Почему криптовалютные рынки продолжают падать — и смогут ли они восстановиться

Обвал, потрясший крипторынки в октябре 2025 года, касался не только ликвидированных заемных позиций. Выявилось нечто более тревожное: ликвидность рынка просто исчезла. По мере приближения к началу 2026 года последствия показывают, почему криптовалюты остаются уязвимыми к резким ценовым колебаниям — и почему восстановление может оказаться сложнее, чем ожидалось.

Когда миллиарды открытого интереса испарились во время каскада ликвидаций в октябре, это вызвало нечто гораздо более устойчивое: поставщики ликвидности начали уходить с централизованных бирж. Согласно данным CoinDesk Research, ущерб носит структурный характер, а не временный. Этот сдвиг объясняет, почему криптовалюты продолжают падать при относительно умеренном продавлении, и почему отскоки остаются хрупкими и неполными.

Ликвидностный кризис за волатильностью

Чтобы понять, почему крипторынки продолжают рушиться, начнем с глубины ордербука — по сути, с объема капитала, находящегося в ордербуках бирж, готового поглотить покупательное или продажное давление без существенных ценовых скачков.

Перед обвалом в октябре средняя совокупная глубина Bitcoin на уровне 1% от средней цены составляла около $20 миллиона на крупных биржах. К середине ноября она сократилась до всего лишь $14 миллиона — снижение на 30%. Глубина на уровне 0,5% снизилась с $15,5 миллиона до менее чем $10 миллиона. Даже на более широком диапазоне 5% она уменьшилась с $40 миллиона до менее чем $30 миллиона.

Практический вывод: для движения цены Bitcoin в любую сторону теперь требуется значительно меньший капитал. Одна крупная сделка хедж-фонда, арбитражной фирмы или посредника ETF может вызвать значительный эффект. Обычные макроэкономические новости — неожиданный сильный показатель CPI, изменение комментариев ФРС или дальнейшие оттоки из ETF — могут вызвать преувеличенные ценовые реакции, выглядящие особенно резкими по сравнению с волатильностью до октября.

Это не случайность. CoinDesk Research пришли к выводу, что как BTC, так и ETH испытали «преднамеренное сокращение обязательств по маркет-мейкингу», что создало новый, структурно более низкий уровень стабильной ликвидности на централизованных биржах.

Bitcoin и Ether сталкиваются с более глубокой проблемой

Паттерн ликвидности Ethereum почти полностью повторяет Bitcoin. Глубина ETH на уровне 1% от средней цены 9 октября составляла чуть выше $8 миллиона, затем снизилась до менее чем $6 миллиона к началу ноября. Аналогичные снижения наблюдались и на уровнях 0,5% и 5%, что изменило всю структуру рынка.

Что особенно тревожно: это снижение ликвидности затронуло не только трейдеров, ориентированных на направление. Компании, нейтральные к дельте, использующие арбитражные спреды, были вынуждены сокращать размеры позиций, что уменьшает прибыль. Трейдеры по волатильности сталкиваются с разными результатами — тонкая ликвидность может спровоцировать резкие колебания, которые выгодны одним стратегиям и вредят другим.

Сдвиг в структуре рынка говорит о чем-то более глубоком, чем паника. Маркет-мейкеры сознательно сократили обязательства, сигнализируя о снижении аппетита к держанию запасов в условиях неопределенности.

Альткоины показывают разные паттерны — но остаются хрупкими

Альткоины демонстрируют совершенно другую картину. SOL, XRP, ATOM и ENS пережили еще более глубокий обвал в октябре, при этом глубина на уровне 1% упала с примерно $2,5 миллиона до $1,3 миллиона. Однако эти активы быстро восстановили технические уровни по мере снижения волатильности и возвращения маркет-мейкеров на рынок.

Однако — и это важно — ликвидность альткоинов так и не полностью восстановилась. Глубина остается примерно $1 миллиона ниже уровней начала октября на диапазоне 1%, и по аналогии на более широких диапазонах. Объемы спотовых сделок разделены поровну с деривативами, но базовая активность остается структурно ограниченной по сравнению с допандемийными условиями.

CoinDesk Research выявили расхождение: ликвидность альткоинов рухнула как временная паника, требующая агрессивного восстановления ордеров, в то время как Bitcoin и Ether пережили «более осознанную и устойчивую позицию в сторону снижения риска». Это говорит о том, что альткоины были шокированы, а Bitcoin и Ether переоценены с учетом аппетита маркет-мейкеров.

Макроэкономические факторы не способствуют восстановлению

Если маркет-мейкеры уже были осторожны после октября, макроусловия не давали им повода рисковать капиталом заново. Данные CoinShares показывают, что в конце октября 2025 года из инвестиционных продуктов в цифровые активы было выведено $360 миллионов, а из Bitcoin ETF — почти $1 миллиардов, что стало одним из самых крупных недельных оттоков за год.

Анализ Адама Позена (Peterson Institute) и Питера Орзаг (Lazard) показывает, что инфляция в США может превысить 4% в 2026 году из-за тарифов эпохи Трампа, ужесточения рынка труда, возможных депортаций и больших фискальных дефицитов. Более высокая инфляция может помешать Федеральной резервной системе снижать ставки так агрессивно, как ожидают рынки и криптоинвесторы, что сжмет бычью динамику, которая ранее стимулировала ралли.

Маркет-мейкеры сокращают запасы, расширяют спреды и ограничивают размеры ордеров при макроэкономической неопределенности. Совокупность постоянных оттоков из ETF, неясной политики ФРС и отсутствия фундаментальных катализаторов создала осторожную позицию, которая сохраняется и в начале 2026 года.

Может ли криптовалюта восстановиться? Не скоро

По состоянию на январь 2026 года, несмотря на то что Bitcoin торгуется около $90 000, а Ethereum — около $3 000 — оба показывают скромные приросты за месяц, структура рынка остается хрупкой. Текущие условия еще не свидетельствуют о восстановлении ликвидности, необходимом для устойчивого роста.

Риск-расчет сместился. Меньшая ликвидность усиливает как нисходящие, так и восходящие движения. Если открытый интерес быстро восстановится в спокойные периоды (как это часто бывает), тонкая книга ордеров увеличит вероятность того, что относительно небольшие шоки вызовут каскадные ликвидации. И наоборот, если аппетит к риску внезапно вернется, та же тонкая ликвидность может стимулировать чрезмерные ралли — создавая резкие скачки вместо здорового ценового открытия.

Обвал в октябре изменил структуру рынка криптовалют так, что она так и не была полностью восстановлена. Bitcoin и Ether остаются в рамках новой, более тонкой ликвидностной системы. Альткоины, хоть и восстанавливаются быстрее, не достигают уровней до обвала. Будет ли эта пустота ликвидности временной или определит следующую главу рынка — остается неизвестным, но пока эта дыра сохраняется, трейдерам приходится действовать с постоянной осторожностью.

Восстановление зависит от того, улучшатся ли макроусловия и восстановит ли маркет-мейкеры доверие к держанию запасов. Ни то, ни другое не выглядит очевидным по мере развития 2026 года.