FenerliBaba

#加密市场观察 с точки зрения рефинансирования долга и ликвидности анализ крипторынка 2026 года
Сейчас большинство криптоинвесторов устали и запутались из-за длительных колебаний на рынке криптовалют. Многие считают, что этот четырехлетний цикл биткоина уже достиг вершины. Но если перенести взгляд с самой криптовалюты на глобальную ликвидность и рефинансирование долга, мы увидим: традиционный четырехлетний цикл криптовалют, возможно, уже незаметно нарушен — не потому, что криптовалюта потерпела неудачу, а потому, что изменилась глобальная долговая система. В этой статье мы проанализируем рынок криптовалют 2026 года с точки зрения рефинансирования долга.
После финансового кризиса 2008 года практически все крупные правительства мира провели «долговую амнистию (debt jubilee)». Они снизили процентные ставки по почти всем долгам до нуля, и частный сектор массово вошел в среду с близкими к нулю ставками. Когда ставки близки к нулю, стоимость обслуживания долга практически исчезает. Это позволяет правительствам и компаниям рефинансировать и пролонгировать долги практически без препятствий. Балансы частного сектора постепенно восстанавливаются; государственный долг тихо растет в качестве хеджирования. Такой подход фактически создал «четырехлеточный цикл» — или, точнее, сформировал некий четырехлетний цикл.
Объясню механизм подробнее: он работает примерно в диапазоне от трех до пяти лет. Каждые четыре года правительство в основном занимается рефинансированием долга за счет печатания денег, и этот процесс обычно длится около трех лет. Затем наступает фаза, когда ликвидность из системы выводится, и цикл начинается заново (при этом масштаб каждого следующего цикла увеличивается). Поэтому биткоин — это не что-то вроде периода халвинга, как думают некоторые. Он действительно соответствует циклу рефинансирования долга.
Каждый цикл в основном следует одной и той же структуре: правительство в течение нескольких лет занимается рефинансированием долга за счет печатания денег, ликвидность растет, цены на активы растут — от технологических акций до сырья и криптовалют. Затем ликвидность временно изымается, и начинается новый цикл. Биткоин реагирует быстрее и сильнее большинства активов. Этот механизм похож на смену времен года — весна, лето, осень, зима,
а эти сезоны на самом деле соответствуют тому, насколько активно в разные периоды происходит печатание денег. Зима — это периоды, когда деньги практически не печатаются; остальные сезоны — периоды более активного печатания. Цена биткоина тесно связана с четырехлетним циклом рефинансирования долга, и в каждый экономический зимний период биткоин переживает сильную коррекцию. Исходя из этой модели, в 2026 году биткоин должен резко упасть. Но возникает важный вопрос: действительно ли 2026 год станет зимним периодом в этой экономической модели? Иными словами, сохраняется ли эта модель в 2026 году?
Чтобы ответить на этот вопрос, давайте рассмотрим другой показатель: индекс деловой активности в производственном секторе США — ISM (Institute for Supply Management). Это ежемесячный индекс, основанный на опросах менеджеров по закупкам и руководителей цепочек поставок в производственном секторе США, отражающий состояние дел в промышленности (значение >50 — рост по сравнению с предыдущим месяцем; <50 — сокращение). Построим график этого индекса и сопоставим его с синусоидальной функцией с четырехлетним циклом. Обнаружится, что до 2024 года этот индекс также следовал четырехлетнему циклу. Это говорит о том, что деловая активность в промышленности явно также подчинена циклу рефинансирования долга.
Ключевой момент — 2024 год. После этого индекс ISM перестает соответствовать модели. В чем же причина?
В изменении времени рефинансирования долга: в 2021–2022 годах ведущие экономики, в первую очередь США, продлили средний срок погашения долга с 4 до примерно 5-6 лет. Почему так произошло?
Потому что они поняли, что ставки уже не могут продолжать снижаться (вспомните, что делали центральные банки в 2020 году во время пандемии COVID-19, чтобы спасти экономику), и поэтому пришлось выпускать более долгосрочные облигации, чтобы снизить нагрузку. Эта мера изменила ритм рефинансирования и высвобождения ликвидности, что удлинило цикл рынка.
