Золото за квартал рухнуло на 14%, установив худший результат за 13 лет. Стратег Sprott: сильный доллар в краткосрочной перспективе оказывает давление, в долгосрочной — это большой позитив для золота

Международная цена на золото с январского исторического максимума пошла вниз без остановки: во втором квартале она резко просела на 14,14%, зафиксировав худший квартал с 2013 года. В июне цена закрылась на уровне 4 008 долларов за унцию, пробив отметку $4 000. Высокие процентные ставки, сильный доллар и рост цен на энергоносители, который увеличивает стоимость удержания золота, отчетливо давят на золото в краткосрочной перспективе. Но партнер Sprott по управлению активами и рыночный стратег Пол Вонг считает, что эта коррекция не меняет долгосрочную инвестиционную логику по золоту: текущая просадка уже превысила фактический рост доллара и ставок на коротком конце, то есть негатив от высоких ставок и сильного доллара в основном был переварен рынком.
(Предыстория: член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер: «бешеный спрос на ИИ» становится новым драйвером инфляции! не исключены повышения ставок в краткосрочном периоде)
(Дополнение по контексту: Трамп объявил о возобновлении ВМС США «иранской блокировки»! при проходе через пролив Ормуз будет взиматься 20% сбор за защиту грузов)

Оглавление

Toggle

• Парадокс сильного доллара
• От инфляционной страховки к резервному активу
• Золото и доллар могут расти вместе

Краткое резюме

• Международная цена на золото во втором квартале упала на 14,14%, став худшим кварталом с 2013 года: в июне цена закрылась на 4 008 долларов за унцию, ниже $4 000, и золото снижается четвертый месяц подряд
• Стратеги Sprott Пол Вонг считает, что падение котировок золота уже превысило фактический рост доллара и ставок на коротком конце; негатив от высоких ставок и сильного доллара в основном был переварен рынком
• Пол Вонг отмечает: сильный доллар краткосрочно давит на золото, но в долгосрочной перспективе он, напротив, усиливает импульс у стран искать альтернативы доллару в резервных активах; золото переходит от инструмента защиты от инфляции к нейтральному резервному активу

Падает цена, а не нарратив. Международное золото откатилось от исторического максимума января до текущего момента: во втором квартале оно рухнуло на 14,14% за квартал, показав худший квартал после второго квартала 2013 года. Только за июнь спотовое золото потеряло 532,24 доллара, закрывшись на уровне 4 008 долларов за унцию и пробив отметку $4 000 — четвертый месяц подряд в минусе. Высокие ставки и сильный доллар, плюс подъем цен на энергию, который поднимает стоимость удержания золота, — все это видно на котировках в краткосрочной перспективе.

Но оценка от партнера Sprott по управлению активами и рыночного стратега Пола Вонга звучит так: негатив уже съеден почти полностью. Он считает, что недавнее падение цен на золото обусловлено тремя факторами: усилением доллара, ускорением ожиданий повышения ставок со стороны ФРС и тем, что количественные фонды одновременно активнее закрывают позиции. А текущая глубина падения уже заметно превосходит фактический рост доллара и ставок на коротком конце: другими словами, плохие сигналы от высоких ставок и сильного доллара рынок по сути уже переварил.

Парадокс сильного доллара

Пол Вонг бросает взгляд, который кажется противоречивым: краткосрочное укрепление доллара действительно подавляет золото на споте, но если растянуть горизонт, то чем сильнее доллар, тем больше появляется мотивации у всего мира искать альтернативные доллару резервные активы. Для стратегической роли золота как «нейтрального резервного актива» это скорее плюс, чем минус.

Краткосрочное укрепление доллара обычно подавляет золото, но в долгосрочном периоде чем сильнее доллар, тем выше мотивация глобального поиска резервных активов-заменителей, и тем больше это помогает повышать стратегическую роль золота как нейтрального резервного актива.

Эта фраза вскрывает то, в чем рынок чаще всего ошибается. На графиках доллар и золото выглядят как заклятые враги: если один растет, другой должен падать. Но на уровне резервных активов сильный доллар — это как раз причина, почему центробанкам хочется диверсифицировать риски и наращивать долю золота.

От инфляционной страховки к резервному активу

В логике Пола Вонга роль золота идет на повышение. На фоне расширения глобальных бюджетных дефицитов, продолжения закупок золота центробанками, а также усиления геополитической фрагментации золото постепенно превращается из простого «инструмента защиты от инфляции» в защитный актив для сохранения капитала, резервный актив и даже потенциальный международный финансовый залог.

В своем последнем месячном отчете Пол Вонг отмечал, что доля золота в мировых резервах уже превысила долю доллара: золото снова заняло место ключевого нейтрального резервного актива. Основная поддержка идет от мощного спроса со стороны центробанков и от ослабления доверия разных стран к долларовой системе.

Золото и доллар могут расти вместе

Следуя этой логике, Пол Вонг полагает, что в будущем золото и доллар могут синхронно усиливаться в долгосрочной перспективе — по разным причинам: доллар растет благодаря его ключевой позиции в глобальной системе финансирования, а золото — благодаря тренду на диверсификацию резервных активов в мире. Они идут разными путями, но могут подниматься одновременно.

Однако он также напоминает: если вернуться к циклическому уровню, то цены на золото по-прежнему склонны сохранять отрицательную корреляцию с индексом доллара. То есть долгосрочные структурные позитивные факторы не отменяют краткосрочных колебаний цены — инвесторам важно понять, какую именно фазу они рассматривают.

Вышеизложенное не является инвестиционной рекомендацией.

Часто задаваемые вопросы

Почему в 2026 году золото сильно упало с исторических максимумов?

Международная цена на золото во втором квартале просела на 14,14%, показав худший квартал с 2013 года: в июне котировки опустились ниже 4 000 долларов за унцию. Главные причины — усиление ожиданий повышения ставок ФРС, укрепление доллара, которое подтягивает доходности по казначейским облигациям США, а также рост цен на энергоносители, увеличивающий стоимость удержания. Плюс количественные фонды концентрированно закрывали позиции.

Сильный доллар для золота — это в итоге плюс или минус?

Стратег Sprott Пол Вонг считает, что нужно разделять короткий и долгий срок. В краткосрочном периоде сильный доллар подавляет цену золота, и на графиках обе величины демонстрируют отрицательную корреляцию; но в долгосрочной перспективе чем сильнее доллар, тем выше мотивация стран искать резервные активы-заменители — и это, наоборот, повышает стратегическую роль золота как нейтрального резервного актива.