Глобальный избыток сахара подавляет цены на сахар в США на фоне рекордных урожаев

Цены на сахар в США продолжают сталкиваться с существенными препятствиями, поскольку мир борется с ситуацией избытка предложения. Фьючерс на сахар NY #11 за март (SBH26) вырос на 0,07 цента (+0,48%) сегодня, поддерживаемый слабостью доллара, в то время как мартовский лондонский ICE белый сахар #5 (SWH26) снизился на 4,00 пункта (-0,95%). Несмотря на скромные достижения по контракту в Нью-Йорке, фундаментальные основы остаются медвежьими — сочетание рекордного мирового производства и изменения торговых политик оказывает устойчивое нисходящее давление на цены на сахар по всему миру.

Рекордное производство у крупнейших экспортеров сахара заполняет рынок

Три крупнейших производителя сахара в мире увеличивают производство до исторических уровней в сезоне 2025-26, фактически ограничивая любые значительные росты цен на сахар в США.

Бразилия, крупнейший в мире производитель сахара, продолжает расширять его производство. Ассоциация бразильской индустрии сахарного тростника Unica сообщила, что совокупное производство сахара в центральных и южных регионах Бразилии по состоянию на декабрь выросло на 0,9% по сравнению с прошлым годом и составило 40,222 миллиона метрических тонн (ММТ). Более важно, что мельницы перераспределили больше тростника на производство сахара, а не этанола — соотношение измельченного тростника для сахара выросло до 50,82% в 2025-26 по сравнению с 48,16% в предыдущем году. Агентство прогнозирования урожая Бразилии Conab прогнозирует, что страна произведет 45 ММТ в 2025-26, что станет рекордом.

Рост производства в Индии еще более драматичен. Ассоциация сахарных заводов Индии (ISMA) сообщила, что производство сахара в Индии с 1 октября по 15 января выросло на 22% по сравнению с прошлым годом и составило 15,9 ММТ. Вдохновленная благоприятными условиями муссонов, ISMA повысила свой годовой прогноз производства на 2025-26 до 31 ММТ, что на 18,8% больше по сравнению с прошлым годом — это повышение по сравнению с первоначальным прогнозом в 30 ММТ. Примечательно, что ISMA также снизила свою оценку доли сахара, предназначенного для производства этанола, с 5 ММТ до 3,4 ММТ, что говорит о возможном значительном увеличении экспорта сахара Индией.

Таиланд, второй по величине экспортер в мире, также увеличивает производство. Корпорация тайских сахарных заводов прогнозирует, что производство в Таиланде в 2025-26 вырастет на 5% по сравнению с прошлым годом и достигнет 10,5 ММТ, что добавляет еще один фактор давления на мировой рынок.

Политика Индии и открытие экспортных шлюзов

Одним из наиболее значимых событий, оказывающих влияние на цены на сахар, стало резкое изменение политики экспорта Индии. После ограничения экспорта сахара через квоты, введенные в 2022-23 годах, министерство продовольствия Индии в ноябре дало сигнал о разрешении дополнительных экспортных поставок для снижения внутреннего избытка. Правительство разрешило мельницам экспортировать 1,5 ММТ в сезоне 2025-26 — сигнал о готовности Индии выпустить накопленное производство на мировой рынок. Это изменение политики особенно важно, поскольку Индия занимает второе место в мире по производству сахара, и ее готовность экспортировать большее количество сахара стала ключевым фактором давления на цены в США.

Различные прогнозы и неопределенность масштаба избытка

Участники рынка и официальные агентства публикуют значительно разные оценки глобального избытка сахара, что подчеркивает глубокую неопределенность относительно реальной величины избыточных запасов.

Международная организация сахара (ISO) 17 ноября представила относительно консервативный прогноз, предсказывая глобальный избыток сахара в 2025-26 в размере 1,625 миллиона ММТ — резкий скачок по сравнению с дефицитом в 2,916 миллиона ММТ в 2024-25. ISO связывает избыток с увеличением производства в Индии, Таиланде и Пакистане, и прогнозирует рост мирового производства на 3,2% по сравнению с прошлым годом до 181,8 ММТ.

В отличие от этого, торговая компания Czarnikow дала гораздо более мрачную картину, повысив свой прогноз глобального избытка на 2025-26 до 8,7 ММТ в ноябре — более чем в пять раз больше оценки ISO. Прогноз Czarnikow вырос с 7,5 ММТ, сделанных в сентябре, что свидетельствует о расширении опасений по поводу избытка. Аналогично аналитическая фирма Covrig Analytics повысила свой прогноз глобального избытка на 2025-26 до 4,7 ММТ в декабре, по сравнению с 4,1 ММТ в октябре.

Министерство сельского хозяйства США (USDA) в своем отчете от 16 декабря прогнозирует, что глобальное производство сахара в 2025-26 вырастет на 4,6% по сравнению с прошлым годом и достигнет рекордных 189,318 ММТ, в то время как потребление увеличится всего на 1,4% до 177,921 ММТ. USDA прогнозирует, что глобальные конечные запасы сократятся на 2,9% по сравнению с прошлым годом и составят 41,188 ММТ — что говорит о том, что, несмотря на рост производства, рынок все еще поглощает часть избытка в запасы.

Свет в конце туннеля: саморегулируется ли избыток?

Несмотря на краткосрочные препятствия, давящие на цены на сахар, есть ранние признаки того, что избыток может в конечном итоге саморегулироваться. Консалтинговая компания Safras & Mercado прогнозирует, что производство сахара в Бразилии в 2026-27 сократится на 3,91%, до 41,8 ММТ с ожидаемых 43,5 ММТ в 2025-26. Ожидается также резкое снижение экспорта сахара из Бразилии — на 11% по сравнению с прошлым годом и до 30 ММТ в 2026-27. Аналогично Covrig Analytics прогнозирует, что глобальный избыток сахара в 2026-27 сократится до всего лишь 1,4 ММТ, поскольку слабые цены сдерживают дальнейшее расширение производства.

Эта динамика говорит о том, что рекордное снижение цен на сахар в США может быть вызвано самим рынком — поскольку избыток подавляет доходность, производители в последующие сезоны сократят посевные площади и переработку, создавая условия для более жесткого рынка через год-два.

Что дальше для цен на сахар в США?

Краткосрочный прогноз остается сложным для быков по сахару. Обилие глобальных запасов, либерализация экспорта Индии и рекордные прогнозы производства от USDA указывают на продолжение нисходящего давления на цены как минимум до первой половины 2026 года. Хотя недавняя слабость доллара оказала умеренную поддержку ценам на сахар в Нью-Йорке, фундаментальный избыток предложения, скорее всего, останется доминирующей силой.

В долгосрочной перспективе саморегулирующаяся природа рынка сахара — когда низкие цены сдерживают будущие объемы производства — может в конечном итоге восстановить баланс. Но пока инвесторам в цены на сахар в США стоит подготовиться к продолжительному периоду слабости, прежде чем появится какая-либо значимая коррекция.