Разблокировка токенов PUMP на 20%, лимит в $125 млн — хватит ли снижения масштабов выкупа, чтобы удержаться?

Pump.fun月іний кірісі 2840 млн доллары, бірақ PUMP екі жақты сынаққа тап болды: 82,5 млрд дана токеннің unlock(шешілуі) және buyback(қайта сатып алу) коэффициентінің 100%-дан 50%-ға дейін төмендеуі.
(Алдыңғы бөлім: Пікір》Solana-ға бәрін жырып тастады, memecoin мема-ойыны бітті ме?)
(Қосымша контекст: FTX 20 млрд долларлық Solana-ны dump етуге дайын! 3/1 unlock «аукционда ең төменгі 34% скидка» нарықты құлата ма?)

Мақаланың мазмұны

Toggle

• Pump.fun кіріс көрсеткіштері әсерлі
• Unlock қысымы және нарықтың жұтуы
• Buyback көлемінің кемуі сатып алу сұранысына әсер етеді

Meme нарығы өзінің ең қызған кезеңімен салыстырғанда айқын салқындағанымен, Pump.fun әлі де Web 3 ішіндегі ең көп ақша табатын протоколдардың бірі. DefiLIama деректеріне сүйенсек, соңғы 30 күнде Pump.fun протоколының кірісі 2840 млн долларға жетті, бұл Polymarket-тің (ай сайын 2212 млн доллар) көрсеткішінен жоғары, тек Hyperliquid-ке (ай сайын 4393 млн доллар) ғана жол береді.

Web 3 протоколдарының ай сайынғы кірісі рейтингінде

Біреу токен шығарады — ол ақша жинайды; біреу сауда жасайды — ол ақша жинайды; бір Meme монета туғаннан нөлге дейін барғанда, ол әрбір buy/sell кезінде комиссия алып отырады. Pump.fun екі жылдан астам уақыт бұрын іске қосылғаннан бері 12 млннан астам токен шығарды, платформа бойынша жинақталған кіріс шамамен 1,05 млрд долларды құрайды, бір кезде Solana-дағы кірісі 1 млрд доллардан асқан алғашқы қолданбаға айналды.

Pump.fun белгілі бір бөлігін buyback-ке және PUMP-ты burn(жоюға) жұмсайды: платформаның тапқан ақшасын токендерді сатып алуға айналдырады. Бірақ кеше түнде 10:00-де құндылық айналымы ең үлкен сынаққа тап болды. PUMP алғашқы рет команда мен инвесторлардың токендерін unlock етті: жалпы 82,5 млрд дана, бұл жалпы ұсыныстың 8,25%-ына тең. Unlock алдында айналымда болған мөлшердің 20,23%-ына сәйкес келеді, құны шамамен 125 млн доллар.

Бұған қарағанда, PUMP-тың соңғы 24 сағаттағы сауда көлемі небәрі 2800 млн доллар. Онда құны 125 млн долларға тең бұл ықтимал қысым PUMP бағасын күрт түсіре ме? Платформаның buyback сатып алуы қаншалықты өтей алады? PUMP әлі де сатып алуға лайық па?

Биыл 29 сәуірде Pump.fun бір жолғы түрде 1290 млрд PUMP токенін burn(жойып) тастады — бұл ең үлкен ұсыныстың 12,9%-ы. Бұл PUMP тарихындағы ең ауқымды бір реттік burn болды.

Pump.fun кіріс көрсеткіштері әсерлі

Сан бойынша қарағанда, burn етілген 1290 млрд дана токен осы unlock-тың 82,5 млрд данасынан да көп, бірақ екеуі бір-бірін тікелей өтей алмайды. Burn етілген PUMP-тың көп бөлігі бұрын платформа тарапынан buyback арқылы жиналып, арнайы әмияндарда сақталған; демек, нарықта еркін айналымда болмаған. Көптеп burn ету — бұл токендерді нарықтан біржола алып тастау, бірақ 4 сәуір күнінде қосымша 1290 млрд дана buyback сұранысын «жасаған» жоқ.

Ал бұл жолғы unlock керісінше: кеше түннен бастап команда мен инвесторлардың бұған дейін саудаға түсе алмайтын 82,5 млрд данасы екінші нарыққа шыға бастайды. 4 айда азайғаны — есептік жалпы supply, ал 7 айда көбейетіні — әлеуетті сатылатын «оқ-дәрі».

Сонымен қатар, 82,5 млрд — тек бірінші транш. Команда мен инвесторлар бірігіп 3300 млрд PUMP ұстайды, ал қазіргі unlock соның тек төрттен бірін қамтиды; қалған 2475 млрд әлі де құлыптаулы. Айта кетерлігі, тағы 2400 млрд қоғамдастық токені үшін нақты release(босату) уақыты жария етілмеген.

PUMP токенін бөлу диаграммасы

Екі бөлікті қосқанда 4875 млрд дана болады — unlock алдында айналымдағы көлемнен 1,2 есе. Нарық тек көз алдында тұрған 82,5 млрд дананы ғана «сіңіріп» қоймай, кейінгі supply-дің белгісіздігімен ұзақ мерзімге бетпе-бет келеді.

