Не как у MegaBank Labs! ФРС: стейблкоины могут значительно снизить стоимость трансграничных платежей, но есть и одна опасность

Федеральная резервная система впервые провела системную оценку влияния расчетных стейблкоинов, указав, что они могут повысить эффективность трансграничных платежей, но при этом приведут к перераспределению структуры резервов и расширят или изменят возможности для операций денежно-кредитной политики.

Трое экономистов Федеральной резервной системы США (Fed) — Kyungmin Kim, Romina Ruprecht и Mary-Frances Styczynski — 30 марта опубликовали на сайте ФРС исследовательскую заметку «Расчетные стейблкоины и трансграничные платежи: эффективность и влияние на исполнение денежной политики». После принятия в июле 2025 года закона GENIUS это стало первым системным анализом в ФРС по общему экономическому влиянию стейблкоинов.

Регуляторная рамка для стейблкоинов после закона GENIUS

В исследовании вначале обозначается правовой контекст: в июле 2025 года Конгресс США принял закон GENIUS, который установил регуляторную рамку для расчетных стейблкоинов. Согласно закону, эмитенты расчетных стейблкоинов должны соблюдать следующие ключевые требования:

• Стейблкоин должен поддерживать привязку 1:1 к доллару США
• Резервные активы ограничены низкорисковыми активами: банковские депозиты, краткосрочные казначейские векселя США или остатки на счетах ФРС (то есть деньги центрального банка)
• Запрещена выплата процентов напрямую; косвенные механизмы вознаграждения не подпадают под запрет

Исследование указывает, что дальнейшие детали внедрения со стороны федеральных и региональных регуляторов определят фактический масштаб использования стейблкоинов между оптовыми и розничными клиентами.

«Болезнь» трансграничных платежей: почему система посредников обходится дорого и работает медленно

Ключевой вопрос, на котором сосредоточено исследование, таков: в чем корень того, что эффективность существующей системы трансграничных платежей низкая?

Ответ — цепочка посредников в корреспондентском банкинге (Correspondent Banking). Поскольку трансграничные платежи связаны с высокими постоянными затратами (например, создание зарубежных филиалов и наращивание возможностей комплаенса AML/KYC), только крупные международные банки могут себе это позволить. Банкам среднего и малого размера приходится передавать платежи через цепочки посредников, что приводит к:

• Медленной скорости: средства должны последовательно обрабатываться в нескольких промежуточных организациях
• Низкой прозрачности: статус платежа трудно отслеживать, и он может «застрять» на любом из промежуточных этапов
• Рискам искажения сообщений: каждый посредник использует разные системы, и при этом сопроводительные сообщения могут быть изменены
• Повторяющимся издержкам комплаенса: проверки AML/CTF выполняются на каждом узле цепочки

Ситуация ухудшается дальше: по данным SWIFT, более 60% оптовых платежей требуют прохождения через одного или более посредников; за последние десять лет количество активных корреспондентских банков снизилось примерно на 30%, выросла концентрация рынка. При этом небольшая группа крупных банков может извлекать экономическую ренту за счет высоких комиссий или отставания в базовой инфраструктуре.

Как стейблкоины могут «разорвать узел»: прямой режим обхода цепочек посредников

Исследование описывает сценарий трансграничных платежей, движущихся стейблкоинами: частные лица, компании и банки среднего/малого размера напрямую осуществляют трансграничные переводы в долларах США через расчетные стейблкоины, тогда как крупные международные банки играют роль маркет-мейкеров, которые постоянно готовы торговать, покупая и продавая стейблкоины для поддержания ликвидности. Такая архитектура позволяет:

• Сократить длину цепочек посредников, снизив комиссии и задержки
• Повысить прозрачность платежей (отслеживаемость в блокчейне)
• Дать банкам среднего и малого размера возможность выполнять трансграничные операции без зависимости от посреднических банков

Исследование также отмечает, что поскольку офшорные юридические лица держат долларовые активы как таковые, сами по себе существуют валютные и геополитические риски, поэтому фокус анализа сделан на «местных валютных экономиках с устойчивостью цены», и потенциал долларовых стейблкоинов в качестве инструмента хранения стоимости за рубежом не обсуждается.

• Подробнее:** Проведение тестов на реальных данных: устойчивые монеты от Mega Bank — по-прежнему выигрывают банки при крупных трансграничных переводах! Нужно уточнить сценарии применения стейблкоина в новом тайваньском долларе**

Три стратегии резервов, три траектории воздействия на денежно-кредитную политику

Самый ключевой вывод исследования состоит в том, что влияние стейблкоинов на баланс ФРС в высокой степени зависит от стратегии управления активами эмитента. Исследование задает три сценария:

1. Резервирование банковскими депозитами: эмитент использует эквивалентные банковские депозиты в качестве резервов; притоки/оттоки стейблкоинов вызывают масштабные перемещения межбанковских резервов, и ФРС должна будет скорректировать предложение резервов
2. Резервирование краткосрочными казначейскими векселями (T-bills): эмитент держит T-bills, и увеличение масштаба стейблкоинов будет подталкивать спрос на T-bills, влияя на краткосрочные процентные ставки и на пространство для операций ФРС на открытом рынке
3. Банк как эмитент, резервирование через резервы центрального банка: средства напрямую размещаются в ФРС, баланс центрального банка напрямую раздувается; влияние на управление резервами является самым прямым

Общий вывод трех сценариев таков: после того как стейблкоины будут приняты в больших масштабах, ФРС, возможно, придется заново откалибровать свою политику управления резервами, чтобы справиться с потенциально резкими и масштабными потоками средств между банками и эмитентами стейблкоинов.

Почему стоит обратить внимание на это исследование

Время публикации этой исследовательской заметки выглядит примечательным — как раз в тот период, когда в США обе палаты Конгресса активно продвигают законодательные детали по стейблкоинам, а рынок крайне внимательно следит за прогрессом внедрения закона GENIUS. Анализ экономистов ФРС отражает впервые на уровне центрального банка системную оценку: стейблкоины — это не только платежный инструмент, но и структурная переменная, способная изменить механизм трансмиссии денежно-кредитной политики.

Для криптоиндустрии с одной стороны это исследование признает преимущества стейблкоинов в плане эффективности в сценариях трансграничных платежей, а с другой стороны четко указывает: чем больше масштаб, тем глубже влияние на традиционную финансовую систему, и тем более строгим станет анализ регуляторными органами структуры управления активами.

• Данная статья опубликована с разрешения из: «Chain News»
• Оригинальный заголовок: «Исследование ФРС: стейблкоины могут существенно снизить стоимость трансграничных платежей, но широкомасштабное внедрение повлияет на исполнение денежной политики»
• Оригинальный автор: Elponcrab