Если провести аппроксимацию индекса ISM после 2020 года с циклом в 5,4 года, то степень совпадения будет выше, чем при четырехлетнем цикле. Конечно, простая аппроксимация недостаточна для окончательных выводов. Важный момент — в ближайшие двенадцать месяцев США потребуется рефинансировать почти 9 триллионов долларов долга. Если эти долги рефинансировать при текущих ставках, это создаст огромное давление на правительство и бизнес. Это механический и неизбежный факт. Для гладкого рефинансирования ставки должны снизиться, а ликвидность — быть введена. Поэтому Трамп, Бейзент, Стивен Миллер и другие постоянно настаивают (или требуют) на понижении ставок ФРС и расширении баланса.
И как только ставки снизятся и начнется расширение баланса, ликвидность начнет поступать: центральный банк будет покупать облигации, денежная масса увеличится, и эти деньги в конечном итоге попадут на рынки рисковых активов, включая криптовалюты. Сейчас, несмотря на то, что с сентября прошлого года ФРС снизила ставки трижды по 25 базисных пунктов, это привело к снижению ставок, но они все еще остаются выше нейтрального уровня. Учитывая, что пик рефинансирования долга ожидается в первой половине 2026 года, а также смену руководства ФРС в мае, можно предположить, что ликвидность начнет расширяться именно тогда. Еще один важный момент — прошлые пики бычьих рынков биткоина точно совпадали с пиками индекса ISM. А сейчас индекс уже семь месяцев подряд ниже 50, что говорит о продолжающемся сокращении промышленного сектора США и отсутствии начала экономического расширения. Согласно историческим закономерностям, если индекс ISM не превысит 50 и не начнет устойчиво расти, то вершина цикла биткоина не наступит.
А как обстоят дела с индексом ISM в 2026 году? Вероятно, он улучшится, ведь в ноябре пройдут промежуточные выборы в США, и что может лучше стимулировать голоса, чем лозунг Make American Manufacturing Great Again?

#Gate广场创作者新春激励 Сегодняшний разбор рынка
Если сравнить прошлый рынок криптовалют с «незарегистрированным торговцем», который бродит по улицам и в любой момент может быть конфискован городскими властями, то серия новостей, произошедших сегодня, в основном объявляет, что этот торговец не только получил лицензию на деятельность, но и даже сам отдел по контролю за городским хозяйством собирается лично вмешаться, чтобы помочь ему организовать бизнес. Самое важное событие — это запланированное на 27 января совместное заседание Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC). Ранее эти два органа напоминали «кошку и собаку» в криптомире, постоянно ссорясь из-за того, кто за что отвечает и как наказывать. Теперь же они собираются вместе обсудить реализацию повестки Трампа по созданию «мировой криптовалютной столицы». Это означает, что логика регулирования претерпела фундаментальный переворот: от «сначала арестуем, потом разберемся» к «сначала установим правила, потом будем работать». Такой переход от «преследования» к «законодательству» — это окончательный рубеж, отделяющий индустрию от периферии и выводящий ее в мейнстрим.
Этот сдвиг в настроениях наиболее явно проявляется в «очистке старых долгов». SEC отменила гражданский иск против биржи Gi, причем полностью и с обязательством, что в будущем такие иски больше не будут подаваться. Раньше такое было невозможно представить. В последние годы SEC напоминала строгого наставника с увеличительным стеклом, который ищет нарушения: стоит тебе запустить финансовый продукт — и он тут же наклеит тебе ярлык «незаконная ценная бумага». Сейчас же наставник убрал свой указку и вернул изъятые ранее инструменты. Этот «разгребание завалов» посылает очень сильный сигнал: эпоха регулирования через судебные процессы завершилась.
В то же время, Grayscale подхватила инициативу и подала заявку на ETF по BNB. Если биткоин и эфир — это «аппетитные закуски», то BNB — токен с ярко выраженной платформенной природой, и если его сделают ETF, это будет официальным признанием легальности токенов бирж. Это не только большой подарок для Binance, но и открывает перед всей индустрией дверь в традиционный финансовый рынок.
