Cycle Capital: FIT21法案 is one step closer to becoming law, with the approval of the ETH ETF. What are the expectations for the derivatives market?

Гриффин Ардерн, директор отдела опций и исследований BloFin; ЛД Капитал Илань

Введение

2024 году 23 мая Палата представителей США приняла законопроект "Финансовые инновации и технологии 21 века" (FIT 21) со счетом 279 против 136 голосов. Главным инициатором этого законодательства являются республиканцы Палаты представителей, оно устанавливает систему регулирования криптовалютного рынка США, предусматривает меры защиты потребителей, назначает Комиссию по товарным фьючерсам (CFTC) основным органом по регулированию цифровых активов и контролерами рынка товарных фьючерсов. Демократы Палаты представителей показали себя сильными. Принятие этого закона о структуре криптовалютного рынка является самым важным законодательным достижением в этой отрасли в Конгрессе.

После голосования в Палате представителей этот законопроект будет передан в Сенат, где в конечном итоге президент решит, может ли он стать законом.

Этот закон особенно важен для криптовалют, отличных от Биткойна, которые страдают от неопределенной регулирующей среды. Он может снизить юридическую неопределенность и регуляторные риски, с которыми сталкиваются многие криптовалюты в настоящее время. Возможность этого замечательного законопроекта стать законом и решающий фактор в открытии сезона альтернативных криптовалют также зависит от того, будет ли он одобрен и как скоро будет создан ETF ETH. В этой статье исследуются и резюмируются настроения и направления рынка ETH на основе данных о позициях CME, структуры сроков опционного рынка и важных точек хеджирования MM в производных рынках.

Основные положения

· По данным относительно открытого интереса CME, количество открытых позиций по BTC ETF выросло с 7,16 тысячи монет в октябре 2023 года до пика в 13,82 тысячи монет после одобрения (12 января 2024 года), почти удвоившись. Затем, после благоприятной информации по BTC, была проведена коррекция в течение 20 дней, и количество открытых позиций сократилось с 13,52 тысячи монет BTC до 12,52 тысячи монет. С 4 февраля начался еще один главный рост, и 22 марта был достигнут текущий максимум по открытому интересу CME - 17,61 тысячи монет.

· По данным о позициях CME, с 20 мая количество увеличилось с 22,59 тысячи до 31,21 тысячи на 23 мая, что указывает на короткий промежуток времени, в течение которого произошло значительное увеличение позиций, и показывает, что ранее институты не были активно заинтересованы в индексных фондах ETH и не делали больших ставок на рост цены. В настоящее время количество позиций CME на ETH все еще растет.

· Возле отметки в 4000 долларов ETH испытывает давление от продажи, вызванное хеджированием от маркет-мейкеров по опционам, а в районе 3750 долларов уже ощущается давление от покупки хеджирования на конец срока исполнения большого количества опционов. В настоящее время основная поддержка от хеджирования сдвинулась ближе к отметке в 3500. С точки зрения хеджирования, колебания ETH находятся в диапазоне 3500-4000, но если появятся дополнительные внешние спрос или предложение, этот диапазон будет преодолен.

· Структура сроков рынка опционов и долгосрочный обменный курс ETH/BTC все еще указывают на укрепление настроений на рост BTC в более длительной перспективе.

Источник: Coinglass

По данным опционного рынка, во-первых, структура сроков BTC в целом имеет восходящую структуру, подразумевая, что неявная волатильность увеличивается с увеличением времени до погашения, что означает, что рынок ожидает увеличение дальнейшей волатильности. В отличие от BTC, для ETH ожидания рынка относительно ближайшей волатильности очень высоки, а IV постепенно снижается на более дальних сроках. Это означает, что BTC по-прежнему является предпочтительным активом для долгосрочных сделок на рынке, но ближайшая волатильность ETH вызывает ожидания.

Источник данных: Signalplus

Исходя из данных о гамма-уровне опционов на различные сроки, ETH имеет хеджирующую продажную давление примерно в районе 4000, состоящую как минимум из 5000 ETH. В то же время, значительное количество опционов на конечную дату, связанных с ETH по цене 3750 долларов, уже испытывает покупочное давление от хеджирования. В настоящее время основная поддержка хеджирования смещается к 3500. Следовательно, с точки зрения хеджирования, диапазон колебания ETH составляет около 3500 - 4000, но он может преодолеть этот хеджирующий интервал, если возникнет больше внешнего спроса или предложения.

23 мая 2024 г., 1:00 ET

23 мая 2024 г., 14:00 ET

Гамма - это показатель изменения скорости Дельты (чувствительности цены опциона к изменению цены базового актива).

Для продавца, когда цена базового актива растет, дельта купленного колла становится ближе к -1 (например, если изначально дельта была -0,3, она может стать -0,6). Гамма отрицательна, что означает, что скорость изменения дельты замедляется при росте цены базового актива. Это увеличивает риск для продавца, так как им нужно проводить больше покупок для хеджирования в условиях растущего рынка.

Но когда весь рынок находится в чистом покупательном положении, то есть когда позиций с положительным гамма больше, главным образом используется хеджирование путем продажи высоко и покупки низко, то есть существует потребность в хеджировании через продажу спот-ETH на уровне 4000.