Variational Omni tek günlük hacim 10 milyar doları aştı: "Sıfır ücret" modeli arkasındaki piyasa yapıcı devrimi ve tek nokta riski derinlemesine incelendi.

Merkeziyetsizlik türetme alanında tüm oyuncular Hyperliquid'den birkaç milisaniye daha hızlı ve birkaç baz puan daha düşük işlem ücretleri için birbirleriyle yarışırken, Variational “sıfır işlem ücreti” modeli ve %300'ün üzerinde yıllık getiri sunan OLP kasası ile öne çıkmayı başardı ve tek günde 1 milyar doları aşan hacme ulaştı. Eski Genesis Trading'in ana kuantum mühendisleri tarafından oluşturulan bu Perp DEX, vadeli işlemlerin iş modelini köklü bir şekilde yeniden yapılandırdı. Ancak, “kendi kendine piyasa yapıcı” olan temel modeli, yüksek verimlilik sağlarken aynı zamanda merkeziyetsizlik riski ve aşırı piyasa koşullarında Likidite krizi potansiyelini de beraberinde getiriyor.

Variational nedir?

Variational, Arbitrum üzerinde kurulmuş merkeziyetsiz vadeli işlemler ticaret platformudur. Bu, hız ve ücretler üzerinde bir silahlanma yarışına giren bir taklit değil, birinci ilke üzerinden yola çıkarak vadeli işlemlerin çalışma mekanizmasını yeniden tasarlayan bir projedir.

Bu, geleneksel Perp DEX'in iki temel sorununu merkezileştirerek çözüyor:

1. Gelir modeli tek: İşlem ücretlerine bağımlı, sıfır toplamlı bir oyuna sıkışmış.
2. Likidite Bağımlılığı: Dış piyasa yapıcılarını çekmek ve sürdürmek için yüksek miktarda sübvanse gereklidir.

Cevabı şudur: Platform, tek piyasa yapıcı (OLP) olarak hareket ederek, piyasa yapım kârını içselleştirip, dikey entegrasyon yöntemiyle son kullanıcıya sıfır işlem ücreti sağlamaktadır.

Kilit Yenilik Analizi: OLP Modeli ve Risk Mühendisliğinin Zaferi

Variational'ın savunma duvarı üç ana sütuna dayanıyor: iş modeli yeniliği, teknoloji mimarisi ve risk mühendisliği.

OLP: Tek Piyasa Yapıcı ve Kar Merkezi

Kâr Mantığı: Variational'un OLP'si platformun temel motorudur. Kullanıcılar işlem yaptığında, OLP teklif verir ve bu tekliflerde 4-6 baz puanlık alım satım farkı bulunmaktadır. Bu, geleneksel işlem ücretlerini ortadan kaldırarak platformun tek gelir kaynağı haline gelir.

Hedge Mekanizması: OLP, kullanıcı pozisyon açtıktan sonra, hemen Binance, Bybit gibi CEX'lerde veya Hyperliquid gibi zincir üstü DEX'lerde ters hedge işlemi yaparak fiyat farkı kârını kilitler. Kurumsal düzeydeki hacim ve VIP ücretleri sayesinde, hedge maliyetlerini 0-2 baz puana kadar düşürebilir, böylece istikrarlı net kazanç sağlar.

Şaşırtıcı veriler: Bu modele dayanarak, OLP hazinesi 2025 yılının Nisan-Temmuz döneminde %300'ün üzerinde yıllık getiri sağladı ve toplam işlem hacmi 1.2 milyar doları aştı.

Kullanıcı Teşviki ve Riskten Korunma

Zarar İade Mekanizması: Platform, OLP kazancının 1/6'sını "Zarar İade Havuzu"na aktarır. Kullanıcı pozisyonunu kapatırken, en yüksek %5 olasılıkla 100% USDC tam iade alabilir. Bu, kullanıcı bağlılığını ve risk toleransını büyük ölçüde artırmaktadır.

