Bitcoin yatırımının en büyük acı ticareti! Strateji hisse senedi prim 50%, bireysel yatırımcılar 17 milyar zarar etti.

10X Research raporu, bireysel yatırımcıların Strategy gibi şirketler aracılığıyla dolaylı Bitcoin yatırımlarında 17 milyar dolar kaybettiğini gösteriyor. Bu acı verici işlemler, değer kayması nedeniyle ortaya çıkıyor; yeşil renkte zirve döneminde bu hisselerin primleri absürt seviyelere ulaşarak, bazı durumlarda şirketin hisse fiyatı Bitcoin'in hisse başına net değerinin %40 ila %50 üzerinde çıkıyor.

Temsilci Ticaretinin Ölümcül Eksiklikleri: Değer Kayması ve Premium Tuzağı

Her kripto para heyecanında acı bir simetri vardır: özgürlükten kaynaklanan bir fikir sonunda paketlenir, menkul kıymetleştirilir ve halka geri satılır, bu sefer fiyatlar şaşırtıcı derecede yüksektir. 10X Research'ün son raporuna göre, bireysel yatırımcılar Metaplanet ve Strategy gibi halka açık “dijital varlık havuzları” aracılığıyla Bitcoin yatırımı yapmaya çalışarak toplamda 17 milyar dolarlık acı ticaret kaybına neden oldular.

Bu mantık kağıt üzerinde mantıklı. Bitcoin tutan şirketlerin hisse senetlerini doğrudan satın alabiliyorsak, neden özel cüzdanları yönetmekle veya ETF'lerin düşük verimliliğiyle uğraşmak zorundayız? Strategy, bu “stratejiyi” bir tür tutku haline getirdi, Tokyo'dan Toronto'ya kadar bir dizi şirketin bunu taklit etmesine ilham verdiler.

2025 yılının ortalarına gelindiğinde, gerçek olanlar ve fırsatçı olanlar da dahil olmak üzere, onlarca küçük ve orta ölçekli “Bitcoin Hazine”'sinin ortaya çıkması bekleniyor. Kendilerini Bitcoin'in yükselişinin saf aracısı olarak konumlandıracaklar. Ancak, ölümcül bir kusur var: değerleme kayması. 10X Research, yükseliş zirve dönemlerinde, bu hisselerin primlerinin absürt seviyelere ulaştığını belirtiyor. Bazı durumlarda, şirketin hisse fiyatı, Bitcoin başına net değerinden %40 ila %50 daha yüksek olabiliyor.

Bu esasen momentum trader'larının ve bireysel yatırımcıların heyecanı tarafından yönlendirilmektedir, temel varlıktan ziyade. Bloomberg'in raporuna göre, bu yakında Bitcoin yatırımı olmaktan çıkacak ve toplumsal psikolojiye maruz kalmanın acı verici bir ticareti haline gelecek. Yatırımcılar, aslında 1 kat değerinde olan Bitcoin hisse senedini 1.5 kat fiyatla satın aldıklarında, aslında “kolaylık” ve “profesyonel yönetim” için büyük bir prim ödemektedirler. Ancak, bu prim sağlam bir temele sahip değildir ve piyasa duygusu tersine döndüğünde, prim hızla kaybolacak veya hatta iskontoya dönüşecektir.

Primlerin Gerçekle Buluştuğu An: İki Kat Hızda Zenginlik Buharlaşıyor

Ekim ayında Bitcoin'in %13 geri çekilmesiyle, bu tahvillerin etkisi de büyütüldü. Bu hisse senetleri sadece Bitcoin'in düşüşünü takip etmekle kalmadı, aynı zamanda büyük bir çöküş yaşadı ve kağıt zenginliğinin buharlaşma hızı, hedef varlıkların düşüş hızının iki katından fazla oldu. Strategy son yüksek seviyesinden yaklaşık %35 düştü, Metaplanet ise %50'den fazla bir düşüş yaşadı ve yazın büyük bir kısmındaki spekülatif kazançları sildi.

Sonradan piyasaya giren bireysel yatırımcılar için, bu tür bir kayıp yalnızca acı verici değil, aynı zamanda yıkıcıdır. 10X Research, Ağustos ayından bu yana dijital varlık tahvil hisselerine odaklanan bireysel yatırımcı portföylerinin toplamda yaklaşık 17 milyar dolar kaybettiğini tahmin ediyor. Bu, esasen ABD, Japonya ve Avrupa'da hedge yapmamış bireysel yatırımcılara yoğunlaşmaktadır. Bu acı veren işlemlerin ölçeği şok edici, tüm kripto pazarının yaklaşık %0.5'ine denk geliyor.

Ağrı Ticareti Büyütme Mekanizması:

Artış sırasında: Bitcoin %10 yükseldi, aracılık hisseleri prim genişlemesi nedeniyle %15-20 yükselebilir, bireysel yatırımcıları yüksekten almak için çekiyor.

Düştüğünde: Bitcoin %13 düştü, aracılık hisseleri prim kaybolduğu için %30-50 düşebilir, bireysel yatırımcıların kayıpları katlanarak artıyor.

Bu asimetrik risk-getiri yapısı, Bitcoin yatırımını aracılık hisseleri aracılığıyla yüksek riskli bir kumar haline getiriyor. Bireysel yatırımcılar yükseliş sırasında büyütülmüş kazançların tadını çıkarırken, düşüş sırasında katlanılan kayıplar daha da ağır oluyor. Daha da kötüsü, primin iskontoya dönüşmesi durumunda, Bitcoin fiyatı geri dönse bile, hisse senedi fiyatlarının tamamen geri dönmesi zor olabilir.