Говоря о традиционных финансах, Binance тоже не сидит сложа руки: они планируют возобновить торговлю «акциями-заменителями», которая была приостановлена четыре года назад. Проще говоря, это возможность покупать акции Apple или Tesla на криптовалютных биржах так же легко, как покупаешь биткоин. Это своего рода «уменьшение измерения» — раньше для покупки американских акций нужно было открывать счет, менять валюту и терпеть сложности с трансграничными переводами; теперь же, если можно напрямую покупать акции за стабильные монеты, криптовалюта становится мостом к реальным активам. Хотя по текущим данным, в прошлом году объем расчетов стабильных монет на сумму 35 трлн долларов, из которых только 1% реально использовалось для покупок в реальном мире — например, для кофе или зарплаты, а остальные 99% оставались внутри криптосообщества — «перекладываясь» из руки в руку, — это все равно говорит о огромном потенциале. Когда акции, облигации и даже банковские лицензии (например, связанный с Трампом World Liberty Bank) начнут торговаться в криптопространстве, этот 1% реальных сценариев быстро превратится в снежный ком.
И наконец, стоит взглянуть на макроэкономическую картину — движение «кошелька» в целом. Цена серебра превысила 100 долларов и достигла исторического максимума, что является важным событием для инвесторов. Обычно «старые деньги» — золото и серебро — сначала растут, затем за ними следуют такие «цифровые золоты», как биткоин, а в конце — всякие альткоины. Взрывной рост серебра часто предвещает, что на рынке уже скопилось слишком много свободных денег. В дополнение к этому, логика обменного курса иены, которую упомянул Артур Хейс — если ФРС начнет «печатать деньги» для стабилизации глобальных валютных курсов, то для таких чувствительных к ликвидности активов, как биткоин, это будет как подлить бензина в огонь. Сейчас ситуация такова: с одной стороны, сняты «затягивающие узлы» политики, с другой — налажены «мосты» технологий, а с третьей — приближается «большая наводнение» макроэкономики. Мы стоим на границе эпохи — конца старого мира и начала нового порядка.

#加密市场观察 Последний анализ новостей: регуляторные новости доминируют, смешение факторов бычьего и медвежьего настроения
（一）Ключевые новости: Трамп подписал криптоадминистративный указ, формируя новую регуляторную структуру
23 января по местному времени Трамп подписал криптоадминистративный указ, что принесло значительные преимущества отрасли.
Ключевые моменты включают: создание рабочей группы по цифровым активам, уточнение федеральной регуляции стабильных монет, оценка национальных резервов цифровых активов; полное запрещение выпуска и продвижения CBDC и существующих исследований; SEC отменяет учетную политику SAB 121, снимая ограничения на учет криптоактивов в банках. Этот шаг разрушает жесткую регуляторную логику, дает ясность и определенность, повышая доверие рынка и становясь основой для стабилизации цен.
（二）Макроэкономическая поддержка: Трамп оказывает давление на снижение ставок, слабость доллара благоприятна рисковым активам
Трамп на Давосском форуме призвал ФРС США немедленно снизить ставки, стимулируя глобальное синхронное снижение ставок. Данные CME показывают, что вероятность сохранения текущей ставки в январе составляет 95%, а ожидания снижения в июне выросли до 50%. В результате 23 января индекс доллара снизился на 0.12%, закрывшись на уровне 108.11, американский рынок ослабел, что повысило привлекательность криптоактивов, оцененных в долларах, и обеспечило макроэкономическую поддержку.
（三）Финансовое положение: приток ETF немного снизился, продолжение институциональной дивергенции
Финансирование спотового ETF по биткоину показывает краткосрочные колебания, 23 января чистый приток снизился до 9.829 млрд долларов, Grayscale GBTC по-прежнему показывает чистый отток, BlackRock IBIT и Bitwise BITB показывают небольшие притоки, несмотря на разногласия среди институтов, долгосрочная стратегия остается неизменной, поддерживая уровень 88500. В Ethereum нет заметных изменений в ETF, однако выход валидаторов из очереди завершен, вывод средств осуществляется мгновенно, что создает скрытую поддержку.
（四）Рынки и настроение: американский рынок слабо открылся, использование рычагов замедляется
Американский рынок в четверг открылся с небольшим снижением, Dow Jones снизился на 0.04%, Nasdaq упал на 0.50%, оптимизм по политике Трампа сохраняется, волатильность акций с крипто-концепцией умеренная. За последние 24 часа общий объем ликвидаций достиг 6.47 млрд долларов, доля Ethereum в ликвидациях высока, баланс между бычьими и медвежьими ликвидациями приближается к равновесию, использование рычагов снижается, рынок возвращается к разумности.