, которых должен придерживаться фидуциарий при включении альтернативных активов. Это официальное предлагаемое регулирование является конкретным результатом реализации данного указа.

Шесть факторов — безопасная гавань усмотрения фидуциария

Ключевым элементом предложения является механизм безопасной гавани, основанный на «надлежащей процедуре». По интерпретации юридической фирмы Ogletree, если фидуциарий следует следующим шести факторам при проведении «объективной, всесторонней и аналитической» оценки, то считается, что он выполнил предусмотренную статьей 404(a)(1)(B) ERISA обязанность проявлять должную осмотрительность:

Результаты/показатели (Performance)

Комиссии/вознаграждения (Fees)

Ликвидность (Liquidity)

Способ оценки (Valuation)

Сравнительные ориентиры по результатам (Performance Benchmarks)

Сложность (Complexity)

Пока фидуциарий принимает решение, следуя указанным выше процедурам, суд должен относиться к нему с уважением по принципу «презумпции осмотрительности», а не определять исход постфактум исходя из результата, как это делают адвокаты по итогам судебного разбирательства. В самом предложении DOL прямо критикует «оппортунистических юристов», чрезмерно вмешивающихся в решения пенсионных фондов, и называет корнем проблемы более 500 дел о коллективных исках по комиссиям за последние 10 лет, а также совокупные суммы мировых соглашений, превышающие 1 миллиард долларов.

Принцип нейтральности по классу активов: не перечислять, не запрещать

Важно отметить, что предложение придерживается принципа «нейтральности по классу активов» — оно ни не требует принудительно, ни не запрещает какие-либо конкретные типы альтернативных активов: пока сам актив является законным, у фидуциария максимально широкое усмотрение решать, включать ли его. Это отличается от подхода, закрепленного в исполнительном указе 14330, где перечисляются конкретные категории, такие как private equity, private credit, хедж-фонды, недвижимость, товары/сырье и т.п.; на уровне правил выбран более широкий нейтральный каркас.

Кроме того, предложение не применяется к инвестициям одного актива в рамках планов с установленными выплатами (defined benefit plans), а также не применяется к брокерским счетам (brokerage windows) или счетам с самостоятельным управлением (self-directed accounts).

Криптовалюта официально включается в обсуждение: новая эпоха размещения пенсионных средств

Как сообщила Reuters, это предложение «прокладывает путь к включению private equity и криптовалюты в 401(k)». Ранее криптовалютные активы долгое время не допускались в мейнстрим-пенсионные планы из-за сложности оценки и высокой волатильности; теперь, в рамках режима безопасной гавани, фидуциарий может включать криптоактивы в инвестиционный перечень под защитой закона, если он сможет объяснить, что выполнил оценку, опираясь на шесть факторов.

В США около 71 миллиона человек имеют счета 401(k), а общий объем активов превышает 10 триллионов долларов. Даже если лишь небольшая часть этих средств направится в альтернативные активы, это окажет глубокое влияние на рынок private equity и спрос на цифровые активы.

Дальнейшие шаги: 60 дней на публичные комментарии

Это предлагаемые правила (Proposed Rule); пока они не вступили в силу, и сейчас предусмотрен официальный 60-дневный период публичных комментариев. Стороны, заинтересованные в вопросе, могут направить свои комментарии через regulations.gov, найдя идентификатор правила RIN 1210-AC38. После завершения периода комментариев DOL обобщит поступившие мнения и примет решение о том, стоит ли и каким образом скорректировать и затем официально утвердить окончательный вариант.

Эта статья «401(k) планируют включить криптовалюту и private fund!» «Министерство труда США опубликовало новое предложение по правилам, открывающее альтернативные активы для пенсионных счетов» впервые появилась на Линк Новости ABMedia.