Strateji, yüksek noktadan %35 düşüş yaşamasıyla oldukça temsilci bir örnek. Eğer Bitcoin yüksek noktadan sadece %13 düşerse, Strateji'nin düşüş oranı %35'e ulaşır ki bu da hisse senedinin Bitcoin'e karşı beta katsayısının 2.7 olduğunu gösterir. Bu yüksek beta özelliği boğa piyasasında bir avantajken, ayı piyasasında bir felaket olabilir. Metaplanet'in %50'den fazla düşmesi daha da abartılı, küçük dijital varlık havuzlarının piyasa dalgalanmalarında daha kırılgan olduğunu gösteriyor.

İkincil Tahminin Psikolojisi: Bitcoin Yatırımının Ironik Döngüsü

İronik bir şekilde: Bitcoin'in tasarım amacı, finansal aracılardan bağımsız bir egemen varlık olarak hizmet etmekti. Ancak, Bitcoin sistemleştikçe, bireysel yatırımcılar kendilerini tekrar tanıdık bir durumda buldular; başkalarının versiyonlarını halka açık borsa aracılığıyla satın alıyorlar. Bu acı veren işlem, esasen Bitcoin'in temel ilkesine ihanet ediyor.

Bu aracılar, "kurumsal inanç"ın parlak dış görünümüne bürünmüş, olağanüstü çekici CEO'lar ve açık kaynak markalarıyla dolup taşmaktadır. Ancak gerçekte, bunlar sadece kurumsal bilanço kullanarak Bitcoin üzerinde kaldıraç işlemleri yapmaktadır; likiditenin sıkılaştığı bir ortamda, bu kesinlikle riskli bir bahistir. Washington ve Pekin'deki makro ters rüzgarların yeni bir de-leveraging dalgasını tetiklemesiyle, bu aracılar tam zamanında pozisyon kapatmıştır. Hedef aldıkları, daha akıllıca “stoklama” yöntemleri bulduğunu düşünen yatırımcılardır.

Bu psikolojik tuzak, Bitcoin yatırım alanında son derece yaygındır. Bireysel yatırımcılar, dolaylı olarak sahip olmanın kolaylığını aşırı değerlendirir, aracılık yapısının riskini ise göz ardı ederler. Listelenen şirketlerin hisse senetlerini satın alarak, Bitcoin'e maruz kalmanın yanı sıra hisse senedi piyasasının likiditesinden ve düzenleyici korumadan yararlanabileceklerini düşünürler. Ancak gerçek şu ki, hem Bitcoin'in kendisinin dalgalanma riski hem de şirket hisse senedi değerlemesinin dalgalanma riski ile ikili bir risk üstlenmiş olurlar.

Daha da ironik olanı, piyasa paniklediğinde, bu proxy hisselerin likiditesinin genellikle Bitcoin'in kendisinden daha kötü olmasıdır. Bitcoin'i doğrudan elinde bulunduran yatırımcılar, istedikleri zaman piyasa fiyatından satabilirken, proxy hisse yatırımcıları büyük alım-satım farkları ve likidite tükenmesi ile karşılaşabilir.

170 milyar dolar dersi: Merkeziyetsiz ideallerin acı gerçeği

Bu sayılar fazla bir teselli sağlamıyor. Ancak Bitcoin'in yenilik ile heyecan arasındaki döngüsüne ilgi duyan herkes için bu ders geçerli. Kriptopara, geleneksel piyasalara ne kadar yakınsa, o kadar fazla çarpıklıklarını devralma riski taşır. Bir fikri inançları paraya dönüştüren bir şirket aracılığıyla sahip olmak belki de oldukça rahat, hatta heyecan verici, ancak bu rahatlığın bir bedeli var.

10X Research'ün açıkça belirttiği gibi, dijital varlıkların hissedar paketleri varlıkların kendisinin yerini alamaz. Bitcoin hikayesinin bu bölümünde, bu farklılık bireysel yatırımcıların merkeziyetsizliğin neden bu kadar çekici olduğunu hatırlamaları için 17 milyar sebep kaybetmesine neden oldu. Bu acı ticaretin doğası şudur: Kolaylığı seçip özerkliği terk ettiğinizde, risk üzerindeki kontrolünüzü de kaybedersiniz.

170 milyar dolar kayıp, yüz binlerce bireysel yatırımcı arasında dağılmış durumda; her birinin hikayesi farklı olabilir, ancak ders aynı: Bitcoin yatırımının temel değeri, aracılık yapmadan kendi kontrolünüz altında olmaktır. Strategy ve Metaplanet'in hisse senetleri çakıldığında, bu bireysel yatırımcılar, Bitcoin'e doğrudan sahip olmak gibi kendi çıkış zamanlarını ve stratejilerini seçme şansına sahip olamadılar. Şirketin bilanço yapısına hapsoldular ve yönetim kararları ile piyasa duygusunun iki yönlü etkisini taşıdılar.

Uzun vadede, bu 17 milyar dolarlık acı ticaret dersi daha fazla bireysel yatırımcının Bitcoin'in özüne geri dönmesini sağlayabilir: kendine ait yönetim ve doğrudan sahiplik. Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesi daha şeffaf ve daha düşük maliyetli dolaylı sahiplik yolları sunuyor, ancak ETF'ler bile yönetim ücreti ve izleme hatası barındırıyor. Bitcoin felsefesini gerçekten anlayan yatırımcılar için, “Anahtarlar senin değilse, paralar senin değil” nihai gerçeğini değiştirecek hiçbir aracı yapı yoktur.