Pump.fun-ның бұрынғы ең тұрақты buyback сатып алуы — платформа тарапынан токендерді қайта сатып алудан келетін.

Unlock қысымы және нарықтың жұтуы

2025 жылдың шілдесінде buyback іске қосылғаннан кейін Pump.fun бір кездері таза протоколдық комиссияның 100%-ын PUMP сатып алуға жұмсады. Өткен жылдың қыркүйегінде айлық buyback сомасы 5530 млн долларға дейін жетіп, тіпті сол айдағы 4280 млн долларға тең протокол кірісінен де асып түсті.

Бірақ биыл сәуірде Pump.fun buyback коэффициенті 100%-дан 50%-ға дейін төмендейтінін айтты: қаражаттың жартысы компанияға қалдырылады — жалдау, маркетинг және сатып алуларға жұмсау үшін. Биылғы маусымда PUMP-тың айлық buyback сомасы 920 млн долларға дейін ғана қалды; бұл ең жоғарғы деңгеймен салыстырғанда 80%-дан аса қысқару.

PUMP кірісі және токен buyback салыстыру диаграммасы

Осыны жарты жыл бойы созып қараса, айырмашылық тіпті анық көрінеді. 2025 жылдың екінші жартысында Pump.fun PUMP-ты buyback-ке шамамен 217 млн доллар жұмсады; 2026 жылдың бірінші жартысында тек 72,20 млн доллар жұмсалды, бұл 67%-ға төмендеу. Сол кезеңдегі протокол кірісі тек 18%-ға ғана төмендеді.

Pump.fun әлі де көп пайда табады, бірақ нақты түрде PUMP-қа түсетін қаражат әлдеқайда азайды. 6 айдағы 920 млн долларлық buyback көлемі бойынша есептесек, бұл жолғы unlock-ты «өтеп» тастау үшін unlock етілген үлестің тек шамамен 7%-ы ғана сатылса да жеткілікті.

Қысым көз алдыда тұр, бірақ бүкіл нарық деңгейінде қарайтын болсақ, шынымен де тұрақты түрде жоғары кіріс алып отыратын платформалар көп емес.

Buyback көлемінің кемуі сатып алуға әсер етеді

Кірісі Pump.fun-нан жоғары Hyperliquid: соңғы 30 күндік протокол кірісі шамамен 4393 млн доллар, бірақ HYPE-тің қазіргі market cap-ы 15 млрд доллардың жанына жақындап қалған — бұл PUMP-тан 20 еседен де көп. Polymarket-тің соңғы 30 күндік кірісі шамамен 2212 млн доллар, компания әлі токен шығармаған; бұған дейін тараған қаржыландырудың бағалау құны 15 млрд долларға жеткен. Болашақта токен шығарса да, бағалау, ықтимал, арзандап кетпейді.

Ал салыстырғанда, Pump.fun-ның соңғы 30 күндік кірісі 2840 млн доллар, бірақ PUMP-тың market cap-ы шамамен 610 млн доллар ғана. Оның unlock қысымы бар, buyback те қысқарған, бірақ ең болмағанда платформа кірісі шынайы, бизнес-модель тұрақты, ал токен де салыстырмалы түрде төмен бағалау деңгейіне дейін түскен.

Ең маңыздысы — Pump.fun қандай да бір бір «hot» Meme монетаға тәуелді емес: нарық әлі де токен шығарылып, сауда жүріп тұрса, платформа комиссияны үздіксіз жинай береді. PUMP-қа ставка жасау мәні — келесі бір Meme-ге тігу емес; бұл — аю нарығында да, бұқа нарығында да Meme нарығы қайта-қайта қызу нүктелерін тудырып отырады, әрі Pump.fun осы бір «ағын кіреберісін» сақтап қала алады дегенге тігу.

Аю нарығында DCA (ай сайын тұрақты сатып алу) үшін таңдайтындар — мүлде мәселесі жоқ жобаларды іздемейді; олар тәуекелдер теңізінде ең алдымен пайдаланушылары бар, ақша тауып жүрген және buyback-ті жалғастыруға мүмкіндігі бар протоколдарды таңдауға ұмтылады. Осы тұрғыдан қарасаңыз, PUMP кемел емес, бірақ жоғары кірісті протокол-токендердің арасында бағалау «аспанға шарықпаған» санаулы нұсқалардың бірі болып қала береді.

82,5 млрд дана unlock сынағы қысқа мерзімдегі жұту қабілетін тексереді, ал Pump.fun-ның кірісі — PUMP қаншалықты алысқа жүре алатынын шешеді. Егер бұл Meme-машина әлі де ақша табуды жалғастырса, онда PUMP міндетті түрде «unlock — нөлге кету» сценарийіне барып тірелмеуі мүмкін; керісінше, қазіргі уақыт ұзақ мерзімді DCA үшін жақсы бір сәт.