Gelecek Hazine Açılışı: Protokol, OLP hazine mevduat fonksiyonunu açmaya hazırdır, elde edilen %90 mevduat sahiplerine dağıtılacak, %10 ise protokole ait olacaktır. Bu, piyasa yapıcı kazançlarını topluluğa paylaşacak, ancak yatırımcılar OLP hedge başarısızlığının ana paranın kaybına yol açabileceği riskini üstlenmelidir.

Otomatik Para Yükleme ve Risk Kontrol Sistemi

「Listeleme ile Likidite Mevcuttur」: OLP içindeki piyasa yapıcı aracılığıyla, Variational 515 tür token'i desteklemekte ve en fazla listeleme yapan Perp DEX'lerinden biri olmaktadır. Yeni varlıklar, dış piyasa yapıcıları beklemeden, saniyeler içinde likidite elde edebilir.

Kurumsal Düzeyde Risk Yönetimi: Ekip, Genesis Trading'de yaşanan dersleri alarak, riskleri izole etmeyi ve sistematik çöküşü önlemeyi amaçlayan Last-look reddetme mekanizması, bağımsız uzlaşma havuzu ve algoritmik dinamik hedge tasarladı.

Token Ekonomisi: Potansiyel ve Bilgi Boşluğu Bir Arada

VAR proje yönetişim tokeni olarak, değer yakalama yeteneği heyecan verici, ancak şu anda anahtar bilgiler hâlâ belirsiz.

Bilinen değer yakalama mekanizmaları:

• Platform, protokol gelirinin %30'unu geri almak ve $VAR'ı yok etmek için kullanmayı planlıyor, böylece token için deflasyonist baskı ve değer desteği yaratıyor.

Eleştirel Sorgulama ve Bilgi Açığı:

• Kilit Model Açıklanmadı: Mevcut kamuya açık verilere göre, $VAR tokeninin toplam arzı, dağıtım oranı, TGE tarihi, başlangıç dolaşımı ve tamamen seyreltilmiş değerleme gibi kritik veriler henüz net olarak açıklanmamıştır. Yatırımcılar, token yapısının adilliğini ve potansiyel satış baskısını değerlendiremiyor.
• “Yönetim” gücünün özü: OLP modelinin ekip tarafından tamamen domine edilen yapısı altında, topluluğun $VAR aracılığıyla elde ettiği "yönetim hakkı"nın çekirdek işlere (örneğin risk parametreleri, hazine stratejileri) ne kadar etki yapabileceği konusunda bir soru işareti var.

Ekosistem Desteği ve Piyasa Sıcaklığı

Variational bu alanda neredeyse en üst düzey yapı sergiliyor.

• Üst Düzey Sermaye Kadrosu: Bain Capital Crypto ve Peak XV Partners tarafından liderliği üstlenilen 10.3 milyon dolar değerinde tohum finansmanı tamamlandı, Dragonfly Capital gibi diğer yatırımcılar da katıldı. Bu, yeterli fon, üst düzey piyasa yapıcı kaynakları ve borsa ilişkileri sağladı.
• Güçlü Ekosistem İşbirliği: Arbitrum ekosistemine derinlemesine entegre edildi ve bu ekosistemin resmi tanıtım desteğini aldı, düşük işlem ücretleri ve yüksek işlem hacmi avantajlarından yararlandı.
• Üstün Piyasa Performansı: Tek gün içinde hacim 1 milyar doları aştı, açık pozisyon miktarı 165 milyon dolara ulaştı ve ürünlerinin piyasa uyumunu verilerle kanıtladı.

Potansiyel Fırsatlar ve Temel Riskler Birlikte Var

Potansiyel Fırsatlar:

• Ticari modelin yıkıcılığı: “Sıfır komisyon” güçlü bir müşteri kazanım aracıdır, OLP modeli sürdürülebilir bir kâr kaynağı yaratmıştır.
• Takım Düşürme Vuruşu: Kurucular Lucas Schuermann ve Edward Yu, Columbia Üniversitesi'nde üst düzey akademik bir geçmişe, Qu Capital'da girişimcilik deneyimine ve Genesis Trading'de kurumsal düzeyde piyasa yapıcılık tecrübesine sahiptir. Bu, “zihinler + pratik deneyim” mükemmel bir birleşimidir.
• Güçlü Ürün Uygulama Gücü: Şaşırtıcı hacim, zengin varlık desteği ve yenilikçi kullanıcı özellikleri, ekibin güçlü teknik uygulama ve operasyon yeteneğini göstermektedir.
• Açık Token Değer Yakalama: %30 gelir geri alım ve imha modeli, protokolün başarısını token değeri ile doğrudan ilişkilendirir.

