Halka açık dijital varlık hazinesi (DAT) şirketlerinin artan sayısı, hisse geri alımlarını finanse etmek ve çöküşteki hisse senedi fiyatlarını savunmak için kripto para birimi varlıklarını tasfiye ediyor. Bu durum, modelin uzun vadeli sürdürülebilirliği hakkında ciddi sorular ortaya çıkarıyor.

Son Örnekler Eğilimi Vurguluyor

• FG Nexus, hisse senedi tüm zamanların en yüksek seviyesinden %94 düşüş yaşadıktan sonra, agresif hisse geri alımlarını finanse etmek için 32.7 milyon $ değerinde Ethereum sattı ve temel kripto net varlık değerine göre derin bir indirimle işlem görüyor (NAV).
• ETHZilla, benzer NAV baskısı ve hisse zayıflığı ile birlikte $40 milyon ETH satışı yaptı.

Bu hamleler daha geniş bir deseni yansıtıyor: hazine rezervleri olarak Bitcoin ve Ethereum yükleyen şirketler, hisse değerinin daha fazla erimesini önlemek için şimdi pozisyonlarını azaltıyorlar.

Riskin Arkasındaki Sayılar

Toplu halde, DAT şirketleri 42,7 milyar $ değerinde dijital varlık yönetmektedir. Birçok hisse senedi NAV'ye sürekli indirimli fiyatlarla işlem görürken — bazıları %60–80'e kadar yüksek indirimlerle — analistler, şirketlerin hisselerini desteklemek için varlıklarını kullanmaya devam etmesi durumunda 4–6 milyar $ potansiyel zorunlu kripto satış tahmin ediyor.

Neden Bu Oluyor

1. Kaldıraçlı Hazine Stratejileri Birçok DAT firması, hisse performansına bağlı geri ödeme yükümlülükleri oluşturarak, dönüştürülebilir borç ihraç etti veya kripto alımlarını artırmak için kaldıraç kullandı.
2. İnce Sermaye Likiditesi Düşük arz, yüksek volatiliteye sahip hisse senetleri, keskin düşüşlere karşı savunmasız hale getirir ve bu da kripto satışlarıyla finanse edilen geri alım programlarını tetikler.
3. Durdurulan Kurumsal Benimseme Yeni kurumsal hazine girişlerinin beklenmesi ( örneğin, egemen fonlar, emeklilik fonları ) düzenleyici belirsizlik ve piyasa dalgalanması nedeniyle yavaşladı.
4. NAV İndirim Spiral Hisseler kripto varlıklarının değerinin altına düştüğünde, kripto satıp hisse geri almak, geçici olarak farkı daraltır - ancak indirimle destekleyen varlıkların azaltılması pahasına.

Sistemik Etkiler

Eğer birden fazla DAT firması aynı anda büyük ölçekli kripto satışları gerçekleştirirse:

• Bitcoin ve Ethereum fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı
• Kaldıraçlı sürekli piyasalarda potansiyel zincirleme likidasyonlar
• “şirket hazinesi” anlatısına olan güvenin erozyonu

Bazı analistler, bu dinamiğin tüm sektörde yavaş hareket eden bir marj çağrısını andırdığını uyarıyor.

Bu Sürdürülebilir mi?

Kısa cevap: Hayır.

O varlığın altında yatan gayrimenkulü satmak, o varlığın sonucu olarak mevcut olan bir hisse fiyatını savunmak için, kendini pekiştiren olumsuz bir geri bildirim döngüsü yaratır. Kripto hazine varlıklarının anlamlı bir kısmı tasfiye edildiğinde, dijital varlıkları üstün bir uzun vadeli değer saklama aracı olarak tutma konusundaki orijinal yatırım tezi çöker.

Sonuç

DAT şirketleri şu anda uzun vadeli kripto inancı yerine kısa vadeli hisse senedi fiyat istikrarını seçiyor. Kurumsal hayatta kalma açısından anlaşılabilir olsa da, bu strateji belirli bir eşik aşıldığında matematiksel olarak sürdürülemez.

Bir analistin belirttiği gibi: “Hisse fiyatını ayakta tutmak için tohum mısırlarını yiyorlar. Sonunda, hiç mısır kalmıyor - ve hisse senedinin var olmasının da bir nedeni kalmıyor.”

Özetle, dijital varlık hazine şirketleri tarafından gerçekleştirilen kripto destekli hisse geri alımları dalgası, hisse senedi piyasası beklentileri ile Bitcoin/Ethereum HODL felsefesi arasındaki kritik gerilimi vurguluyor – temel değer teklifini kalıcı olarak bozmadan süresiz olarak devam edemeyecek bir çatışma.