Powell'ın müttefikleri önemli bir ton belirledi, Federal Rezerv (FED) Aralık'ta faiz indirimini büyük olasılıkla gerçekleştirecek mi?

Kaynak: Jin10 Verileri

Son bir ay içinde, Federal Rezerv yetkilileri ekonominin olası yönü ve uygun faiz oranı seviyeleri konusunda açık bir şekilde keskin anlaşmazlıklara düştü. Bu kamuya açık tartışmalar, ekonomistlerin ve piyasa katılımcılarının, 10 Aralık'ta yapılacak olan politika toplantısında bir kez daha faiz indirimi için Federal Rezerv içinde yeterli desteğin olup olmadığı konusunda genel bir şüpheye kapılmasına neden oldu.

Ancak, son birkaç günde piyasa görüşünde dramatik bir değişim yaşandı - yatırımcılar ve ekonomistler artık genel olarak, Fed'in Aralık ayında faiz indirimine gitmesinin büyük olasılık dahilinde olduğunu düşünüyor.

Bu dönüşümün temel itici gücü nedir? Ekonomistler, istihdam piyasasının sağlığına dair süregelen endişeler göz önüne alındığında, Fed yetkililerinin tekrar faiz indirimine gitme eğiliminde olduğunu belirtiyor.

Wells Fargo başekonomisti Tom Porcelli, bir röportajda şunları söyledi: “İşgücü piyasasında gördüğümüz kötüleşme, bence Fed'in Aralık'ta faiz indirmesi için makul bir gerekçe oluşturuyor.”

Hükümetin kapanmasının ardından yayınlanan ilk resmi verilere göre, Eylül ayında işsizlik oranı %4.4’e yükselerek son dört yılın en yüksek seviyesine çıktı. Aynı zamanda, işgücü piyasasında “düşük işe alım, düşük işten çıkarma” istikrarının kötüleşme eşiğinde olduğuna dair belirtiler var.

Deutsche Bank'ın Başekonomisti Matthew Luzzetti, müşterilerine yazdığı raporda istihdam piyasasının hâlâ “tehlikeli bir durumda” olduğunu açıkça belirtti.

Daha kritik bir dönüm noktası, çekirdek yetkililerin açıklamalarından geldi. Vanguard'tan kıdemli ekonomist Josh Hirt, bir röportajda kişisel olarak Fed'in faiz indirimine gideceğini düşündüğünü açıkladı ve bunun ana dayanağının geçen Cuma New York Fed Başkanı Williams'ın yaptığı kamuya açık açıklamalar olduğunu belirtti. Fed Başkanı Powell'ın yakın müttefiki olan Williams, faiz indirimini açıkça savundu ve “hala kısa vadede faiz oranlarını daha fazla ayarlama alanı olduğunu düşünüyorum” dedi.

Bu ifade finansal piyasaları doğrudan ateşledi, Aralık ayındaki faiz indirim beklentisi bir gün önceki %40 civarından %70'in üzerine fırladı. Härt, “Bunun piyasa tarafından yorumlanmasının doğru olduğunu düşünüyorum,” dedi.

O, Williams'ın tutumunun, Fed'in en etkili üç yetkilisi - Powell, Williams ve Fed üyesi Waller - tarafından yeni bir gevşeme eylemini desteklediğini ekledi. “Bunun oldukça güçlü bir kamp olduğunu ve sarsılmasının zor olduğunu düşünüyoruz.”

Eski Bank of America Securities başekonomisti Ethan Harris da ekonominin daha inandırıcı zayıflık sinyalleri göstermeye başladığını ve bunun Federal Rezerv'i harekete geçmek zorunda bıraktığını belirtti.

Fed üst düzey sinyallerinin “kesin iletimi”

Fed'in iletişimi - özellikle en üst düzey iletişim - nadiren tesadüfidir.

Üst kadrodan gelen sinyaller, özellikle başkan, başkan yardımcısı ve son derece etkili New York Federal Rezerv Başkanı'nın ifadeleri, dikkatlice değerlendirilmiştir: Hem net bir politika anlayışı iletmek hem de finansal piyasalarda aşırı tepkiyi önlemek gerekmektedir.

Bu da, mevcut New York Fed Başkanı Williams'ın geçen Cuma yaptığı konuşmanın piyasa için bu kadar önemli olmasının sebebidir. Göreviyle, Fed'in “üç büyük” liderinden biri olan Williams, diğer iki lider ise Başkan Powell ve Başkan Yardımcısı Jefferson'dır.

Bu nedenle, Williams “kısa vadede faiz oranlarında daha fazla ayarlama olasılığı” olduğunu ima ettiğinde, yatırımcılar bunu üst yönetimin verdiği net bir sinyal olarak yorumladılar: Yönetim, en azından yakın zamanda bir kez daha faiz indirimine gitmeyi tercih ediyor ve en olası zaman noktası Aralık'taki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı.