**Temel Risk: **

“Tek Piyasa Yapıcısı” Riski: OLP modeli yüksek derecede merkeziyettir, platformun sağlığı Variational ekibinin piyasa yapma yeteneğine bağlıdır. Eğer hedging stratejileri aşırı piyasa koşullarında başarısız olursa, bu zincirleme bir reaksiyona yol açabilir.

Token ekonomi modeli şeffaf değil: Temel token verilerinin eksikliği, yatırım kararlarının en büyük engelidir.

Sürekli Getiri Sorgulaması: Yıllık %300 getiri, hazine büyüklüğü küçükken ve hacim hızlı bir şekilde artarken elde edilmiştir. Ölçek büyüdükçe ve piyasa verimliliği arttıkça, bu getiri oranının büyük ihtimalle normale dönecektir.

Akıllı Sözleşme Riski: DeFi protokolleri olarak, kod hatalarının kötüye kullanılma olasılığını tamamen ortadan kaldırmak asla mümkün değildir.

Regülasyon Potansiyel Riskleri: Onun “kayıp geri ödeme” mekanizması bazı yargı bölgelerinde “şans oyunu” niteliğinde olarak yorumlanabilir ve bu da regülasyon belirsizliği getirebilir.

Sonuç ve Strateji Önerileri

Variational, konsepti, ekibi ve uygulamasıyla “şampiyon” olarak adlandırılabilecek bir Perp DEX projesidir. Bu, basit bir kopya değil, sektörü tanımlayabilecek bir olasılıktır. Ancak, çekirdek “öz-yönetimli piyasa yapıcı” modeli, verimlilik getirirken aynı zamanda merkeziyetçilik riski de getiren çift taraflı bir kılıçtır.

• Yüksek risk iştahına sahip yatırımcılar (agresif): Eğer ekibin yeteneklerine derinden inanıyorsanız ve modeline güveniyorsanız, strateji “Token bilgilerine dikkat etmek ve fırsatları değerlendirmek” olmalıdır. Resmi olarak tam ve adil bir token ekonomik modeli açıklandığında, TGE sonrası piyasa duygusu stabil olduğunda müdahale etmeyi düşünebilirsiniz. Aynı zamanda OLP hazine açılış durumuna da dikkat edebilirsiniz, bunu yüksek getiri (yüksek risk) içeren bir DeFi madencilik fırsatı olarak değerlendirebilirsiniz.
• Orta düzeyde risk toleransı olan yatırımcılar (dengeli tip): “Bekleme doğrulama” stratejisi uygulanması önerilmektedir. $VAR token ekonomisi detaylarının açıklanmasını bekleyin ve OLP kasasının bir piyasa dalgalanmasından sonraki performansını gözlemleyin. Sadece risk kontrol sisteminin etkinliği ve iş modelinin uzun vadeli sürdürülebilirliği kanıtlandığında tahsisat düşünülmelidir.
• Temkin yatırımcılar için: Dikkatli bir şekilde kaçınılması önerilir. Bu projenin iş modeli oldukça yeni olup, merkeziyetsizlik bağımlılığı ve token bilgisi belirsizliği riski taşımaktadır, belirsizlik seviyesi yüksektir, riskten kaçınan yatırımcılar için uygun değildir.

Özet: Variational, merkeziyetsiz türetme alanında bir kural değiştirici olma potansiyeline sahip, ancak aynı zamanda modelinin içsel riskleri nedeniyle zorluklarla karşılaşabilir. Yatırımcılar için, bu daha çok sürekli takip edilmesi ve derinlemesine araştırılması gereken bir “teknoloji hissesi” gibidir, düşünmeden yatırılabilecek bir “Meme Coin” değil.