Evercore ISI Küresel Politika ve Merkez Bankası Stratejileri Müdürü Krishna Guha, müşteri raporunda analiz etti: “'Kısa vadede' ifadesi belirli bir belirsizlik taşısa da, en doğrudan yorumu bir sonraki toplantıdır.”

“Williams sadece kişisel görüşlerini ifade ediyor olabilir, ancak Fed'in 'Üç Büyük' liderlerinden gelen önemli mevcut politika konularındaki sinyaller, neredeyse her zaman başkanın onayı ile gelir; Powell'ın imzalı onayı olmadan böyle bir sinyal vermesi mesleki bir yanlışlık olur.” diye ekledi.

İç anlaşmazlıkların temeli: Üç ana tartışmanın uzlaştırılması zor

Faiz indirimine yönelik konsensüs artmasına rağmen, ekonomistler, toplantıda faiz oranlarını sabit tutma yanlısı bir veya birden fazla Federal Rezerv yetkilisinin karşı oy kullanmasını bekliyor.

Diğer yetkililer, Williams kadar agresif bir şekilde faiz indirimini desteklemiyor. Boston Fed Başkanı Collins ve Dallas Fed Başkanı Logan, daha fazla faiz indirimi konusunda tereddütlerini dile getirdiler. Collins, CNBC'ye verdiği röportajda enflasyon konusunda endişelerini açıkça ifade etti; Logan ise daha şahin bir tutum sergileyerek, önceki iki faiz indirimine destek vermekten bile emin olmadığını belirtti. Collins'in bu yıl FOMC'de oy hakkı bulunurken, Logan'ın oy hakkı 2026'da yürürlüğe girecek.

Harris, geri adım attığında, Fed'in “imkansız bir zorluk” ile karşı karşıya olduğunu belirtti: Mevcut ekonomi stagflasyon özellikleri gösteriyor - yüksek enflasyon ve yüksek işsizlik oranı bir arada bulunuyor ve bu durumun net bir Fed politikasıyla yanıtlanacak bir çözümü yok, bu da faiz oranları belirleme komitesinin içinde derin bir ayrılığa yol açıyor. “Çok temel bazı farklılıklar var.”

İlk ayrışma noktası, mevcut ABD Merkez Bankası politikalarının sıkı mı yoksa gevşek mi olduğudur. Enflasyondan endişe duyan yetkililer, para politikasının sermaye piyasaları aracılığıyla etkili olduğunu düşünüyor ve mevcut sermaye piyasalarının güçlü performansı, politikanın gevşek bir durumda olabileceğini gösteriyor; faiz indirimini destekleyen yetkililer ise, konut gibi kritik sektörlerin finansal durumunun hâlâ sıkı seviyelerde olduğunu itiraz ediyor.

İkinci ihtilaf noktası enflasyon yorumları etrafında şekilleniyor. Williams ve diğer faiz indirim yanlısı yetkililer, gümrük vergilerinin geçici etkileri hariç tutulduğunda, enflasyon seviyesinin daha düşük olacağını belirtiyor; ancak enflasyon kaygısı taşıyan yetkililer, gümrük vergilerinden etkilenmeyen sektörlerde enflasyon artış belirtileri görmüş durumda.

Bunun dışında, tüm Federal Reserve yetkilileri, zayıf istihdam piyasası ile güçlü tüketim harcamalarının aynı anda neden var olduğunu anlamakta zorlanıyor.

Harris, “Bu ilginç bir oylama olacak,” dedi. Son kararın toplantı yerinde kesinleşebileceğini de ekledi.

Özel Arka Plan: Veri Boşluğu ve “Sigorta Amaçlı Faiz İndirimi” Değerlendirmesi

Eski Cleveland Fed Başkanı Mester, Powell'ın 10 Aralık'taki basın toplantısında önemli bir mesaj iletebileceğini analiz etti: Bu faiz indirimi “sigorta amaçlı bir faiz indirimi” ve sonrasında Fed, ekonominin tepkisini gözlemleyecek.

Dikkate değer olan, rekor süredeki hükümet kapanması nedeniyle, Fed'in bu toplantıda hükümetin en son istihdam ve enflasyon verilerini alamayacak olmasıdır. Bu, kararların belirli bir “veri boşluğunda” alınacağı anlamına geliyor.

Vanguard Group'un Hett, Aralık ayında faiz indirimine karşı çıkan Federal Reserve yetkililerinin konuşmalarının piyasalara önemli bir sinyal verdiğini belirtti: Federal Reserve “faiz indirmek için faiz indirmiyor”, böylece tahvil piyasasının daha yüksek enflasyon beklentilerini fiyatlandırmasını engelliyor. “Bu, enflasyonun yüksek olduğu ve işgücü piyasasının belirgin bir şekilde zor durumda olmadığı durumlarda, faiz indiriminin getirebileceği olumsuz sonuçları sınırlıyor.”